東方證券：1月航空運(yùn)量同環(huán)比顯著提升 復(fù)蘇有望超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，民航局披露，1月完成旅客運(yùn)輸量3977.5萬人次，同比增長34.8%，恢復(fù)至19年同期的74.5%。該行認(rèn)為，公商務(wù)出行提前回暖，傳統(tǒng)3-4月公商務(wù)旺季更可期待，后續(xù)伴隨換季國際客流持續(xù)恢復(fù)、因私出行轉(zhuǎn)暖，數(shù)據(jù)有望持續(xù)超預(yù)期并最終展現(xiàn)供需彈性。持續(xù)看好航空大周期兌現(xiàn)。

建議關(guān)注：中國國航(601111.SH)，以及民營航空春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

國際航班方面，上周(2月6日-12日)實(shí)際執(zhí)行795班，比“乙類乙管”政策發(fā)布前一周(1月2日-8日，482班)增長65%。通航城市對(duì)、通航國家和執(zhí)飛航空公司數(shù)量分別恢復(fù)到疫情前25%、64%和80%，客運(yùn)航班量總體恢復(fù)至疫情前的9%。

1月各航司經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，國內(nèi)收入客公里接近19年。

三大航: 1月合計(jì)ASK同比上升23.3%，較19年下降32.31%，較2022年12月環(huán)比上升90.4%，RPK同比上升34.7%，較19年下降40.54%，較2022年2月環(huán)比上升109.2%。春秋：ASK、RPK同比分別下降22%和6.3%，較19年下降9%和14.2%，環(huán)比2022年12月分別上升33.7%和52.3%;吉祥：ASK、RPK同比分別上升10.1%和30.6%，較19年下降3.8%和13.7%，環(huán)比2022年12月分別上升52.5%和79.5%;

分區(qū)域來看，國內(nèi)恢復(fù)良好，吉祥國際+地區(qū)航線表現(xiàn)亮眼。

三大航中國航南航RPK較19年僅個(gè)位數(shù)下滑，分別為-6.2%和-4.3%，東航為-16.9%;春秋國內(nèi)RPK較19年同期增長27.3%，吉祥小幅下滑4.2%。國際和地區(qū)航線三大航+春秋普遍仍僅19年的1-2成，吉祥表現(xiàn)亮眼，國際RPK較19年下滑71.7%，地區(qū)RPK僅下滑7.0%幾乎完全恢復(fù)。

客座率同環(huán)比大幅回升，較19年差距顯著縮窄。

1月客座率：春秋(85.0%，同比+14.2%，環(huán)比+10.4%，較19年-5.2%)>吉祥(74.1%，同比+11.6%，環(huán)比+11.1%，較19年-8.5%)>南航(72.7%，同比+9.7%，環(huán)比+6.1%，較19年-7.8%)>國航(69.9%，同比+10.3%，環(huán)比+8%，較19年-10.0%)>東航(68.3%，同比+12.2%，環(huán)比+5.1%，較19年-12.4%)

高頻數(shù)據(jù)來看，民航客流快速恢復(fù)。

2月16日春運(yùn)第40天，民航發(fā)送旅客151.6萬人次，較2019年下降15%，同比2022年增長34%;40天累計(jì)民航日均138.1萬人次，恢復(fù)至19年同期75.72%。航班量方面，2月15日，全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量12292架次，同比2022年上漲29.3%，同比2019年下降18.9%。國際航班2月15日?qǐng)?zhí)行288班，同比增長343.1%，較19年下滑86.9%。

商務(wù)客提前快速回暖，或帶動(dòng)行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期。

近期公商務(wù)出行火爆，頭部機(jī)場恢復(fù)率顯著高于行業(yè)平均，北上廣深互飛航線客座率和票價(jià)表現(xiàn)良好，高等級(jí)酒店入住率和平均房價(jià)均超過19年。上述特征反映出相比往年，今年商旅出行恢復(fù)更早。過往通常春運(yùn)過后會(huì)經(jīng)歷需求淡季，而在3月底公商務(wù)市場逐步回暖，4月則為公商務(wù)活動(dòng)旺季。而今年由于長期疫情積壓的商務(wù)往來需求的集中釋放，自節(jié)后商旅出行即快速恢復(fù)，并與節(jié)后返程客流疊加，有望帶動(dòng)客流持續(xù)復(fù)蘇超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。