萬(wàn)聯(lián)證券電子行業(yè)2023年度投資策略：周期性與成長(zhǎng)性共振 國(guó)產(chǎn)化替代勢(shì)在必行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，展望2023年，把握周期性、成長(zhǎng)性和國(guó)產(chǎn)替代三因素共同影響下，半導(dǎo)體、汽車(chē)電子和消費(fèi)電子領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：1)晶圓廠加速建設(shè)，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料和Chiplet賽道;2)汽車(chē)智能化、電動(dòng)化為汽車(chē)半導(dǎo)體帶來(lái)增量市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注制程要求相對(duì)較低、國(guó)產(chǎn)廠商實(shí)力較強(qiáng)的車(chē)用MCU、碳化硅功率半導(dǎo)體、激光雷達(dá)和車(chē)載面板賽道;3)疫情政策優(yōu)化，消費(fèi)需求復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注折疊屏手機(jī)和VR頭顯終端賽道。

▍萬(wàn)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

申萬(wàn)電子行業(yè)指數(shù)2022年跌幅較大，下跌36.54%，在申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)中排名最末，跑輸滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

2022Q4申萬(wàn)電子行業(yè)指數(shù)行情表現(xiàn)逐漸企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2023年有望觸底回升。2022年末電子行業(yè)PE-TTM為32.38倍，估值處于歷史低位，有較大修復(fù)空間。業(yè)績(jī)整體承壓，營(yíng)收規(guī)?；境制剑麧?rùn)同比大幅下滑，主要是受到疫情反復(fù)、需求放緩、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等成本費(fèi)用上升所致。

電子行業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，受到周期性和成長(zhǎng)性的共同影響，建議把握周期拐點(diǎn)和創(chuàng)新成長(zhǎng)下的國(guó)產(chǎn)替代空間。

半導(dǎo)體：逆全球化趨勢(shì)不改，國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨。

1)中美科技摩擦加劇，美國(guó)對(duì)華技術(shù)封鎖措施持續(xù)出臺(tái)，逆全球化趨勢(shì)不改。我國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)支持性政策，大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，解決“卡脖子”問(wèn)題;

2)全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額連續(xù)6個(gè)月同比下滑，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)2023年1月上漲15.39%，跑贏納斯達(dá)克綜合指數(shù)，隨著大廠減產(chǎn)、庫(kù)存消化，疊加光伏儲(chǔ)能、汽車(chē)電動(dòng)化、智能化的推動(dòng)，半導(dǎo)體有望在2023年達(dá)到周期拐點(diǎn);

3)中國(guó)大陸積極推動(dòng)晶圓廠建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年至2026年將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產(chǎn)能將超過(guò)160萬(wàn)片，我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料的規(guī)模和國(guó)產(chǎn)化率都有望進(jìn)一步提升;

4)后摩爾時(shí)代，先進(jìn)封裝助力芯片性能提升，為封測(cè)市場(chǎng)帶來(lái)核心增量。Chiplet可實(shí)現(xiàn)硅片級(jí)IP復(fù)用，靈活選擇工藝，die良率更高，有效降低制造成本，我國(guó)有望通過(guò)Chiplet技術(shù)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

汽車(chē)電子：智電化提升價(jià)值量，國(guó)產(chǎn)替代大有可期。

1)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)攀升，地方補(bǔ)貼及品牌優(yōu)惠陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)新能源汽車(chē)有望保持高增長(zhǎng)；

2)智電化拉動(dòng)車(chē)用MCU需求，32位及以上MCU占據(jù)核心需求，具備更高的價(jià)值量。車(chē)用MCU對(duì)半導(dǎo)體制程的要求相對(duì)較低，我國(guó)具備可制造車(chē)用MCU的產(chǎn)線和以比亞迪為代表的優(yōu)質(zhì)客戶群體，建議關(guān)注具備32位及以上車(chē)用MCU產(chǎn)品、通過(guò)車(chē)規(guī)驗(yàn)證的優(yōu)質(zhì)企業(yè);

3)碳化硅器件成為功率半導(dǎo)體核心組成，智能化汽車(chē)將成為最大應(yīng)用市場(chǎng)。目前SiC已應(yīng)用在多品牌核心車(chē)型，成為車(chē)廠的主流選擇;

4)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，半固態(tài)式較機(jī)械式成本大幅下降，較固態(tài)式技術(shù)更加成熟，是當(dāng)前車(chē)載激光雷達(dá)的主流方案。我國(guó)多款主流車(chē)型目前已完成激光雷達(dá)的搭載，國(guó)內(nèi)供應(yīng)廠商實(shí)力強(qiáng)勁，前裝定點(diǎn)數(shù)量占比過(guò)半;

5)大屏化、多屏化需求拉升車(chē)載面板市場(chǎng)，車(chē)載應(yīng)用將成為中小尺寸TFTLCD市場(chǎng)的核心增量。

消費(fèi)電子：創(chuàng)新產(chǎn)品帶來(lái)增量市場(chǎng)，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)穩(wěn)健。

1)換機(jī)需求較弱，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量大幅下滑。各主要品牌中，vivo全年出貨量排名第一;榮耀成為五大品牌中出貨量唯一逆勢(shì)增長(zhǎng)的品牌，同比增幅高達(dá)34.4%;蘋(píng)果全年出貨量表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，略微下滑4.4%，四季度的出貨量重新來(lái)到首位，市場(chǎng)份額超過(guò)20%，建議關(guān)注蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè);

2)折疊屏手機(jī)出貨量逆勢(shì)大幅上漲，根據(jù)IDC報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2022年Q4中國(guó)折疊屏手機(jī)的單季出貨量再創(chuàng)新高，超過(guò)110萬(wàn)臺(tái)。折疊屏手機(jī)的價(jià)格大幅下探，如2022年P(guān)ocket系列的最低發(fā)售價(jià)來(lái)到了5988元人民幣，購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻顯著降低，開(kāi)啟更大市場(chǎng)空間，建議關(guān)注折疊屏手機(jī)強(qiáng)需求下鉸鏈等上游市場(chǎng)的增量空間;

3)根據(jù)VR陀螺數(shù)據(jù)，全球2021年VR頭顯出貨量達(dá)到1110萬(wàn)臺(tái)，同比高速增長(zhǎng)66%。目前Meta公司的Quest系列占據(jù)了全球VR頭顯設(shè)備的核心市場(chǎng)，我國(guó)字節(jié)跳動(dòng)旗下的Pico系列也是國(guó)際頭顯設(shè)備市場(chǎng)的佼佼者。蘋(píng)果的MR頭顯受到市場(chǎng)高度期待，索尼等多品牌也計(jì)劃發(fā)布VR頭顯新品，建議關(guān)注VR產(chǎn)業(yè)鏈的核心供應(yīng)商和新品發(fā)布帶動(dòng)的增量市場(chǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美科技摩擦加劇;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期;國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期;創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)布延期。