湘財證券：電子行業(yè)周期將觸底 把握成長與國產(chǎn)替代主線

智通財經(jīng)APP獲悉，湘財證券發(fā)布研究報告稱，電子行業(yè)周期將觸底，把握成長與國產(chǎn)替代主線，建議關(guān)注VR頭顯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司、HUD制造環(huán)節(jié)相關(guān)公司。

▍湘財證券主要觀點如下：

電子行業(yè)估值處于10年歷史底部，看好國產(chǎn)替代與新興需求

受到消費電子終端出貨量下修、疫情、俄烏戰(zhàn)爭、高通脹的影響，申萬一級電子指數(shù)年初以來累計下跌36.54%，跑輸滬深30014.90pcts，跌幅為申萬一級行業(yè)之最。截至12月30日，申萬電子行業(yè)市盈率(TTM，整體法，剔除負值)為28.9倍，處于10年歷史底部位置，各細分行業(yè)估值均處于底部位置。傳統(tǒng)消費電子終端在經(jīng)過多年發(fā)展后，已經(jīng)進入存量或低速發(fā)展時代，VR、汽車電子成為新的增長動力。2022年以來，隨著國際局勢更加復(fù)雜，國產(chǎn)替代重要性進一步凸顯。

產(chǎn)業(yè)鏈進一步成熟，多款VR新品推動行業(yè)增長

2022年，VR在光學(xué)方案、芯片、交互方案領(lǐng)域均實現(xiàn)了升級，內(nèi)容數(shù)量、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容快速增加，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)更加成熟，內(nèi)容與VR終端之間有望形成正反饋，促進行業(yè)快速發(fā)展。國內(nèi)五部門在11月推出重磅政策，加之字節(jié)跳動在VR領(lǐng)域發(fā)力，推出了廣受好評的PICO4，國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)有望蓬勃發(fā)展。PSVR2和Meta的下一款消費級VR頭顯都將在今年發(fā)布，有望推動VR行業(yè)繼續(xù)快速增長。

離型膜國產(chǎn)替代空間大MLCC有望觸底回升

MLCC被稱為“工業(yè)大米”，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車、軍工等領(lǐng)域，MLCC離型膜作為MLCC制造中的必備耗材，技術(shù)門檻高，國產(chǎn)化率低，具備較強的國產(chǎn)替代必要性和廣闊的國產(chǎn)替代空間。消費電子大廠有望在今年三季度完成庫存去化，MLCC景氣度也將隨之回升。全球龍頭廠商的車用MLCC產(chǎn)能的擴產(chǎn)將推動MLCC離型膜的需求景氣度抬升。

HUD行業(yè)快速增長，國內(nèi)廠商具多重優(yōu)勢

未來三年內(nèi)，ADAS滲透率有望快速提升，國內(nèi)L1-L2級ADAS滲透率有望從2021年的46.3%提升至2025年的75%，全球L1-L2級ADAS滲透率有望從2021年的45%提升至至2025年的58%。汽車智能化、車企積極配裝、成本降低三重驅(qū)動力將推動HUD滲透率增加。

國內(nèi)供應(yīng)商經(jīng)過多年發(fā)展，技術(shù)水平逐步提升，同時憑借成本優(yōu)勢、定制化及快速響應(yīng)等服務(wù)優(yōu)勢獲得客戶及訂單，當(dāng)前市場格局良好。在AR-HUD領(lǐng)域，國內(nèi)外企業(yè)處于同一起跑線，國內(nèi)企業(yè)有望實現(xiàn)趕超。

風(fēng)險提示

VR需求不及預(yù)期;HUD銷量不及預(yù)期;HUD行業(yè)競爭加劇。