安信證券：把握游戲估值與業(yè)績修復(fù)雙主線 關(guān)注VR/AR催化

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，政策回暖、版號重放，游戲板塊估值有望逐步修復(fù)。建議關(guān)注：1)推薦A股游戲龍頭三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)。2)重點推薦2023年高成長性標的愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)，關(guān)注產(chǎn)品或公司治理有邊際變化的巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)、游族網(wǎng)絡(luò)(002174.SZ)等。3)關(guān)注VR/AR等概念催化，推薦標的愷英網(wǎng)絡(luò)(VR游戲)、寶通科技(300031.SZ)(VR游戲)，關(guān)注姚記科技(002605.SZ)(NFT)，昆侖萬維(300418.SZ)(AIGC)等。

▍安信證券主要觀點如下：

游戲行業(yè)共經(jīng)歷過2018年(3月-12月)、2021年(8月-次年4月)兩次游戲版號停發(fā)，政策導(dǎo)向分別是鼓勵精品游戲與落實未成年人保護。

復(fù)盤第一次游戲版號暫停發(fā)放后的游戲板塊走勢，經(jīng)歷估值下挫、橫盤期、估值修復(fù)三大階段。第一階段(2018.3-2018.12)：版號停滯引發(fā)悲觀情緒，游戲板塊估值持續(xù)下挫;第二階段(2018.12-2019.9)：版號逐月發(fā)放，游戲公司有產(chǎn)品陸續(xù)獲批，獲批與上線之間存在時間間隔，市場處于觀望狀態(tài);第三階段(2019.9-2020.7)，游戲新產(chǎn)品陸續(xù)上線，流水持續(xù)驗證，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，游戲板塊快速修復(fù)估值。疊加云游戲概念催化，游戲板塊估值進一步攀升。

當前處于第二次游戲版號暫停發(fā)放的橫盤期(2022.4至今)，核心游戲公司旗下產(chǎn)品陸續(xù)獲得版號，2022年11/12、2023/1分別發(fā)放版號70/84/88款，數(shù)量與質(zhì)量均穩(wěn)步提升。預(yù)計2023年游戲新品將從Q1起集中上線，游戲板塊隨之進入估值修復(fù)階段，行業(yè)整體趨勢向好，估值中樞有望上移。

低基數(shù)效應(yīng)疊加新品集中上線，游戲公司業(yè)績預(yù)計迎來普遍增長，但預(yù)計業(yè)績增速分化較大。

2023年游戲公司國內(nèi)外競爭階段性加劇，一方面，國內(nèi)拿到版號的儲備產(chǎn)品集中上線，新品扎堆將導(dǎo)致流量分散，獲客成本提升，營銷及推廣費用有可能增加;另一方面，出海競爭已趨于白熱化，國內(nèi)游戲廠商已熟悉海外發(fā)行流程，海外市場告別高增長階段。2023年游戲公司普遍儲備較為豐富的產(chǎn)品Pipeline，主要是2021-2022年版號暫停發(fā)放積壓的項目。

該行預(yù)計2023年游戲公司在2022年低基數(shù)+豐富產(chǎn)品Pipeline的雙重效應(yīng)下普遍能夠?qū)崿F(xiàn)正增長，但由于國內(nèi)外游戲市場競爭均加劇，游戲公司新品質(zhì)量參差，游戲公司綜合實力不一，游戲公司的業(yè)績增速預(yù)計分化程度較大。

此外，該行認為2023年是硬件大年，蘋果MR等重磅硬件的發(fā)布利好VR內(nèi)容研發(fā)商，游戲作為科技屬性最強的一類內(nèi)容有望率先受益，VR/AR等概念催化有望進一步拉升整體估值水平。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局惡化、產(chǎn)品項目上線后不及預(yù)期、監(jiān)管政策影響。