業(yè)績亮燈股價磨底 舜宇光學(xué)（02382）遭遇“透心涼”？

盡管市場對于舜宇光學(xué)科技（02382）2022年業(yè)績承壓已有預(yù)期，但當(dāng)公司真發(fā)布業(yè)績盈警公告的時候，投資者仍然毫無猶豫地選擇了“用腳投票”。

智通財經(jīng)APP注意到，2月13日，舜宇光學(xué)低開低走，截至收盤報收99.85港元，跌幅達到2.49%。而在前一日晚間，舜宇光學(xué)發(fā)布公告，該公司預(yù)期2022年實現(xiàn)歸母凈利潤22.45-24.94億元（人民幣，單位下同），較上年同期下滑約50%-55%。

舜宇光學(xué)盈利“滑鐵盧”，或許本就在市場預(yù)期之內(nèi)。根據(jù)該公司披露的2022年中期業(yè)績，2022H1期間舜宇的收入為169.72億元、歸母凈利潤13.58億元，同比分別減少了14.4%、49.5%。另據(jù)公司披露的月度出貨量數(shù)據(jù)來看，2022年全年舜宇的手機鏡頭出貨量亦不甚樂觀。

隨著基本面惡化，舜宇光學(xué)的股票吸引力也是急轉(zhuǎn)直下。2022年全年，舜宇累計跌幅達到62.18%。今年以來，盡管在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、國內(nèi)防疫優(yōu)化等利好因素的刺激下，港股大盤回暖，但身處其間舜宇的反彈卻仍是軟綿無力，該股年內(nèi)漲幅僅為7.54%。

業(yè)績失速的光學(xué)龍頭

舜宇光學(xué)成立已近四十年，業(yè)務(wù)涵蓋光電產(chǎn)品、光學(xué)儀器和光學(xué)零件三個領(lǐng)域，產(chǎn)品涉及手機、汽車、VR/AR等多個應(yīng)用場景。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，光電產(chǎn)品仍是舜宇的支柱業(yè)務(wù)。2022H1期間，舜宇的光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入123.71億元，占收入比重為72.9%。同期，公司光學(xué)零件業(yè)務(wù)收入約為43.99億元，占比25.9%；而光學(xué)儀器的收入則為2.02億元，占比1.2%。

整體而言，受智能手機需求疲軟、手機光學(xué)降規(guī)降配，疊加汽車因供應(yīng)鏈擾動出貨等影響，去年上半年舜宇光學(xué)的業(yè)績差強人意。

而在盈利端，舜宇的壓力更是不言而喻。數(shù)據(jù)顯示，2022H1期間，該公司的毛利率為20.8%，同比下滑4.19個百分點；而歸母凈利潤的規(guī)模更是接近“腰斬”。

另從舜宇光學(xué)披露的月度出貨量數(shù)據(jù)來看，2022H2期間公司的核心業(yè)務(wù)手機相關(guān)產(chǎn)品仍持續(xù)處在高壓之下。據(jù)統(tǒng)計，2022年全年，舜宇的手機鏡頭累計出貨11.93億件，同比減少17.2%；車載鏡頭累計出貨7890.9萬件，同比增長16.1%；手機攝像模組累計出貨5.17億件，同比萎縮23.3%。

支柱業(yè)務(wù)手機鏡頭出貨量銳減，這亦解釋了為何舜宇的盈利預(yù)告亮起“黃燈”。

進入2023年后，舜宇光學(xué)的各大產(chǎn)品出貨數(shù)據(jù)仍在分野。根據(jù)公司的1月出貨公告，1月份舜宇的手機鏡頭出貨量環(huán)比下降7.9%、同比下降49.3%，衰退壓力仍是居高不下。

不過，車載鏡頭則延續(xù)強勢。1月間，舜宇車載鏡頭出貨量達到918萬件，環(huán)比增加86.8%，同比增長22%；而手機攝像模組出貨量為4072萬件，同比下降18.6%，環(huán)比上升10.3%。

另外，值得一提的是，近期市場有消息稱iPhone14Pro系列全部版本自2月5日起迎來700元優(yōu)惠，范圍幾乎覆蓋所有授權(quán)門店。在微信小程序Apple授權(quán)專營店上，iPhone14Pro系列已經(jīng)顯示降價700元。與此同時，個別電商平臺的iPhone14Pro系列領(lǐng)券立減800元，降價幅度更大。

據(jù)悉，舜宇光學(xué)為iPhone14系列廣角相機7P鏡頭最大供應(yīng)商，該公司的高階廣角7P鏡頭(用于兩只高階iPhone14Pro)與較低階廣角7P鏡頭(用于兩只較低階iPhone14)的出貨比重分別為50%–60%與55%–65%。而此次蘋果選擇降價促銷，這對于蘋果供應(yīng)鏈公司無疑會產(chǎn)生負面影響。

窺斑知豹，今年接下來的日子里舜宇光學(xué)的業(yè)績壓力恐怕仍然不小。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)“遠水難解近渴”

從高頻的出貨數(shù)據(jù)來看，直觀的感受自然是舜宇光學(xué)的車載業(yè)務(wù)似乎已經(jīng)起勢，增長勢頭正盛。但就規(guī)模而言，車載相關(guān)產(chǎn)品距離填補手機板塊的下滑仍然較遠（2022H1，手機相關(guān)產(chǎn)品收入占比約為75.2%，而車載則僅為10.2%）。

另外，大市來看，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，1月中國市場乘用車零售量同比下降了34.6%、環(huán)比下降了37.4%，數(shù)據(jù)并不好看。車市整體平淡，究其原因一方面固然是春節(jié)假期銷售淡季的影響，另一方面則或是因為傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠及新能源汽車補貼政策退出，今年部分消費需求被提前透支。

而根據(jù)相關(guān)券商推測，舜宇的相關(guān)業(yè)務(wù)之所以能在清淡的一月仍逆勢增長，主要得益于缺芯的緩解以及圣誕節(jié)部分訂單的遞延。基于此，若接下來我國車市終端需求未見明顯釋放，則舜宇光學(xué)的車載業(yè)務(wù)的升勢恐怕難有持續(xù)性。

除了車載方向以外，被視為消費電子重要創(chuàng)新方向的VR、AR業(yè)務(wù)也被投資者寄予厚望。據(jù)了解，舜宇從2018年開始加緊在VR/AR領(lǐng)域的技術(shù)投入，2020年完成單色AR波導(dǎo)片研發(fā)，2021年完成VR雙目顯示模塊、新一代VR空間定位鏡頭研發(fā)。

但具體到業(yè)績層面，2022H1期間舜宇光學(xué)的VR/AR相關(guān)產(chǎn)品的收入僅為6.6億元，占比不足4%，至少就現(xiàn)狀來看仍是“夢想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”。

核心業(yè)務(wù)深陷泥淖，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長預(yù)期晦暗不清，這抑或解釋了為何在港股反彈的大環(huán)境下，舜宇光學(xué)的走勢仍是差強人意。

展望后市，考慮到港股3月年報季漸近，盈利疲弱的舜宇光學(xué)短期股價走勢預(yù)計仍將承壓；而更長時間維度來看，盡管去年該股的回調(diào)幅度已經(jīng)足夠深，但若基本面復(fù)蘇預(yù)期無法兌現(xiàn)，那么舜宇光學(xué)在二級市場上的前景亦料將缺乏想象力。