積木控股跟風港股溢價買殼 類金融資產(chǎn)注入猜想

本文選自“互金咖”微信公眾號。

近期，從美股到港股再到A股市場，國內(nèi)一眾互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為了上市是“八仙過海，各顯神通”，好不熱鬧。

繼新絲路文旅(00472)10月19日公告宣稱收購派生集團(團貸網(wǎng)母公司)旗下你我金融100%股權(quán)之后，積木拼圖旗下JIMU GROUP HOLDINGS LIMITED積木控股有限公司(積木控股)也相繼宣布在港買殼上市。

10月23日，永駿國際控股(08187)自10月10日停牌之后正式恢復(fù)交易。當天，永駿國際控股早盤復(fù)牌以0.88港元跳空高開，盤中最高摸高至0.99港元。截至終盤，公司股票報收0.86港元，較停牌前收盤價0.74港元上漲16.22%。

據(jù)積木控股和永駿國際控股10月20日聯(lián)合披露的收購公告表明，該收購已獲得相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)批準。由積木控股收購永駿國際控股3.504億股股份(相當于公司總股本73%的股權(quán))，代價約為2.93億港元，折合每股出售股份價0.8356港元。

公開資料表明，永駿國際控股于2016年5月底上市，公司主營業(yè)務(wù)包括時尚生活產(chǎn)品的設(shè)計與研發(fā)、生產(chǎn)管理與質(zhì)量控制，以及相關(guān)貿(mào)易的物流管理服務(wù)。不過，自公司上市以來凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，股價自上市以來一路下跌，多數(shù)交易時間均在面值以下，最低時曾低至0.241港元，是一個不折不扣的殼公司。

作者注意到，今年以來，金融科技已成為資本大熱“風口”，使得不少互金企業(yè)都在蠢蠢欲動。加之香港資本市場對于金融科技公司上市、借殼門檻等均比內(nèi)地資本市場管制較松，因此，香港市場也就成為了繼美國市場之后內(nèi)地互金平臺另一個主要的選擇路徑。

港股溢價買殼背后

對此，有市場人士認為，積木控股在港跟風買殼背后，反應(yīng)了當前互金行業(yè)普遍面臨的一個現(xiàn)狀。

在互金整治的大環(huán)境下，上市對互金企業(yè)而言，算得上是一個信用加持。有上市公司身份背書的情況下，可以借助上市這個平臺為企業(yè)融資提供服務(wù)。而平臺當務(wù)之急也就是要趕在合規(guī)之前，能夠順利上岸，而且還能夠從資本市場融資。

在作者看來，積木控股溢價買殼的真正意圖決不是要跨界做一個創(chuàng)意時尚與生活方式的企業(yè)這么簡單。更何況殼公司還是一家凈利潤持續(xù)虧損的公司。

就收購價而言，積木控股要約收購價較永駿國際控股停牌前收盤價溢價12.92%;較截至最后交易日(包括該日)止30個連續(xù)交易日于聯(lián)交所所報的平均收市價每股股份約0.478港元相比，其溢價比率更是超過七成，高達74.81%。

若按今年中期財務(wù)數(shù)據(jù)來看，永駿國際控股未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值每股股份僅有0.1港元，積木控股要約收購價較之溢價達到了驚人的735.60%。

相比之下，永駿國際控股繼2016年上市當年虧損之后，今年中期再度報虧。截至今年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入9101.1萬港元，凈利潤虧損606.2萬港元。

此外，投資人的退出壓力可能也是一個重要的考量因素。不能不說，趣店上市帶來了驚人的財富效應(yīng)，趣店的早期投資人亦開始高調(diào)講述自己的造富故事。其原始投資人獲得上千倍回報背后，其他投資人自然也是看紅了眼。

梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春稱，梅花天使投資趣店的回報超1000倍，鳳凰祥瑞基金則為LP股東帶來了150億驚人回報，“歷史上全球所有投資公司在單個項目上回報超過10億美元的不超過40起，其中至少1/3發(fā)生在中國。這是一次史詩級的回報紀錄!”

JIMU部分股東名單

來源：公司公告

對投資人而言，借道上市無疑是一個理想的退出渠道，而且還能獲得資本溢價。同樣，作為積木控股母公司的積木拼圖也先后獲得過三輪融資，融資額逾一億美元。其中，2014年9月，小米順為領(lǐng)投3719萬美元，積木拼圖集團完成B輪融資;2015年4月，英國天達集團領(lǐng)投，積木拼圖集團完成C輪融資共8400萬美元。

另據(jù)永駿國際控股披露的公告表明，截至公告日，按JIMU可換股債券已獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換計算，雷軍旗下的Xiaomi Ventures Limited位列第四大股東，持股占比為9.85%。

積木盒子尚未扭虧

此外，上述公告還稱，截至公告日，積木控股意向為永駿國際控股將繼續(xù)運營其現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)。同時，要約人將對其經(jīng)營活動及財務(wù)狀況進行詳細審閱，并視乎審閱結(jié)果而定及倘有合適投資或業(yè)務(wù)機會，要約人可能會多元化公司業(yè)務(wù)，以拓闊其收入來源，有關(guān)來源可能會涵蓋(其中包括)中國或香港的金融服務(wù)行業(yè)。

不過，后續(xù)究竟會注入什么類型的金融資產(chǎn)，永駿國際控股在當天的公告中并沒有作具體介紹。

截至目前，積木拼圖旗下類金融資產(chǎn)分別包括網(wǎng)貸平臺積木盒子、小微信貸公司積木時代、網(wǎng)絡(luò)小貸公司積木小貸、企業(yè)征信平臺企樂匯等。

早在去年12月，彼時，剛合并成立了三個多月的PINTEC集團宣布，將旗下的網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介平臺積木盒子分拆至新成立的積木集團。公司董事長蕫駿持股占比40%，位列積木盒子控股股東之位。

來源：平臺公告

另據(jù)積木盒子在中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會登記披露系統(tǒng)發(fā)布的財務(wù)信息顯示，積木盒子尚未扭虧為盈，2015年和2016年兩個會計年度均告虧損，而且，虧損額同比還有所放大。

其經(jīng)審計的財務(wù)報告表明，積木盒子母公司樂融多源實現(xiàn)營業(yè)收入從2015年的3424.28萬元降至2016年年末的2382.48萬元;營業(yè)利潤虧損從2015年79.48萬元擴大至2016年的905.85萬元;利潤總額和凈利潤虧損額也分別從上一報告期同期的81.72萬元增加至虧損1025.44萬元。

截至今年9月30日，積木盒子交易總額從今年4月的295.06億元增加至380.78億元，5個月內(nèi)，交易額大幅增加了85.72億元，增幅達29.05%。同期，平臺待償余額也從4月末的43.77億元提高到了9月末的56億元，提高了12.23億元，升幅為27.94%。

同期，積木盒子歷史項目逾期金額和累計逾期代償金額分別從今年4月末的3億元和2億元分別增加到今年9月末的6.3億元和3.6億元。（編輯：姜禹）