天風(fēng)證券：工商業(yè)電力需求有較大提升可能性 或進(jìn)一步抬升煤價(jià)中樞

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，若電價(jià)市場化落地，當(dāng)前電力公司的平均上網(wǎng)電價(jià)或仍有較大的上漲空間。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，工商業(yè)電力需求有較大提升的可能性，這有可能會進(jìn)一步帶動提高煤炭的需求，以及抬升煤價(jià)中樞。在這樣的情況下，電力基準(zhǔn)價(jià)在未來有上調(diào)的可能性，以提升熱電企業(yè)對煤炭價(jià)格的承受力。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

火電在能源系統(tǒng)中的主體作用仍無法被替代

盡管近幾年可再生能源裝機(jī)容量增速較快，但火電裝機(jī)容量仍然占比較高，截至2021年火電占比仍超過一半。即使當(dāng)前火力發(fā)電裝機(jī)容量僅為50%多，但是火電發(fā)電量占比仍在70%左右的高位。

該行認(rèn)為，這主要?dú)w功于火電在發(fā)電小時(shí)數(shù)和穩(wěn)定性都較高，過去十年平均發(fā)電小時(shí)數(shù)上分別比水電、風(fēng)電及光電高出了24%、126%及260%，所以火電仍為能源系統(tǒng)主力軍，處于不可替代的位置。

從2022年中四川限電能看出火電的重要性

四川缺電主要原因是，高溫干旱催生了額外的電力需求，同時(shí)干旱又減少了水電的產(chǎn)量，導(dǎo)致一時(shí)間內(nèi)電力的供需缺口放大。在2014年以后，水電的發(fā)電量在四川省中占比就已經(jīng)超過80%，所以在比較極端的氣候情況下，溫度和水流量的變化可以對四川省能源系統(tǒng)造成比較大的沖擊。

由此該行也能看出火電的穩(wěn)定性在能源系統(tǒng)中的重要性。

若電價(jià)市場化落地，火電企業(yè)對煤價(jià)承受力或提高

若電價(jià)市場化落地，該行認(rèn)為當(dāng)前電力公司的平均上網(wǎng)電價(jià)或仍有較大的上漲空間。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，工商業(yè)電力需求有較大提升的可能性，這有可能會進(jìn)一步帶動提高煤炭的需求，以及抬升煤價(jià)中樞。

在這樣的情況下，電力基準(zhǔn)價(jià)在未來有上調(diào)的可能性，以提升熱電企業(yè)對煤炭價(jià)格的承受力。

長協(xié)比例提高使煤炭市場出現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性矛盾，市場煤需求彈性放大

2021年因?yàn)槊簝r(jià)暴漲導(dǎo)致電力行業(yè)出現(xiàn)大幅度利潤收縮，但是隨著2022年電煤長協(xié)政策的出臺以及長協(xié)比例的提高，熱電行業(yè)利潤逐漸恢復(fù)到往年正常的水平。預(yù)計(jì)隨著長協(xié)比例的持續(xù)提高以及燃煤電價(jià)改革的逐漸深化，電力熱力行業(yè)的利潤有望持續(xù)提高。

熱電行業(yè)虧損面沒有隨著市場煤價(jià)格的提升而擴(kuò)大也說明了長協(xié)煤成本得到了有效控制。長協(xié)煤成本得到有效控制的情況下，電廠對現(xiàn)貨采購部分的承受力也會提高，電煤現(xiàn)貨采購部分或出現(xiàn)彈性放大的情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期;房建恢復(fù)不及預(yù)期;煤炭供給增量超預(yù)期;電價(jià)市場化進(jìn)度存在不確定性;測算具有主觀性，僅供參考。