大客戶依賴癥成業(yè)績逆周期“法寶” 年內(nèi)累漲六成的高偉電子（01415）挑戰(zhàn)新高？

近月來，隨著國內(nèi)外局勢峰回路轉(zhuǎn)，消費電子市場需求也開始筑底反彈。

以智能手機為例，2022Q3開始，全球智能手機出貨量持續(xù)回升，單季度達到2.77億臺，環(huán)比增長0.88%，2022Q4出貨量則升至3.11億臺。國內(nèi)方面，市場數(shù)據(jù)亦指向2022年5月以來出貨量已經(jīng)呈現(xiàn)從低谷反彈的態(tài)勢，未來市場情況預計將有所好轉(zhuǎn)。

消費電子走向弱復蘇，資本市場上的相關(guān)概念股也開始“轉(zhuǎn)運”。

智通財經(jīng)APP注意到，近期，攝像頭模組供應商高偉電子（01415）的股價走勢由弱轉(zhuǎn)強，開年至今二十余個交易日累計漲幅已經(jīng)超過了六成。

在美國華爾街，流傳著這樣的說法：一月如此，一年也如此。也就是說，如果股市在一月份有正回報，那么一年以內(nèi)也會上漲。這句話套用到1月份股價狂飆了四十個點的高偉電子上，是否也適用呢？在可預見的未來，高偉電子的投資價值又當如何評估？

“雙高”依賴成業(yè)績逆周期法寶？

從企業(yè)背景來看，高偉電子系電子移動設(shè)備的精密光學模組及部件的供應商，目前主要為北美大客戶（蘋果）提供前置攝像頭模組。

根據(jù)公開資料，高偉韓國自2002年開始為LG供應攝像頭模組，2009年獲得蘋果公司的供應商資格認證，為歷代iPhone提供前置攝像頭，是蘋果公司攝像頭模組的核心供應商之一。公司2020年被立景創(chuàng)新科技（立訊精密實控人所控股）收購，此后加大對主營業(yè)務的投入。與此同時，在光學業(yè)務以外，高偉還已布局車載激光雷達。

業(yè)績來看，2017-2021年期間，高偉電子的收入分別為7.41億美元、5.36億美元、5.43億美元、7.5億美元、7.99億美元，呈現(xiàn)一定波動性但近年來仍處于穩(wěn)步擴張的趨勢之中。

同期，公司的歸母凈利潤分別為2761.9萬美元、1390.6萬美元、2928萬美元、4242萬美元、4980.5萬美元，而毛利率則為10%、9.8%、14.2%、15.8%、15.1%，亦均處于上升勢頭。

時鐘撥到2022年，盡管受疫情、地緣政治沖突、西方主要央行競相加息，以及原材料漲價等諸多事件的影響，消費電子行業(yè)企業(yè)普遍承壓，但高偉電子增長勢頭卻不減反增。數(shù)據(jù)顯示，2022H1期間，高偉電子收入和歸母凈利潤分別為4.05億美元、3139.1萬美元，增幅分別為35.9%、40%，核心財務數(shù)據(jù)保持雙升態(tài)勢。

值得一提的是，從業(yè)務營收占比來看，業(yè)績光鮮的高偉電子內(nèi)里其實卻患上了“雙高癥”：一方面，公司營收基本來自于攝像頭模組業(yè)務，而光學部件業(yè)務主要為CD、DVD及藍光播放機所用的玻璃板、透鏡和棱鏡以及IR濾光片，2016-2021年營收占比均低于1%且不斷萎縮，2021年起該板塊已不再單獨報告業(yè)績。

另一方面，從客戶結(jié)構(gòu)來看，高偉電子同蘋果公司深度綁定，自2011年開始蘋果便穩(wěn)居高偉第一大客戶，2022H1期間來自大客戶的收入占總收入比重依然高達99.7%。

股價催化劑兌現(xiàn)成色幾何？

業(yè)務及客戶均高度集中，但這卻無礙高偉電子的業(yè)績節(jié)節(jié)高升。不過，若復盤高偉電子去年的股價表現(xiàn)，該股可謂是走出了深V走勢，至年末高偉電子的全年累計跌幅達到了17.35%。

進入2023年后，高偉電子的股價掉頭向上，其主要催化劑或許有三：

其一，結(jié)合外圍市場及港股大盤來看，去年壓制資本市場的利空因素邊際遞減，市場交投逐漸活躍，投資者風險偏好亦顯著上升。尤其是考慮到高偉電子的業(yè)績處在上升趨勢中，基本面無虞的情況下投資者反手做多的動力充足。

其二，就消費電子行業(yè)來看，誠如文首所述，國內(nèi)外消費電子需求正處于反彈通道，智能手機等出貨量有望從低谷持續(xù)反彈。除此以外，市場預期蘋果MR產(chǎn)品已進入推出階段，目前蘋果正為其創(chuàng)建軟件開發(fā)工具，已便頭顯使用者能夠迅速打造出屬于自己的應用程序。

而作為深度綁定蘋果公司的供應商，高偉電子或為MR產(chǎn)品的相機模組供應商，后續(xù)公司業(yè)績有望受到提振。

其三，就自身業(yè)務發(fā)展動向來看，高偉電子的另一重看點或在于激光雷達業(yè)務。公開資料顯示，高偉電子作為立訊旗下立景創(chuàng)新實控人控股公司，于2022年3月在東莞成立立騰創(chuàng)新全資子公司，布局激光雷達制造。

就行業(yè)潛力來看，激光雷達無疑是充滿想象力的新領(lǐng)域。Yole Development的數(shù)據(jù)顯示，2020年自動駕駛激光雷達全球市場僅為2600萬美元，2021-2026年將以CAGR 94%高速增長，在2026年達到23億美元的市場體量。另根據(jù)艾瑞咨詢的估算，中國車載激光雷達市場將從2021年的4.6億元增長至2025年的54.7億元，CAGR達到86%。

另從行業(yè)競爭格局來看，目前激光雷達市場參與者并不少，但仍未出現(xiàn)寡頭企業(yè)，市場較為分散。有鑒于此，或許高偉電子能從中分得一杯羹亦未可知。

綜合基本面和企業(yè)經(jīng)營動向來看，智通財經(jīng)APP認為，即便年內(nèi)已有較大漲幅，但深度綁定蘋果的高偉電子股價或許仍能慣性沖高。但到目前為止，公司對于單一業(yè)務、單一客戶的依賴度顯然過高。如若公司的新業(yè)務無法在中短期落地并形成第二增長極，那其股價及估值高度未來也將很難更進一步。