微整形風(fēng)靡，能量儀火爆：醫(yī)思醫(yī)療(02138)要開“快車”了？

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研報稱，受醫(yī)美業(yè)務(wù)以及醫(yī)療旅游的內(nèi)地客戶的推動，香港醫(yī)思醫(yī)療(02138)2017財年收入大幅增長，各板塊增長良好，擴張穩(wěn)定。預(yù)計未來凈利潤增速將達20%。

2017財年公司高端醫(yī)美業(yè)務(wù)推動收入增長。就2016年收入計算，公司是香港最大的醫(yī)學(xué)美容服務(wù)供應(yīng)商，市占率為15%。公司的服務(wù)遍及香港、澳門和內(nèi)地，提供一站式的醫(yī)美服務(wù)，包括醫(yī)學(xué)美容、牙科、體檢、脊椎及相關(guān)治療、健康管理服務(wù)以及美容產(chǎn)品。

截至2017年3月底，公司合約銷售金額同比增長44.3%，從2016財年的6.7億港元增長至2017財年的9.7億港元。

公司總收入同比增長36.9%至9.6億港元，其中醫(yī)學(xué)美容服務(wù)同比增長82%至5億港幣，主要由于微整形和能量儀業(yè)務(wù)增長迅猛。除此之外，公司于2016年5月新成立的體檢業(yè)務(wù)貢獻了5100萬港元的收入。

公司市場營銷費用同比增長80.1%，從2016財年的3801萬港元(總收入占比5.4%)增長至2017財年的6846萬港元(總收入占比7.1%)，市場營銷費用上升主要是因為公司加大了市場營銷力度以及新業(yè)務(wù)的廣告投放。管理層表示未來公司市場營銷費用率會控制在10%以內(nèi)。

受益于收入的強勁增長，公司凈利潤同比增長36.3%至2.4億港元。公司較同行業(yè)競爭者，擁有更高的盈利能力和股權(quán)回報率。

公司立志于成為領(lǐng)先的綜合醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商。公司在香港擁有知名的醫(yī)學(xué)美容品牌“DRREBORN”,公司于該品牌下經(jīng)營醫(yī)美業(yè)務(wù)。根據(jù)佛若斯特沙利文于2015年在香港進行的消費者調(diào)查顯示，DRREBORN為消費者選擇一站式醫(yī)學(xué)美容服務(wù)中心時的首選品牌。

公司目前有5個業(yè)務(wù)板塊，分別為醫(yī)學(xué)美容、準醫(yī)療美容、傳統(tǒng)美容、美容保健產(chǎn)品以及健康管理服務(wù)。公司于2016年5月，在旺角朗豪坊成立了一間體檢中心“re:HEALTH”，開始涉足體檢業(yè)務(wù)市場。于2016年9月，公司收購了香港一家脊椎和物理治療診所“紐約醫(yī)療集團”。

公司期望未來在香港市場上通過不同的醫(yī)療品牌提供多樣化的醫(yī)療服務(wù)。我們認為公司未來會利用自身交叉銷售的優(yōu)勢，向不同業(yè)務(wù)部門轉(zhuǎn)介更多的客戶。

穩(wěn)健的擴張策略。公司采取較為穩(wěn)健的擴張策略。截至目前，公司于香港地區(qū)擁有25間門店(14間醫(yī)美診所、2間牙科、8間脊椎治療和1體檢中心)，澳門2間門店，內(nèi)地3間醫(yī)美診所(廣州地區(qū)2間，上海1間)，同時于深圳地區(qū)收購了8間美容沙龍。

公司總實用面積同比增長49.4%至1.6萬平方米，全職注冊醫(yī)生從16財年的23位增加到17財年的44位。公司店面的平均使用率已經(jīng)提升至60%-70%，達到最佳使用水平。公司計劃于于銅鑼灣和中環(huán)地區(qū)開設(shè)新的醫(yī)美診所。

中國市場方面，公司第一家廣州醫(yī)美診所成立于2015年6月。第一家廣州診所的年資本支出大概310萬港元，收支平衡期12個月左右，待首家廣州醫(yī)美診所達到收支平衡后，公司于2016年9月成立第二家廣州醫(yī)美診所。上海醫(yī)美診所2017年3月份成立。深圳和重慶地區(qū)的醫(yī)美診所目前處于籌備階段，預(yù)計于2018年上半年試運營。

據(jù)管理層透露，公司未來計劃于中國一二線城市每年成立1-2家醫(yī)美診所，且公司傾向于合資模式，與當?shù)負碛锌蛻艋A(chǔ)和醫(yī)美牌照的公司進行合作。不同于內(nèi)地的其他醫(yī)美企業(yè)，公司于大中華地區(qū)采取更為謹慎的拓展戰(zhàn)略，我們認為公司于內(nèi)地樹立自身的醫(yī)美品牌形象前，謹慎的拓展戰(zhàn)略更適合公司的長遠發(fā)展。

公司收入增長依賴于醫(yī)療旅游。2017財年，內(nèi)地客戶貢獻收入共計2.4億港元，總收入占比25%(對比2016財年的14%)，其中8%的來自于內(nèi)地診所，92%來自訪港的內(nèi)地游客。

醫(yī)療旅游內(nèi)地客戶貢獻收入從16財年的9000萬增長至17財年的2.2億港元，已經(jīng)成為公司的主要增長來源。公司擁有自己的旅行社，且將業(yè)務(wù)拓展至醫(yī)療旅行板塊，以應(yīng)對日益增長的醫(yī)療旅客。此外，公司國內(nèi)診所會轉(zhuǎn)介客戶至香港診所。管理層預(yù)計，內(nèi)地客戶收入占比于2018財年將增長至30%-40%。

估值吸引。管理層表示公司2018/2019財年凈利潤增速會與收入增速持平，預(yù)計在20%以上?；?0%的凈利潤增速，公司目前估值為2018財年的13.9倍。鑒于公司是香港醫(yī)美行業(yè)的龍頭，并擁有較高的收入和凈利潤增速，我們認為目前估值較為便宜。

（編輯：王夢艷）