工銀瑞信基金滕冠興：港股迎中期拐點(diǎn) 整體上成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值 看好三大方向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，自去年11月1日起，恒生指數(shù)觸底反彈，并勢(shì)如破竹地上漲，讓市場(chǎng)對(duì)今年的港股行情充滿期待。近日，工銀瑞信基金滕冠興表示，港股內(nèi)外部拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，雖然目前仍不具備全面走牛的基礎(chǔ)，但是在2023年多重邏輯兌現(xiàn)下，港股有望迎來(lái)盈利端和估值端的緩慢修復(fù)。中期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇和海外流動(dòng)性拐點(diǎn)的大邏輯若沒有發(fā)生變化，短期擾動(dòng)造成的港股大幅回調(diào)是較好的布局時(shí)機(jī)。布局策略上，2023年整體看好成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值。

滕冠興表示，港股未來(lái)配置思路主要有兩個(gè)方向，第一類思路是持股周期比較長(zhǎng)，看6到24個(gè)月，預(yù)期收益率來(lái)自于估值和盈利兩個(gè)方面。第二類思路是持股周期短，買估值彈性。

具體投資板塊上，滕冠興表示，港股市場(chǎng)整體上成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，具體關(guān)注以下三大方向：一是流動(dòng)性的拐點(diǎn)，看好生物科技、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等對(duì)流動(dòng)性敏感的長(zhǎng)久期成長(zhǎng)型資產(chǎn)；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，包括直接受益疫情管控政策改變、有估值性價(jià)比和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的大消費(fèi)板塊，受益疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度回升的互聯(lián)網(wǎng)、汽車、可選消費(fèi)品、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)療與醫(yī)療服務(wù)等板塊，以及中國(guó)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的制造業(yè)板塊；三是高股息策略，可以滿足防御性或低回撤的穩(wěn)健投資需求。

據(jù)滕冠興介紹，港股市場(chǎng)主要具備三大特征：一是上市公司以中資股為主，且新經(jīng)濟(jì)公司占比不斷提升；二是外資持股比例較高，占比約為70%；三是受海外影響更大，香港的聯(lián)系匯率制度決定了港股與美聯(lián)儲(chǔ)的政策密切相關(guān)。這三個(gè)特征意味著海外資本買入港股，本質(zhì)是在看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，以及希望參與到中國(guó)經(jīng)濟(jì)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)中來(lái)。

關(guān)于目前港股是否站在中期拐點(diǎn)之上，滕冠興認(rèn)為，這主要取決于政策、盈利、海外流動(dòng)性三個(gè)因素。其中，政策拐點(diǎn)往往是港股階段性底部的先行指標(biāo)?；仡櫄v史，2016年到2018年的供給側(cè)改革和棚改貨幣化，2019年的民企座談會(huì)，以及2021年的全球流動(dòng)性寬松，都是港股行情的起點(diǎn)。2022年下半年港股市場(chǎng)迎來(lái)政策拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)疫情管控放松，地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向，國(guó)際上美國(guó)加息放緩，都透露積極的利好信號(hào)。

在港股企業(yè)盈利前景方面，滕冠興認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)兩年中國(guó)GDP增速仍有分歧，但普遍認(rèn)可中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，因此港股市場(chǎng)核心主線就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利。

滕冠興稱，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年到2024年迎來(lái)加速?gòu)?fù)蘇的確定性較高，且相比其他主要經(jīng)濟(jì)體相對(duì)具備優(yōu)勢(shì)，港股會(huì)從中大幅受益?！?/p>

流動(dòng)性方面來(lái)看，滕冠興表示，美債長(zhǎng)端收益和美元指數(shù)雖然短期不排除二次沖高的可能，但是預(yù)期已經(jīng)進(jìn)入絕對(duì)底部區(qū)間，有利于港股估值的持續(xù)修復(fù)。

滕冠興指出，“美國(guó)加息周期預(yù)計(jì)于2023年上半年結(jié)束，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)已逐漸兌現(xiàn)，港股目前已站在中期拐點(diǎn)上。”對(duì)于拐點(diǎn)出現(xiàn)的具體時(shí)間點(diǎn)，滕冠興預(yù)測(cè)，“假設(shè)2023年疫情管控政策和經(jīng)濟(jì)如期復(fù)蘇，結(jié)合自上而下和自下而上推算，港股的盈利增速大概為15%-16%。因此，我們認(rèn)為拐點(diǎn)將于2023年上半年到來(lái)，港股盈利彈性將會(huì)明顯大于A股。”