標(biāo)普：EBITDA掩蓋了企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在貨幣政策環(huán)境寬松的日子里，信貸市場上一個(gè)被廣泛追蹤的數(shù)據(jù)不幸成為了一個(gè)笑柄。息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)與公司的現(xiàn)金流類似，因此也與公司償還債務(wù)的能力有關(guān)。不過，這項(xiàng)指標(biāo)被嘲笑為一種營銷噱頭。當(dāng)銀行家和私募股權(quán)公司要求投資者購買他們?yōu)槭召徍推渌灰滋峁┵Y金的一部分貸款時(shí)，他們會在盈利預(yù)測上加上所謂的“附加收益”。但在一些人看來，這是毫無道理的。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，資產(chǎn)管理公司Sixth Street Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人Alan Waxman對此給出了十分直率的評價(jià)。他曾警告稱，這種“虛假的EBITDA”有可能會加劇下一次經(jīng)濟(jì)衰退。如今，在利率不斷上升、通脹持續(xù)高企、經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的警告四起的情況下，標(biāo)普全球評級的研究表明，事實(shí)證明企業(yè)的盈利預(yù)期與現(xiàn)實(shí)相距有多遠(yuǎn)。

標(biāo)普全球評級的研究顯示，在2019年宣布并購的投機(jī)級公司中，有97%的公司在第一年盈利時(shí)未能達(dá)到預(yù)期;對于2018年的交易，這一比例為96%;2017年則為93%。研究還顯示，即使在疫情后經(jīng)濟(jì)受到大量財(cái)政和貨幣政策刺激之后，2019年以來約77%的并購交易仍未達(dá)到預(yù)期收益。

更令人擔(dān)憂的是，多年來樂觀的盈利預(yù)期掩蓋了評級最低的這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表上的杠桿率。Covenant Review當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，在2019年，附加貸款占用于營銷收購貸款的經(jīng)調(diào)整EBITDA總數(shù)據(jù)的約28%，這一比例高于2017年的17%。

標(biāo)普的分析師表示，最新數(shù)據(jù)強(qiáng)化了他們的觀點(diǎn)，即這些EBITDA數(shù)字“不是未來EBITDA的現(xiàn)實(shí)指標(biāo)，企業(yè)一直高估其債務(wù)償還能力?！彼麄儽硎荆骸熬C合來看，這些影響明顯低估了未來實(shí)際的杠桿率和信貸風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>