招銀國(guó)際：天倫燃?xì)?01600)估值提升在望 維持買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)至6.55港元

2月10日，招銀國(guó)際發(fā)布天倫燃?xì)?01600)最新研報(bào)，該行在實(shí)地訪問(wèn)天倫燃?xì)夂蟊硎?，基于工商業(yè)天然氣銷售復(fù)蘇、強(qiáng)勁的增值業(yè)務(wù)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源的巨大增長(zhǎng)潛力，給予天倫燃?xì)饩S持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)升至6.55港元。

該行表示，由于放松疫情控制，自2022年12月以來(lái)，工商業(yè)天然氣銷售迅速恢復(fù)，潛在抑制的工商業(yè)天然需求可能會(huì)在2023年進(jìn)一步釋放。由于天倫燃?xì)獾墓ど虡I(yè)銷氣占其天然氣總銷量的60%以上，工商業(yè)天然氣需求恢復(fù)對(duì)公司至關(guān)重要。招銀國(guó)際實(shí)地走訪許昌地區(qū)(即天倫燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)區(qū)域，繼鶴壁地區(qū)之后，第二個(gè)擁有城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)的地區(qū))。該行預(yù)計(jì)，工商業(yè)的天然氣銷量增長(zhǎng)率將在2023年達(dá)到兩位數(shù)。此外，由于經(jīng)濟(jì)向好也可能加強(qiáng)企業(yè)接受不斷上漲的天然氣價(jià)格的能力，因此，因天然氣價(jià)格上漲所導(dǎo)致的潛在抑制的工商業(yè)天然氣需求將進(jìn)一步釋放。

毛差繼續(xù)提高。該行表示，隨著公司實(shí)施了積極的順價(jià)措施并使其氣源多樣化，其毛差在2022年第三季度提高至約0.5元人民幣，而在2022年下半年的整體毛差再次回到與前幾年類似的水平。此外，因?yàn)樘靷惾細(xì)夤ど虡I(yè)銷氣占其天然氣總銷量的60%以上，而且工商業(yè)用戶通常比住宅用戶更快進(jìn)行價(jià)格順導(dǎo)，該行認(rèn)為公司2023年毛差將進(jìn)一步提高。

利用氣電協(xié)同模式，天倫燃?xì)獾木用駪粲霉夥鼧I(yè)務(wù)具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。招銀國(guó)際實(shí)地考察中，發(fā)現(xiàn)公司在居民戶用光伏建設(shè)方面具有明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì)：1)200萬(wàn)戶氣化鄉(xiāng)村用戶和成熟的本地化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì);2)良好的照明條件;3)農(nóng)村用戶非常愿意出租屋頂;4)氣電協(xié)同模型為合作伙伴帶來(lái)共同利益，使公司能夠以極大的靈活性進(jìn)行輕資產(chǎn)投資。

綜上，考慮到工商業(yè)在2023年天然氣銷售的積極復(fù)蘇、更高的毛差、穩(wěn)健的增值業(yè)務(wù)以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源的潛在增長(zhǎng)空間，招銀國(guó)際認(rèn)為天倫燃?xì)夤乐涤型嵘?。此外，該行提到，公司管理層長(zhǎng)期回購(gòu)股份，也意味著對(duì)公司業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈信心。

昨日收盤(pán)，天倫燃?xì)饽媸蓄I(lǐng)漲行業(yè)，股價(jià)漲幅4.38%至5.24港元，在港股燃?xì)夤?yīng)行業(yè)中表現(xiàn)亮眼。