德邦證券2023年專精特新年度展望：有望繼續(xù)擴(kuò)容提質(zhì) 盈利增速預(yù)期仍高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年專精特新是反攻先鋒，展望23年，政策體系已初步搭建，專精特新有望繼續(xù)擴(kuò)容提質(zhì)，普林格復(fù)蘇階段2小盤成長占優(yōu)，與專精特新適配度高，基本面維度專精特新盈利增速預(yù)期仍高，當(dāng)前估值已有回落。策略落地，從定性與定量兩個(gè)角度探討了專精特新的“淘金”路徑，并構(gòu)建了專精特新50V2.0及專精特新精選10V2.0組合。

▍德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年回顧：專精特新是反彈之矛。

全年維度，2022年全年，548家專精特新“小巨人”整體下跌15.4%，跌幅小于萬得全A、滬深300、中證500、中證1000等主要指數(shù)。

分階段來看，2022年兩輪主要反彈階段(5-7月、10-11月)，專精特新“小巨人”指數(shù)漲幅均領(lǐng)先，是反彈階段之矛。

行業(yè)層面，泛新能源領(lǐng)域漲幅領(lǐng)先，半導(dǎo)體漲幅墊底。2022年TOP10漲幅的專精特新“小巨人”公司中，一半公司與新能源領(lǐng)域相關(guān)。

政策：培育體系已然建立，地方扶持政策陸續(xù)出爐，2023專精特新擴(kuò)容提質(zhì)進(jìn)行時(shí)。

國家層面，《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》對專精特新中小企業(yè)的發(fā)展路徑進(jìn)行了更為清晰的刻畫，也是對中小企業(yè)培育體系的進(jìn)一步完善，長期有助專精特新企業(yè)成長。

地方層面，地方各級政府陸續(xù)制定“專精特新”中小企業(yè)培育計(jì)劃，為了達(dá)到培育目標(biāo)，大部分省市或地區(qū)均出臺了相應(yīng)的扶持政策，其中，財(cái)政補(bǔ)貼和打造產(chǎn)業(yè)集群是重要的扶持方式，有助夯實(shí)專精特新企業(yè)護(hù)城河。

此外，當(dāng)前北交所專精特新含量高，傳統(tǒng)思維下，“專精特新”企業(yè)通常深耕細(xì)分行業(yè)，“?！泵媾R市場天花板低，業(yè)務(wù)與客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)高特征，“新”代表高研發(fā)投入的苦生意模式，因而融資相對不易，面對暫時(shí)的困境可能難以得到足夠現(xiàn)金流以渡過難關(guān)。

而北交所的出現(xiàn)則提供了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接融資的渠道，企業(yè)擴(kuò)張過程中現(xiàn)金流的穩(wěn)定性提升，有助于促進(jìn)專精特新中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)回落。

風(fēng)格：普林格復(fù)蘇階段2小盤成長占優(yōu)，與專精特新適配度高。

1)普林格復(fù)蘇階段2，小盤、成長占優(yōu)。

2)以“大”、“小”相對指數(shù)及相對估值歷史走勢來看，當(dāng)前仍屬于“小”周期的第3年。

由于2020年中-2021年初的“核心資產(chǎn)”概念、以及2022年疫情的不斷擾動，使得中小市值公司估值有1輪回落外加不確定性中的低位震蕩。上述兩大因素疊加影響下，“大、小”相對估值水平至今波動中緩慢下行，小市值估值相對上升空間仍然充足。

3)專精特新與小盤、成長的適配度高。

工信部公布的前四批國家級專精特新“小巨人”名單中共有548家A股上市公司，其中，超過90%的公司市值小于200億元(以2023年2月3日市值計(jì)算)。2022年5月5日至2023年2月8日，專精特新“小巨人”與成長風(fēng)格走勢相關(guān)系數(shù)為77.8%，兩者相關(guān)系數(shù)相對金融、周期、消費(fèi)、穩(wěn)定風(fēng)格更高。

盈利與估值：專精特新盈利短期承壓但成長路徑未變，23年預(yù)期增速仍高，當(dāng)前估值已有回落。

盈利方面，22年盈利承壓，23年專精特新“小巨人”的成長性預(yù)期更好。截至2023年2月3日，548家專精特新“小巨人”2022-2023年預(yù)期的歸母凈利潤增速分別為33.79%、43.72%，2023年歸母凈利潤增速的預(yù)期值高于滬深300、中證500以及中證1000。

估值方面，當(dāng)前專精特新估值水平處于近三年-1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，23年專精特新“小巨人”預(yù)期的估值分位數(shù)較低。專精特新“小巨人”2022-2023年預(yù)期PE分位數(shù)分別為10.80%和0.00%，分位數(shù)低于滬深300。

2023年：專精特新如何進(jìn)攻?

該行從定性與定量兩個(gè)角度來探討專精特新的進(jìn)攻路徑：

1)定性來看，專精特新“小巨人”與成長風(fēng)格的走勢相關(guān)性相對較高，在成長風(fēng)格占優(yōu)階段，邏輯上可關(guān)注困境反轉(zhuǎn)型專精特新，并適當(dāng)放寬對當(dāng)前估值的容忍閾值，在成長風(fēng)格弱勢階段，關(guān)注高ROE、高增長、估值分位低的專精特新;

2)定量來看，基于預(yù)期需求與現(xiàn)實(shí)需求、盈利與估值、交易維度及預(yù)期差維度的考量，構(gòu)建了專精特新50V2.0以及專精特新精選10V2.0。

對專精特新50V2.0、專精特新精選10V2.0組合從2018年1月1日至2023年2月14日的表現(xiàn)進(jìn)行了回測：專精特新精選10V2.0絕對收益率達(dá)256.4%，專精特新50V2.0絕對收益率達(dá)225.6%，專精特新548絕對收益率達(dá)111.9%，均較中證1000、萬得全A指數(shù)有明顯超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：專精特新政策變化;下游需求不及預(yù)期;技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn);回測數(shù)據(jù)基于歷史信息、預(yù)測能力有限。