湘財證券：券商估值處于歷史低位 權(quán)益市場回暖將推動板塊估值修復

智通財經(jīng)APP獲悉，湘財證券發(fā)布研究報告稱，長期來看，居民財富向權(quán)益市場遷移是大勢所趨，個人養(yǎng)老金落地將進一步推動財富管理及投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，券商財富管理轉(zhuǎn)型有望加快。短期來看，隨著市場風險偏好回升，權(quán)益市場企穩(wěn)反彈，基金銷售將逐步回暖。當前券商板塊估值處于歷史低位，權(quán)益市場回暖將推動板塊估值修復。建議關(guān)注財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯的頭部券商，維持行業(yè)“增持”評級。

▍湘財證券主要觀點如下：

22Q4前100家銷售機構(gòu)非貨基和權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比下降

前100家銷售機構(gòu)22Q4非貨幣基金保有規(guī)模8萬億(環(huán)比-4%、同比-4%)，權(quán)益類基金(股票+混合)保有規(guī)模5.65萬億(環(huán)比-1%、同比-13%)，固收類基金(非貨基減股混)保有規(guī)模2.36萬億(環(huán)比-11%、同比+26%)。

從基金類型占比來看，權(quán)益類占非貨幣基金的比重從22Q3的68.3%提升至22Q4的70.6%，而固收類(非貨減股混)占比從22Q3的31.7%下降至29.4%。固收類基金占比下降主要因Q4債券市場大幅波動，債基贖回增加。

券商權(quán)益類基金保有規(guī)模及市場份額繼續(xù)提升

分機構(gòu)看，22Q4銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別為-1%、+5%、-13%，權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為-6%、+8%、+2%。

從前100家機構(gòu)的市場份額看，銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模市場份額分別為48.6%(環(huán)比+1pct)、18%(環(huán)比+2pct)、32.6%(環(huán)比-3pct)，權(quán)益類基金市場份額分別為51.1%(環(huán)比-3pct)、22.2%(環(huán)比+2pct)、25.7%(環(huán)比+1pct)。

券商權(quán)益類基金市場份額提升顯著，一方面由于22Q1以來場內(nèi)ETF凈買入被納入保有量統(tǒng)計口徑，券商在ETF基金銷售方面具備優(yōu)勢，同時券商客戶風險偏好更高，偏好權(quán)益類資產(chǎn)，因此隨著ETF持續(xù)擴容以及22Q4權(quán)益市場大幅反彈，權(quán)益類基金保有規(guī)模有較大提升。

另一方面，券商在投顧業(yè)務(wù)方面較其他渠道更具優(yōu)勢，包括基金投顧業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步推進，在市場下行期有助于提高客戶留存。

具體來看，22Q4權(quán)益類基金保有規(guī)模TOP100中共有53家券商(環(huán)比持平)，TOP20中共有5家券商(環(huán)比增加1家)。其中，中信證券、華泰證券兩家券商首次進入TOP10，規(guī)模增速最快的是中信證券，權(quán)益類和非貨基規(guī)模環(huán)比分別增長32%和31%。

此外，由于第三方銷售機構(gòu)具備流量入口優(yōu)勢，而且產(chǎn)品費率低、客戶黏性強，22Q4權(quán)益類基金市場份額總體較為穩(wěn)定。但是受到Q4債基贖回影響，固收類基金保有規(guī)模環(huán)比下降26%，從而導致非貨基市場份額大幅下降3pct。相比之下，雖然銀行的權(quán)益類基金市場份額環(huán)比下降3pct，但固收類保有規(guī)模環(huán)比增長16%，拉動非貨基市場份額環(huán)比提升1pct。

風險提示

經(jīng)濟復蘇不及預期;權(quán)益市場波動加劇，行業(yè)競爭加劇;監(jiān)管政策收緊等。