股價反向“狂飆”！康龍化成(03759)因何失速

智通財經(jīng)APP獲悉，2月21日，CRO概念持續(xù)走弱，康龍化成(03759)跌超5%，泰格醫(yī)藥(03347)、藥明生物(02269)跌超4%，凱萊英(06821)、藥明康德(02359)、昭衍新藥(06127)等跟跌。值得注意的是，過去一個月CRO板塊持續(xù)走弱，板塊指數(shù)相比1月高點已跌去25%，其中康龍化成跌近4成。

消息面上，近期多家CRO公司先后披露的2022年業(yè)績預(yù)告，CXO賽道內(nèi)的頭部公司在2022年業(yè)績大多實現(xiàn)了較高速增長。已發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告CRO、CDMO公司顯示持續(xù)高速增長，其中預(yù)計博騰股份歸母凈利潤310%、凱萊英213%、昭衍新藥 102%、藥明康德 83%。

具體來看，博騰股份預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入68.39億-71.35億元，實現(xiàn)凈利潤18.85億-21.50億元，同比預(yù)增260%-310%；凱萊英預(yù)計全年收入101.13億元-103.45億元，同比增長118%-123%，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計32.93億元-33.47億元，同比增長208%-213%；昭衍新藥預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入 20.65-23.69 億元，同比增長 36.2%-56.2%，歸母凈利潤 10.12-11.23 億元，同比增長 81.5%-101.5%；藥明康德預(yù)計全年實現(xiàn)營收393.54億元，同比增長約71.84%，凈利潤約88.13億元，同比增長約72.91%。

在市值超過百億的CXO企業(yè)中，僅有康龍化成的凈利潤增速為負(fù)數(shù)。康龍化成1月30日公告稱，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營收101.24億元至103.47億元，同比增長36%至39%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.12億元至14.45億元，同比下降13%至21%。

數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來，康龍化成營收增速一直在25%至45%之間波動，凈利則長期保持著30%以上的增速，這也意味著，如果康龍化成2022年預(yù)計業(yè)績一經(jīng)確認(rèn)，其凈利將出現(xiàn)自2015年以來的首次下滑。

對于業(yè)績變動原因，康龍化成表示，主要受主營業(yè)務(wù)與非經(jīng)常性損益兩方面因素影響。主營業(yè)務(wù)方面，一是四季度的國內(nèi)運營和業(yè)務(wù)交付因國內(nèi)疫情的關(guān)系有所影響，對四季度的總體收入和利潤有一定程度的負(fù)面影響。二是公司大分子和臨床研究等新業(yè)務(wù)尚處于早期投入階段，因此出現(xiàn)公司總體利潤階段性增速放緩的短期現(xiàn)象。三是公司持續(xù)實施股權(quán)激勵計劃，2022年度股權(quán)激勵成本相比上年同期有大幅度增加。四是聯(lián)營公司投資收益相比上年度有所下降。

從行業(yè)發(fā)展的角度來看，中國CXO行業(yè)長期受益于國內(nèi)的低人力成本優(yōu)勢，創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮、政策利好、市場融資環(huán)境等多個因素助推了行業(yè)的高景氣度，導(dǎo)致近年來企業(yè)在資本市場的估值也顯著高于海外同類企業(yè)。

但隨著“光環(huán)”褪去、行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，未來公司的“硬實力”和估值水平將成為投資者后續(xù)的篩選要素。對于康龍化成來說，當(dāng)前最大的問題在于主營業(yè)務(wù)增長承壓以及新老業(yè)務(wù)的“青黃不接”，而這也是公司推動一體化進(jìn)程中必然經(jīng)歷的“陣痛”。

有內(nèi)部人士分析指出，對臨床前CRO企業(yè)而言，此前因防控原因?qū)е?022年訂單交付、業(yè)績增長低于預(yù)期，2023年隨著新冠疫情趨于結(jié)束，這一部分企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)，有可能迎來訂單集中交付高峰，盈利或現(xiàn)快速反彈。

中郵證券在醫(yī)藥生物行業(yè)周報中指出，醫(yī)藥板塊分化明顯，CRO已到布局之時。CRO板塊前期受海內(nèi)外一級市場投融資不景氣，中美關(guān)系及COVID-19大訂單等多因素擾動，整體估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績和醫(yī)藥一級投融資市場都有望在2023年Q1出現(xiàn)加速回暖，板塊有望迎來估值與業(yè)績雙升。