信達(dá)證券：堅(jiān)定金屬資源全面修復(fù)主旋律 金屬價(jià)格在需求端存較強(qiáng)支撐

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，短期內(nèi)壓制金屬價(jià)格。國內(nèi)消費(fèi)緩慢復(fù)蘇，金屬價(jià)格在需求端存在較強(qiáng)支撐。礦端的供給約束依舊存在，短期擾動(dòng)不改長期趨勢(shì)，金屬價(jià)格和企業(yè)估值有望隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖重新啟動(dòng)上升趨勢(shì)，部分供給端約束強(qiáng)化的金屬價(jià)格彈性更大，建議重點(diǎn)關(guān)注電解鋁。有色金屬供給側(cè)持續(xù)趨緊，需求側(cè)的支撐效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，有望支撐未來幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

堅(jiān)定金屬資源全面修復(fù)主旋律。

美國2月綜合PMI攀升3.4個(gè)點(diǎn)至50.2，創(chuàng)8個(gè)月以來的新高，該行認(rèn)為市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)度的預(yù)期或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，短期繼續(xù)壓制金屬價(jià)格。國內(nèi)樓市回暖，且證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)工作，也鼓勵(lì)境外投資者以QFLP方式投資不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金，房地產(chǎn)行業(yè)將迎來開源新方式。該行認(rèn)為，隨著基建以及房地產(chǎn)相關(guān)的各項(xiàng)政策的發(fā)布，消費(fèi)正在緩慢復(fù)蘇，金屬價(jià)格在需求端存在較強(qiáng)支撐。供給端，電解鋁因云南限電導(dǎo)致供給收縮，鋰礦受宜春地區(qū)打擊鋰云母礦山偷采、盜采等違法行為供給有擾動(dòng)，銅礦也受到第一量子旗下Cobre銅礦停產(chǎn)影響。該行認(rèn)為金屬資源供需緊平衡格局短期難以改變，將繼續(xù)維持全面修復(fù)趨勢(shì)。

豐水期前供需錯(cuò)配支撐鋁價(jià)上行。

上周SHFE鋁價(jià)跌0.14%至18365元/噸。據(jù)百川盈孚，上周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升0.64、0.04個(gè)pct至44.83%、39.21%;新增電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能1萬噸/年至12.5萬噸/年，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍較為緩慢。上周受宏觀面影響，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一步收緊流動(dòng)性，鋁價(jià)跟隨大宗商品價(jià)格震蕩下行。從基本面來看，云南限電背景下，電解鋁短期供需錯(cuò)配將繼續(xù)支撐鋁價(jià)上行趨勢(shì)。上周云南省內(nèi)電解鋁減產(chǎn)落地，據(jù)SMM數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)減產(chǎn)規(guī)模達(dá)70-80萬噸/年，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，本輪限電已致使云南省內(nèi)減產(chǎn)約22萬噸/年，云南省內(nèi)電解鋁供給將進(jìn)一步縮減。貴州復(fù)產(chǎn)方面，貴州年初受限電減產(chǎn)產(chǎn)能約63萬噸/年，由于省內(nèi)水電仍為重要電力來源，該行預(yù)計(jì)產(chǎn)能最快或?qū)⒂?月豐水期來臨開始全面復(fù)產(chǎn)，豐水期來臨前復(fù)產(chǎn)仍較為緩慢。需求端，伴隨企業(yè)工人節(jié)后陸續(xù)返工，以及訂單陸續(xù)增多，電解鋁下游需求開工率持續(xù)回升，鋁棒以及鋁板開工率已連續(xù)四周上升，鋁棒庫存持續(xù)去庫，該行預(yù)計(jì)需求回升將繼續(xù)支撐鋁價(jià)上行。

國內(nèi)消費(fèi)疲軟，銅價(jià)重心下移。

LEM銅跌2.79%至8807美元/噸。根據(jù)SMM消息，F(xiàn)irstQuantum與巴拿馬政府就新稅費(fèi)合同的談判在2022年12月起就展開“拉鋸戰(zhàn)”，先是巴拿馬政府下令FirstQuantum10個(gè)工作日內(nèi)停止其CobrePanama銅礦的運(yùn)營，又因CobrePanama銅礦新稅務(wù)協(xié)議無法達(dá)成共識(shí)，造成巴拿馬海事局要求暫停CobrePanama港口的精礦裝載作業(yè)，最終導(dǎo)致上周FirstQuantum宣布暫停CobrePanama銅礦生產(chǎn)作業(yè)。宏觀方面，四季度美國GDP受消費(fèi)疲弱拖累下跌至2.7%，四季度核心PCE通脹上漲4.3%。同時(shí)美國就業(yè)市場仍有韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要鷹派態(tài)度，市場對(duì)加息預(yù)期強(qiáng)化，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，銅價(jià)承壓下行。該行認(rèn)為基本面國內(nèi)庫存仍處于高位，終端消費(fèi)無明顯變化，下游采購情緒不高，同時(shí)受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息擔(dān)憂的影響，銅價(jià)承壓下行。

市場悲觀預(yù)期加重，鋰鹽價(jià)格持續(xù)走低。

上周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌3.99%至34.85萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比下跌11.41%和11.01%，分別為36.50萬元/噸和39.60萬元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌1.83%至5350美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌4.54%至44.14萬元/噸。碳酸鋰上周開工率環(huán)比下降0.71pct至73.40%，產(chǎn)量下降0.97%至7677噸;氫氧化鋰開工率環(huán)比下降0.53pct至65.26%，產(chǎn)量下降0.81%至5663噸。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2022年，我國鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)快速增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè)總產(chǎn)值突破1.2萬億元。2022年全國鋰離子電池產(chǎn)量達(dá)750GWh，同比增長超過130%，其中儲(chǔ)能型鋰電產(chǎn)量突破100GWh。2022年全國新能源汽車動(dòng)力電池裝車量約295吉瓦小時(shí)，儲(chǔ)能鋰電累計(jì)裝機(jī)增速超過130%。2023年2月24日，宜春市人民政府發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)厲打擊涉鋰電新能源產(chǎn)業(yè)違法犯罪行為的通告》，將依法嚴(yán)厲打擊在全市范圍內(nèi)非法偷采盜采、私挖濫采、無證開采等行為，依法嚴(yán)厲打擊涉鋰電新能源產(chǎn)業(yè)有組織犯罪等行為。2022年全國鋰電出口總額3426.5億元，同比增長86.7%。據(jù)SMM消息，需求端，當(dāng)前動(dòng)力市場需求恢復(fù)跡象不甚明朗，儲(chǔ)能端需求尚可，但近期上游部分主材下滑也在一定程度上致使下游觀望情緒漸起，部分儲(chǔ)能客戶訂單較此前開始有所搖擺。從供需整體來看，該行認(rèn)為目前上下游處于僵持階段，當(dāng)前電芯整車庫存仍處于高位，下游動(dòng)力電池及車企端整體開工率仍不甚理想，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰鹽價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。

需求持續(xù)承壓，稀土價(jià)格窄幅整理。

上周氧化鐠釹價(jià)格小幅下跌0.29%至68.75萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格下跌1.30%至83.5萬元/噸，氧化鏑價(jià)格下跌3.10%至219萬元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格下跌0.75%至263.5元/公斤。目前需求弱勢(shì)局面較難改善，部分磁材企業(yè)反饋年后訂單并未較多增長，企業(yè)開工率僅在60%左右徘徊;拋光粉、熒光粉延續(xù)低迷，儲(chǔ)氫合金行業(yè)也反饋需求收縮。在主流氧化鐠釹價(jià)格下探的預(yù)期下，受買漲不買跌的心態(tài)驅(qū)使，磁材廠對(duì)原料補(bǔ)倉意向不高，持幣觀望情緒較濃。上周MPMaterialsCorp.和住友商事株式會(huì)社(SC)宣布了一項(xiàng)協(xié)議，協(xié)議指明，SC將作為MPMaterials氧化鐠釹對(duì)日本客戶的獨(dú)家經(jīng)銷商，兩家公司也將在稀土金屬和其他產(chǎn)品的供應(yīng)方面進(jìn)行合作，以強(qiáng)化日本稀土供應(yīng)的多樣化。近年來，美國在戰(zhàn)略礦產(chǎn)和先進(jìn)技術(shù)等方面都采取了一系列動(dòng)作，以期擺脫或削弱對(duì)中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴，在此背景下，中國對(duì)稀土資源的整合尤為重要，有助于穩(wěn)固國家的戰(zhàn)略資源優(yōu)勢(shì)。該行認(rèn)為稀土價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)維穩(wěn)，建議繼續(xù)關(guān)注新一年的稀土指標(biāo)以及下游需求變化情況。

貴金屬價(jià)格上行趨勢(shì)仍有支撐。

上周倫敦金現(xiàn)貨跌1.44%至1809.9美元/盎司;倫敦銀現(xiàn)貨跌3.78%至20.75美元/盎司。SPDR黃金持倉下降近2噸至919噸;SLV白銀持倉下降123噸至1.5萬噸。美十年期國債實(shí)際收益率上升0.11個(gè)pct至1.57%，美國10-1年期國債長短利差為-1.1%，較上周上升0.07個(gè)pct。美國2月Markit綜合PMI為50.2，為7個(gè)月以來首次突破榮枯線，美國當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)19.2萬人，再次低于預(yù)期及前值。市場對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)信息增強(qiáng)，同時(shí)寬松預(yù)期進(jìn)一步受到干擾，疊加美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放鷹派信號(hào)，市場緊縮預(yù)期升溫，貴金屬價(jià)格震蕩下行?？紤]當(dāng)前國際沖突仍存，美債長短期利率繼續(xù)倒掛，該行預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格上行趨勢(shì)仍有支撐。

投資建議：

鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等;

新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;

鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等;

貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源、西部黃金等;

工業(yè)金屬建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、索通發(fā)展等;

稀土磁材建議關(guān)注：中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動(dòng)性寬松不及預(yù)期;美國超預(yù)期收緊流動(dòng)性;金屬價(jià)格大幅下跌。