自由現(xiàn)金流有彈性 被低估的PayPal(PYPL.US)值得買入

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，PayPal(PYPL.US)于上周公布了2022年第四季度業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，該公司Q4同比增長(zhǎng)7%至74億美元，符合市場(chǎng)預(yù)期;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%至9.21億美元，調(diào)整后每股收益為1.24美元，好于市場(chǎng)預(yù)期。更重要的是，PayPal預(yù)計(jì)2023年調(diào)整后每股收益將增長(zhǎng)18%至4.87美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的4.75美元。

PayPal對(duì)2023年的樂(lè)觀指引再次表明，這家金融科技公司的自由現(xiàn)金流具有很強(qiáng)的彈性和可預(yù)測(cè)性，即使在高通脹和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境走弱的情況下，高自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率也是可持續(xù)的。PayPal為投資者提供了巨大的自由現(xiàn)金流價(jià)值，該股仍然值得買入。

1、Q4業(yè)績(jī)令人滿意

PayPal Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%在很大程度上總支付金額(TPV)增長(zhǎng)5%至3574億美元，較上季度增長(zhǎng)了200億美元，這一結(jié)果符合市場(chǎng)對(duì)該公司Q4營(yíng)收和TPV均以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的預(yù)期。

此外，PayPal Q4凈新增活躍賬戶290萬(wàn)個(gè)，與上季度持平;截至四季度末，該公司擁有4.35億個(gè)活躍賬戶，這意味著該公司在2022年凈新增了860萬(wàn)個(gè)活躍賬戶，而這4.35億個(gè)活躍賬戶中包括3500萬(wàn)個(gè)活躍商家賬戶?？紤]到該公司面臨的行業(yè)逆風(fēng)，其四季度表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。

2、出色的自由現(xiàn)金流

盡管營(yíng)收和TPV增長(zhǎng)明顯放緩表明2023年電子商務(wù)環(huán)境仍充滿挑戰(zhàn)，但PayPal值得投資的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于其支付網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模。PayPal的平臺(tái)上有4.35億活躍賬戶，沒(méi)有其他金融科技公司的支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模能與其相比。PayPal在北美和歐洲被廣泛接受，這為其他金融科技公司創(chuàng)造了很高的進(jìn)入壁壘。接受PayPal支付的商家數(shù)量眾多，這也是該公司的一個(gè)重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這些優(yōu)勢(shì)使得PayPal在每個(gè)季度都能產(chǎn)生巨額的自由現(xiàn)金流。PayPal在Q4的營(yíng)收為74億美元，自由現(xiàn)金流為14億美元，這意味著自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率為19%。PayPal 2022年的自由現(xiàn)金流總額為51億美元，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率同樣為19%。龐大的支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和客戶群是PayPal業(yè)務(wù)的護(hù)城河，幫助該公司產(chǎn)生穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的自由現(xiàn)金流。

PayPal過(guò)去5年的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為22%，這主要得益于該平臺(tái)的凈新增活躍用戶和TPV增長(zhǎng)。自2017年以來(lái)，PayPal的凈新增活躍賬戶的年增長(zhǎng)率為14%，TPV的年增長(zhǎng)率為24%。盡管這兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)已有所放緩，但PayPal的自由現(xiàn)金流已達(dá)到了允許該公司在每個(gè)季度都進(jìn)行大量股票回購(gòu)的水平。

PayPal在Q4回購(gòu)了10億美元的股票，在Q1-Q3期間則回購(gòu)了32億美元的股票，即2022年P(guān)ayPal的股票回購(gòu)總額為42億美元，占全年自由現(xiàn)金流總額的比例為82%，高于2021年的69%，這表明PayPal在股票回購(gòu)方面更加積極。

3、2023年業(yè)績(jī)指引

除了預(yù)計(jì)2023年調(diào)整后每股收益為4.87美元、高于市場(chǎng)預(yù)期的4.75美元之外，PayPal還預(yù)計(jì)2023年自由現(xiàn)金流將達(dá)到50億美元。假設(shè)該公司將全年自由現(xiàn)金流的80%用于股票回購(gòu)，這意味著全年股票回購(gòu)規(guī)模將達(dá)到40億美元。

4、被低估的PayPal

PayPal目前的市值為約910億美元，這意味著其市值與自由現(xiàn)金流(P/FCF)的比例為18.2倍，考慮到該公司每年約20%的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率，該股實(shí)際上相當(dāng)便宜。

另一方面，PayPal的市盈率為14.5倍，考慮到該公司預(yù)計(jì)今年的每股收益增速在10%以上，這是一個(gè)值得考慮的價(jià)格區(qū)間。通常被認(rèn)為是PayPal競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的Block(SQ.US)的市盈率相對(duì)而言要高得多，達(dá)到了29.7倍，而Block的盈利能力遠(yuǎn)不如PayPal。因此，就自由現(xiàn)金流和每股收益而言，對(duì)于那些想投資金融科技行業(yè)的投資者而言，PayPal是一個(gè)非常不錯(cuò)的標(biāo)的。

5、風(fēng)險(xiǎn)

PayPal面臨的兩個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于其凈新增活躍用戶和TPV增長(zhǎng)的持續(xù)放緩，而這肯定會(huì)反映在營(yíng)收增長(zhǎng)的疲軟上。此外，美元重新變得強(qiáng)勢(shì)對(duì)PayPal來(lái)說(shuō)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)樵摴臼褂枚喾N不同貨幣開展業(yè)務(wù)，美元的升值將對(duì)該公司的營(yíng)收造成負(fù)面影響，而這有可能導(dǎo)致該公司的自由現(xiàn)金流大幅下降并減少股票回購(gòu)。

6、總結(jié)

PayPal對(duì)于2023年的業(yè)績(jī)指引十分穩(wěn)健，尤其是該公司對(duì)其自由現(xiàn)金流的預(yù)期。在非常艱難的2022年，PayPal仍創(chuàng)造了19%的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率，同時(shí)凈新增了860萬(wàn)活躍賬戶。鑒于PayPal富有彈性的自由現(xiàn)金流，且其股票回購(gòu)的潛力仍然很大，該股仍值得作為金融科技行業(yè)里的一項(xiàng)長(zhǎng)期投資。