中銀證券：2022年業(yè)績(jī)預(yù)期落地 堅(jiān)定看好23年一季度服裝復(fù)蘇趨勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2022年板塊業(yè)績(jī)承壓，2023年1月流水情況好轉(zhuǎn)。隨著社會(huì)面疫情管控放開(kāi)，終端客流及消費(fèi)信心逐步回暖。紡服公司整體收入會(huì)有所改善，同時(shí)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量會(huì)大幅提升，業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)。該行認(rèn)為，防疫政策常態(tài)化利好線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好;體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額;此外，今年出口前低后高，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

本周部分紡織服飾企業(yè)披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。

其中森馬服飾2022年歸母凈利潤(rùn)約為6.00~7.00億元，同比下降59.62%~52.89%，太平鳥(niǎo)全年歸母凈利潤(rùn)為1.95億元，同比下降71.20%，歌力思?xì)w母凈利潤(rùn)為0.69~0.84億元，同比下降77.43%~72.47%，上游紡織制造企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化，其中南山智尚2022年歸母凈利潤(rùn)為1.55~1.90億元，同比增長(zhǎng)1.97%~25.00%，華孚時(shí)尚歸母凈利潤(rùn)為-3.60~-2.80億元，同比下降163.16%~149.12%，疫情等因素影響消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力，同時(shí)受疫情封控影響Q4新疆等地區(qū)停產(chǎn)損失增加，疊加多重負(fù)面因素導(dǎo)致棉價(jià)大幅急跌，公司凈利潤(rùn)有較大幅度下降。開(kāi)潤(rùn)股份歸母凈利潤(rùn)為0.36~0.54億元，同比下降80%~70%。

整體來(lái)看，2022年板塊業(yè)績(jī)承壓。尤其是2022年第二和第四季度受疫情封控影響，終端客流大幅下降，品牌服飾公司在2022年整體折扣力度增加，收入下降明顯。上游紡織制造企業(yè)受到海外需求放緩，國(guó)內(nèi)需求反復(fù)，訂單有所下降。從業(yè)績(jī)端看，整體板塊業(yè)績(jī)下滑幅度高于收入端，主要原因是固定成本開(kāi)支比例增加，毛利率下降，存貨減值增加。隨著社會(huì)面疫情管控放開(kāi)，終端客流及消費(fèi)信心逐步回暖。紡服公司整體收入會(huì)有所改善，同時(shí)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量會(huì)大幅提升，業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)。

體育服飾行業(yè)2022Q4零售端波動(dòng)，2023年1月流水情況好轉(zhuǎn)。

特步國(guó)際：2022Q4單季主品牌零售流水同比錄得高單位數(shù)下降，從2022全年情況看，主品牌零售額同比錄得中雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023年1月特步流水好轉(zhuǎn)，對(duì)比去年同期1月增長(zhǎng)超過(guò)20%，在疫情受控、消費(fèi)信心恢復(fù)背景下，2023年全年零售流水有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢(shì)。安踏體育：2022Q4單季主品牌零售流水同比增速有所下降，從2022全年情況看，主品牌零售額同比錄得低單位數(shù)正增長(zhǎng)。雖然元旦期間全國(guó)很多城市還在感染的上升高峰期，但安踏零售情況表現(xiàn)較好，隨著元旦過(guò)后春節(jié)假期臨近，各城市客流明顯增多，期待2023年第二季度零售情況復(fù)蘇。

投資建議：1)防疫政策常態(tài)化利好線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、歌力思、地素時(shí)尚、欣賀股份;疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線(xiàn)下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、波司登。

2)體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，建議關(guān)注361度。

3)今年出口前低后高，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶(hù)占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。