廣發(fā)證券：新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)初期 如何把握行情機(jī)遇？

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速資本開支擴(kuò)張會對ROE形成負(fù)向傳導(dǎo)機(jī)制，并帶來股價和估值反饋。展望高速擴(kuò)產(chǎn)2年后的新能源賽道，應(yīng)當(dāng)從“新需求維度&新供給形態(tài)”方向?qū)で螃翙C(jī)遇。優(yōu)選當(dāng)下滿足“處于擴(kuò)產(chǎn)初期+主要盈利指標(biāo)尚未因擴(kuò)產(chǎn)受損+23年預(yù)期盈利增速向好”三維度的行業(yè)，當(dāng)下較為符合的行業(yè)為：(1)申萬行業(yè)視角：航空裝備、計算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等;(2)新興產(chǎn)業(yè)視角：特高壓、高端裝備制造、激光雷達(dá)、IDC數(shù)據(jù)中心、工業(yè)機(jī)器人、輕量化等。

▍廣發(fā)證券主要觀點如下：

本文將視角轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)各階段，聚焦兩大問題：

(1)擴(kuò)產(chǎn)不同階段對產(chǎn)業(yè)影響有何不同?“擴(kuò)產(chǎn)早中期→后期→擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束”過程中，產(chǎn)業(yè)趨勢如何變化?盈利、股價、估值呈現(xiàn)怎樣的演繹規(guī)律?如何理解背后邏輯?

(2)擴(kuò)產(chǎn)是行業(yè)景氣度驗證的關(guān)鍵指引，如何借助擴(kuò)產(chǎn)信號判斷行業(yè)的發(fā)展趨勢與行情節(jié)奏?

擴(kuò)產(chǎn)不同階段的行情有何演繹規(guī)律?

(1)新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期多在1-2.5年，若處于高速滲透階段或者增量市場需求強(qiáng)化下可能有所延長，如海外需求刺激光伏擴(kuò)產(chǎn)近3年。

(2)股價走勢與ROE呈現(xiàn)顯著相關(guān)，擴(kuò)產(chǎn)早中期ROE改善下對行情提振明顯，擴(kuò)產(chǎn)后期/結(jié)束后有所分化，后期關(guān)鍵在于需求驗證。

需求較強(qiáng)行業(yè)一般在ROE韌性支撐下，股價/估值的頂點同步甚至滯后于擴(kuò)產(chǎn)周期頂點出現(xiàn)(多滯后1個季度左右)。而需求偏弱行業(yè)ROE更易惡化，并帶動股價/估值高點可能在擴(kuò)產(chǎn)周期見頂之前出現(xiàn)(一般提前1-3個月不等)。

(3)在擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束后，股價/估值基本都隨產(chǎn)能周期開啟下行，短期內(nèi)只有極少數(shù)高景氣行業(yè)龍頭估值可以創(chuàng)新高，如光伏龍頭隆基綠能。

如何理解擴(kuò)產(chǎn)不同階段行情演變規(guī)律?

基于擴(kuò)產(chǎn)各階段的“產(chǎn)業(yè)特征”與“財務(wù)特征”變遷視角——(1)產(chǎn)業(yè)特征：擴(kuò)產(chǎn)早中期產(chǎn)業(yè)趨勢可以歸納為兩點：量利齊升、競爭格局尚未明顯惡化，至后期兩大產(chǎn)業(yè)紅利都可能逐步消失;

(2)財務(wù)特征：①主要盈利指標(biāo)如ROE&凈利潤增速在擴(kuò)產(chǎn)早中期大多持續(xù)上行，至后期可能上行趨緩甚至回落。

②從ROE驅(qū)動因素看：擴(kuò)產(chǎn)早中期主要以“利潤率&周轉(zhuǎn)率”驅(qū)動ROE上行，至后期多以“杠桿率”支撐，但整體仍乏力，難現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)早中期階段的顯著改善趨勢。

投資結(jié)論：如何從產(chǎn)能周期視角把握行業(yè)配置思路?

優(yōu)選當(dāng)下滿足“處于擴(kuò)產(chǎn)初期+主要盈利指標(biāo)尚未因擴(kuò)產(chǎn)受損+23年預(yù)期盈利增速向好”三維度的行業(yè)，當(dāng)下較為符合的行業(yè)為：(1)申萬行業(yè)視角：航空裝備、計算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等;

(2)新興產(chǎn)業(yè)視角：特高壓、高端裝備制造、激光雷達(dá)、IDC數(shù)據(jù)中心、工業(yè)機(jī)器人、輕量化等。

風(fēng)險提示

疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣不確定性等。