東方證券：首次實現(xiàn)鈉離子電池裝車 正極材料三種技術(shù)路線有望脫穎而出

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，2023年或?qū)⒊蔀殁c離子電池產(chǎn)業(yè)化的元年。2023年2月23日，在鈉離子電池明星廠商中科海鈉在新品發(fā)布會上與江淮合作，在思皓EX10花仙子上首次實現(xiàn)了鈉離子電池裝車。鈉離子電池材料中正極材料的變化很大，技術(shù)路線還未確定，新的技術(shù)路線若能脫穎而出則有望顛覆行業(yè)格局。其中，層狀氧化物、普魯士藍(lán)類化合物以及聚陰離子化合物是有望脫穎而出的三條路線。

建議關(guān)注：布局層狀氧化物的振華新材(688707.SH)、容百科技(688005.SH)、格林美(002340.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)，布局普魯士藍(lán)類化合物的七彩化學(xué)(300758.SZ)、美聯(lián)新材(300586.SZ)，布局聚陰離子路線的鵬輝能源(300438.SZ)，以及受益于層狀氧化物需求提升的二氧化錳、硫酸錳標(biāo)的湘潭電化(002125.SZ)、紅星發(fā)展(600367.SH)。

東方證券主要觀點如下：

鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化在即：鈉離子電池的工作原理與鋰離子電池相似，近年來鋰電的核心材料碳酸鋰價格飛漲，相比之下，鈉元素來源廣泛，價格低廉，在電動二輪車、低速電動車、儲能、啟停等應(yīng)用場景具備較好的前景。

根據(jù)EVTank的測算，鈉離子電池在100%滲透率的情況下，在2026年的市場空間可達到369.5GWh，市場規(guī)?；?qū)⑦_到1500億元。我們認(rèn)為，鈉離子電池在產(chǎn)業(yè)化初期的滲透率很難如此理想，故我們按照2023-2025年滲透率分別為1%、5%和10%測算，預(yù)計到2025年鈉離子電池需求為58.5GWh 。

2022年12月，中科海納全球首條GWh級鈉離子電池生產(chǎn)線產(chǎn)品下線。寧德時代通過首創(chuàng)的AB電池系統(tǒng)集成技術(shù)，實現(xiàn)鈉鋰混搭，使鈉離子電池應(yīng)用有望擴展到500公里續(xù)航車型。2023年1月，多氟多的鈉離子電池已經(jīng)在國內(nèi)著名車企成功裝車，且多氟多已與三家大型主機廠商達成共識，將在上半年陸續(xù)發(fā)布裝車計劃。2023年2月23日，在鈉離子電池明星廠商中科海鈉在新品發(fā)布會上與江淮合作，在思皓EX10花仙子上首次實現(xiàn)了鈉離子電池裝車。種種跡象表明鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化在即。

正極材料路線未定，三種技術(shù)路線相互競爭：

鈉離子電池正極材料有三種技術(shù)路線，分別為層狀氧化物、普魯士藍(lán)類化合物和聚陰離子化合物。層狀氧化物：具備高比容量優(yōu)勢，與鋰電池三元正極工藝設(shè)備具備較高的兼容性，也是目前產(chǎn)業(yè)化最快的技術(shù)路線，但循環(huán)性能仍有待提高。普魯士藍(lán)類化合物：具有比容量較高，成本更加低，倍率性能高，電化學(xué)穩(wěn)定性優(yōu)異等優(yōu)點，但循環(huán)性能存在短板，以及生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的結(jié)晶水問題在充放電過程中會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)坍塌。聚陰離子化合物：具有穩(wěn)定性好、循環(huán)性能和安全性好的優(yōu)點，但存在比容量低和導(dǎo)電性較差的問題。

目前，鈉離子電池正極材料的技術(shù)路線還未確定，三種技術(shù)路線相互競爭，我們認(rèn)為，若最終層狀氧化物路線勝出，則原本做三元正極材料的企業(yè)天然具備優(yōu)勢，但若最終是普魯士藍(lán)類化合物或聚陰離子化合物路線勝出，則行業(yè)格局則有可能出現(xiàn)顛覆，新的巨頭有望脫穎而出。

我國鋰資源70%都需要進口，發(fā)展鈉離子電池有助于自主可控。

其中，正極材料的性能是決定電池能量密度、安全性及循環(huán)壽命等的關(guān)鍵因素，也是相較鋰電池變化最大的部分。目前正極材料的技術(shù)路線還未確定，層狀氧化物、普魯士藍(lán)類化合物以及聚陰離子化合物是有望脫穎而出的三條路線。

風(fēng)險提示：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期;技術(shù)路線發(fā)生變化;鈉離子電池需求不及預(yù)期;鋰電池產(chǎn)品降價超預(yù)期;假設(shè)條件變動對測算結(jié)果影響的風(fēng)險。