從漲18%到跌12%，被MSCI剔除后的海昌海洋公園（02255）上演驚魂48H

當疫情不再成為阻礙，旅游行業(yè)被認為是疫情后最快速恢復行業(yè)之一，并且是能帶動交通、餐飲、住宿、大消費等廣泛領域更快復蘇的“催化劑”。隨著春節(jié)旅游復蘇，旅游板塊也成為了資本市場追捧的存在，多只個股陸續(xù)創(chuàng)下階段性新高。

在這一眾個股中，身披“主題公園”概念的海昌海洋公園（02255）走勢持續(xù)不溫不火，維持震蕩態(tài)勢。但在2月9日，這“平淡”卻突然被打破。

不足三個月，又見“過山車”行情

智通財經APP注意到，2月9日，公司股價午后拉升，全日大漲超18%，股價收報2.22港元，創(chuàng)下今年以來的新高水平。但就在次日，公司股價卻低開低走反復下行，全日跌超12%，回收昨日的大部分漲幅。

從消息面來看，此次股價波動與MSCI季度審核有關。據悉，2月10日早間，全球知名指數公司MSCI宣布了季度審核變更結果。在本次調整中，海昌海洋公園被剔除出MSCI中國指數，該調整將于2月28日收盤后正式生效。值得一提的是，此次剔除距離海昌海洋公園被納入MSCI成份股還不到三個月。

戲劇化的是，這樣走勢在三個月前就曾出現過一次，而那一次恰巧是公司被納入MSCI成分股的第二天。

據智通財經APP數據顯示，自2021年7月起，海昌海洋公園的股價就開始一路上揚，短短一年時間，公司的累計漲幅一度超17倍。如此優(yōu)異的走勢也吸引了MSCI的注意，就在去年11月11日，MSCI公布半年度審核變更結果，海昌海洋公園被調入，生效日11月30日，當日公司股價暴漲近13%。但在納入成分股跌次日，也就是2022年12月1日，公司股價卻突然于盤中閃崩，一度跌超70%，之后跌幅雖有收窄，不過全日仍暴跌53.87%，再度跌入“仙股”行列。

彼時市場一片嘩然，海昌海洋公園也被安上了“老千股”的名號。有分析指出，海洋海昌公園的股權較為集中，市值不大，籌碼易于收集。此前公司股價飆漲或是背后有資金在故意做大市值，并將成交量維持在一定水平，最終在MSCI生效后對MSCI被動資金進行收割。

那么海昌海洋公園到底是一家怎樣的公司呢？

業(yè)績波動，負債高企

據智通財經APP了解，海昌海洋公園是中國最大的海洋主題公園運營商。自2002年于大連開放第一座海洋公園起，公司已深耕行業(yè)二十年，實現華北、華東、華南、中西部全國布局。截至 2022 年 6 月 30 日，以海昌冠名的海洋公園項目為 10 個，公司自持的項目為 6 個，此外鄭州項目尚處于建設中。

從營收表現來看，自2012-2018 年，公司營收整體呈穩(wěn)健增長狀態(tài)，期內年復合增長率為 12.38%。隨后在2019 年上海、三亞旗艦項目投入運營后，公司收入同比增長57.07%至 28.16 億元（人民幣，下同）。不過2020年受疫情沖擊，總營收大幅下滑，將至11.76 億元。但2021年隨著公司采取策略轉型以及疫情影響逐步減弱，整體營收回升至 24.74 億元，恢復到 2019 年的 87.86%。

目前公司有三大業(yè)務板塊，分別是主題公園運營、文旅服務及解決方案、新零售業(yè)務。其中，主題樂園運營是最為公司最傳統的業(yè)務板塊，也是公司最主要的營收來源。

眾所周知，主題公園作為重資產項目，存在著前期投入大、回報周期長、設備持續(xù)更新、運營能力要求高等門檻。在這樣的背景下，公司的盈利表現也頗為波動。據財報顯示，2017年至2021年，公司的歸母凈利潤分別為2.8億元、0.39億元、0.25億元、-14.52億元、8.45億元。

其實，自2014年登陸港交所起，海昌海洋公園的負債率就一路攀升，已由2014年55.80%上升至2020年上半年的81.73%。特別是2018年至2020年，公司為上海及三亞項目開發(fā)籌建進行融資，導致銀行貸款總量增加，使得公司財務費用率持續(xù)快速上漲，由2018年的15.27%大幅增長至51.28%。而同期其他主題樂園的財務費率均維持在5%以下。

不過2021年以來，海昌海洋公園剝離資產打算輕裝上陣，公司出售4個重資產項目產生的一次性投資收益約24.74億元，一舉扭轉業(yè)績頹勢，并全面推進文旅服務及解決方案業(yè)務，公司開始將輕資產業(yè)務提至戰(zhàn)略高度。與此同時，資產負債率顯著下降達到67.31%，有效降低了公司的現金流壓力和財務風險。

但2022年上半年，受累于疫情反復，海昌海洋公園僅錄得2.58億的營業(yè)收入，歸母凈虧損更是達到5.39億元，可見公司再度深陷虧損泥潭。

行業(yè)復蘇，公司前景受機構看好

對于海昌海洋公園的未來走勢，有觀點認為，隨著行業(yè)復蘇，主題公園有望恢復往日人頭攢動的景象，海昌海洋公園有望迎來復蘇。

智通財經APP注意到，隨著防疫政策優(yōu)化，旅游業(yè)呈現出喜人的復蘇跡象。數據顯示，2023年春節(jié)假期，全國國內旅游人次和國內旅游收入分別恢復至2019年同期的88.6%和73.1%。與此同時，旅行社及相關服務業(yè)銷售收入同比增長1.3倍，已恢復至2019年春節(jié)假期的80.7%。

隨著游客旅游消費信心和消費潛能將加速釋放，可以預見，在接下來的年中旅游旺季，文旅消費需求有望進一步釋放，2023年旅游市場恢復發(fā)展勢頭強勁。

中金公司預計，出行需求有望在二季度的“五一”小長假重新釋放，特別是前期被壓制的長途游。同時，中國旅游研究院院長戴斌也指出，第二季度旅游市場將進入預期轉強和供給優(yōu)化的新通道，暑期則有望迎來全面復蘇。預計2023全年國內旅游人次和國內旅游收入恢復至疫情前的70%至75%。

此外，隨著近年來隨著二胎政策、三胎政策的放開，以及新生代父母育兒觀念的改變，我國親子游市場快速崛起。據中國旅游協會發(fā)布的報告，2020年我國親子游市場規(guī)模已接近 600 億元，且仍處于較快增長的階段。主題樂園由于其游玩的天然屬性成為親子游消費的首選，據中國旅游協會2021年調查，近70%的親子家庭會將主題樂園作為優(yōu)先考慮的產品。根據驢媽媽發(fā)布的后疫情時代親子游趨勢報告，最受歡迎的國內熱門景點 top10 均為主題樂園類型的景點。

行業(yè)的積極發(fā)展，對于海昌海洋公園來看可謂是利好。

從公司的最新數據來看，春節(jié)小長假前五天，海昌海洋公園累計接待總量近25萬人次。其中，旗艦項目上海公園最高單日入園人次達4.5萬，小長假前五天入園人次同比增長超120%。旗下全國奧特曼主題酒店和海昌海洋度假酒店 “雙酒店”均已滿房狀態(tài)。

對此中銀證券指出，2022上半年，受疫情影響線下運營受阻，整體恢復狀況不佳，盈利水平較低。隨著2023年疫情沖擊減弱，公司的存量項目客流有望大幅反彈。同時，鄭州新項目開業(yè)疊加上海項目二期建設逐步落地，公司產品供給日趨完善。疊加奧特曼等爆款 IP 展現出較強吸引力，二消占比持續(xù)提升，相信公司后續(xù)毛利率水平仍有增長空間。

天風證券則強調，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務運營能力，看好公司未來經營表現。

綜合來看，海昌海洋公園此次股價的波動與MSCI成分股調整有關。短期來看，在MSCI相關指數基金調倉的背景之下，公司股價或將繼續(xù)波動。但長期來看，對于處在主題公園行業(yè)的海昌海洋公園，受益于行業(yè)景氣度高速回暖，公司的基本面有望改善。同時，在輕資產模式的積極布局下，公司未來業(yè)績成長空間可期。