開源證券：HJT商業(yè)模式有望跑通 出貨量或快速增長

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，隨著HJT商業(yè)模式跑通，產(chǎn)銷量有望保持快速增長，布局HJT產(chǎn)能的公司有望迎來量利齊升。受益標的：乾景園林(603778.SH)、三五互聯(lián)(300051.SZ)、金剛光伏(300093.SZ)、國立科技(300716.SZ)。HJT放量也將帶動相關(guān)輔材環(huán)節(jié)銷售快速增長，受益標的：賽伍技術(shù)(603212.SH)、蘇州固锝(002079.SZ)、博遷新材(605376.SH)。

▍開源證券主要觀點如下：

電池片技術(shù)處于變革期，新技術(shù)產(chǎn)品滲透率有望快速提升

PERC電池最高量產(chǎn)效率已突破24%，持續(xù)逼近效率極限24.5%，行業(yè)降本增效驅(qū)動下，第三代電池片技術(shù)正快速發(fā)展，滲透率有望快速提升。其中TOPCon由于與PERC工藝及產(chǎn)線兼容性較好，在晶科能源大力發(fā)展帶動下短期發(fā)展迅速;HJT具有產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高、無光衰、溫度系數(shù)低、弱光響應(yīng)高等優(yōu)點，且由于是雙面對稱加低溫工藝，易于薄片化降本。

目前HJT設(shè)備投資較大，但工序較少、未來降本空間大，后續(xù)通過降本增效有望迎來快速發(fā)展。

降本增效方式多樣，HJT商業(yè)模式有望跑通

HJT當前成本較高，通過提效及降本組件成本相比PERC溢價有望低于0.1元/W，疊加新技術(shù)產(chǎn)品溢價，商業(yè)模式有望跑通。其中，雙面微晶可提效約0.5%，帶來電池成本降幅約1.6分錢/W;HJT由于全程低溫工藝可使用薄硅片，150元/kg硅料價格下每減薄10μm可降低硅成本1.2分錢/W;金屬化環(huán)節(jié)，通過銀包銅、0BB等帶來銀耗量降低約30%-50%，未來可通過電鍍銅實現(xiàn)無銀化;通過降低銦金屬耗量，可帶來非硅成本降低約1-2分錢/W;通過轉(zhuǎn)光膜導(dǎo)入，帶來組件環(huán)節(jié)更好的經(jīng)濟性。

各種降本增效措施下，該行預(yù)計HJT商業(yè)模式有望跑通。

HJT規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模較大，有望快速落地帶動出貨持續(xù)增長

2022年國內(nèi)新增建設(shè)和規(guī)劃中的異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能達到114.2GW，在HJT經(jīng)濟性持續(xù)改善下，規(guī)劃產(chǎn)能有望加速落地，后續(xù)HJT出貨量有望快速增長：2023年國內(nèi)HJT電池出貨有望達到15GW，同比增長275%。

風(fēng)險提示：光伏終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險;HJT降本不及預(yù)期的風(fēng)險;HJT產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;下游客戶接受度不及預(yù)期的風(fēng)險;