中信證券：資本監(jiān)管架構(gòu)升級有助行業(yè)中長期集約發(fā)展 優(yōu)質(zhì)銀行更為受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》在對接“新巴III”的基礎(chǔ)上，兼顧了國內(nèi)商業(yè)銀行和金融體系的實(shí)際情況。征求意見稿中，RWA計(jì)量方式的優(yōu)化升級以審慎性與適用性為核心，更加突出對優(yōu)質(zhì)客戶、低風(fēng)險業(yè)務(wù)的資本計(jì)量比較優(yōu)勢，同時差異化框架的引入，有助于控制中小銀行的合規(guī)成本。對比而言，資本監(jiān)管新架構(gòu)下，高級法銀行及優(yōu)質(zhì)銀行或?qū)⒏芤嬗谫Y本節(jié)約效應(yīng)，盈利能力與分紅水平的比較優(yōu)勢有望鞏固。

板塊投資而言，該行認(rèn)為，近期存量資金博弈背景下，前期強(qiáng)勢品種回調(diào)，配置取向有所分散;中期主線邏輯勢能強(qiáng)于短期資金邏輯，地產(chǎn)信用環(huán)境改善雖步入觀察期但中期趨勢明確，預(yù)計(jì)強(qiáng)勢品種仍將延續(xù)占優(yōu)表現(xiàn)，可從容布局高性價比品種。

事件：

2月18日，中國銀保監(jiān)會與中國人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

核心內(nèi)容：以精細(xì)化、差異化為前提，全面優(yōu)化RWA計(jì)量方式。

征求意見稿對國內(nèi)銀行進(jìn)行三檔劃分：第一檔(表內(nèi)外資產(chǎn)≥5000億，境外債務(wù)≥300億)對標(biāo)資本監(jiān)管國際規(guī)則，第二檔(表內(nèi)外資產(chǎn)≥100億，境外債務(wù)>0億)簡化監(jiān)管規(guī)則，第三檔(表內(nèi)外資產(chǎn)<100億，境外債務(wù)=0億)除簡化規(guī)則外亦引導(dǎo)縣域與小微服務(wù)。

計(jì)量方式來看：1)信用風(fēng)險，權(quán)重法重點(diǎn)優(yōu)化風(fēng)險暴露分類標(biāo)準(zhǔn)，增加風(fēng)險驅(qū)動因子，細(xì)化風(fēng)險權(quán)重;內(nèi)部評級法限制使用范圍，校準(zhǔn)風(fēng)險參數(shù);

2)市場風(fēng)險，新標(biāo)準(zhǔn)法通過確定風(fēng)險因子和敏感度指標(biāo)計(jì)算資本要求，取代原基于頭寸和資本系數(shù)的簡單做法，重構(gòu)內(nèi)部模型法，采用預(yù)期尾部損失(ES)方法替代風(fēng)險價值(VaR)方法;

3)操作風(fēng)險，新標(biāo)準(zhǔn)法以業(yè)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，引入內(nèi)部損失乘數(shù)作為資本要求的調(diào)整因子。

銀行經(jīng)營：信用風(fēng)險計(jì)量的優(yōu)化調(diào)整，或?qū)︺y行大類資產(chǎn)配置帶來深遠(yuǎn)影響。

1)貸款業(yè)務(wù)或更傾向于優(yōu)質(zhì)客戶。對公貸款引入投資級概念(風(fēng)險權(quán)重100%→75%)，零售非按揭引入“合格交易者”判別(合格交易者信用卡循環(huán)貸款風(fēng)險權(quán)重75%→45%)，按揭引入貸款價值比(LTV)維度，均意味著優(yōu)質(zhì)客戶更具資本節(jié)約效應(yīng)。

2)投資業(yè)務(wù)或傾向利率債與高等級信用債。地方一般債風(fēng)險權(quán)重20%→10%，企業(yè)債投資級品種風(fēng)險權(quán)重100%→75%，而銀行次級債券風(fēng)險權(quán)重100%→150%，同時資管產(chǎn)品強(qiáng)化穿透計(jì)量，利率債與高等級信用債更為受益。

3)同業(yè)業(yè)務(wù)強(qiáng)化交易對手評級影響。銀銀同業(yè)業(yè)務(wù)將交易對手進(jìn)行A+/A/B/C評級，且風(fēng)險權(quán)重有不同程度上升，非銀同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重穩(wěn)中略降。

4)股權(quán)業(yè)務(wù)存在資本節(jié)約空間。主要是基于金融資產(chǎn)投資公司的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)以及重點(diǎn)企業(yè)直投業(yè)務(wù)、投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。

個體影響：資本計(jì)量優(yōu)化背景下，優(yōu)質(zhì)銀行與頭部銀行或更為受益。

1)高級法銀行存在受益空間，主要受益于72.5%的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)底線安排(原為80%)以及初級內(nèi)評法違約損失率(LGD)下調(diào)，主要包括五家大型銀行與招商銀行。

2)優(yōu)質(zhì)銀行與頭部銀行更為受益，優(yōu)質(zhì)零售銀行明顯受益于低LTV按揭貸款業(yè)務(wù)以及合格交易者信用卡循環(huán)貸款帶來的資本節(jié)約效果,目前以平安銀行為代表的部分零售行，信用卡貸款占比已近20%，相對受益更大;

優(yōu)質(zhì)對公銀行主要受益于“投資級”客戶風(fēng)險權(quán)重下降，上市公司數(shù)據(jù)測算看“投資級”企業(yè)占比超過50%;部分區(qū)域性銀行亦有有望受益于中小企業(yè)風(fēng)險權(quán)重的下降。

3)少數(shù)銀行資本壓力或有所抬升，預(yù)計(jì)主要集中于兩類銀行，即部分房地產(chǎn)對公貸款下沉規(guī)模較大的銀行，以及部分同業(yè)業(yè)務(wù)(包含票據(jù)業(yè)務(wù))資質(zhì)下沉較多的銀行。

市場影響：權(quán)益市場無直接影響，信用債市場或存在預(yù)期擾動。

1)權(quán)益市場無直接影響，考慮到銀行表內(nèi)外資產(chǎn)直接參與權(quán)益業(yè)務(wù)受限，因此直接影響渠道有限。上市公司債轉(zhuǎn)股風(fēng)險權(quán)重降至250%，未來或?qū)⒉糠治y行金融投資公司關(guān)注上市公司業(yè)務(wù)機(jī)會。

2)次級債市場或存在預(yù)期擾動，預(yù)計(jì)目前商業(yè)銀行持有銀行次級債規(guī)模1萬億左右(未考慮通過資管產(chǎn)品持有)，二級資本債投資風(fēng)險權(quán)重由100%提升至150%，疊加資管產(chǎn)品的穿透式計(jì)量，預(yù)計(jì)部分銀行未來仍存在減持相關(guān)資產(chǎn)可能，該因素或?qū)⒁欢ǔ潭葦_動市場短期預(yù)期。

3)同業(yè)存單市場供需面臨分化，銀行交易對手四級分類，以及3M+業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重上調(diào)，測算銀行體系RWA占用增加或近6000億，部分B/C評級銀行，其同業(yè)存單投資的RAROC或?qū)⒚黠@下降，未來低等級銀行存單發(fā)行難度與發(fā)行利率或面臨壓力。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，征求意見稿與正式稿可能存在差異。