招商證券：維持雅迪控股(01585)“強(qiáng)烈推薦”評級 份額提升+布局延伸助力量利雙升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持雅迪控股(01585)“強(qiáng)烈推薦”評級，作為全球電動(dòng)車行業(yè)領(lǐng)軍者，成長路徑清晰，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)發(fā)力。1月17日，公司公告稱，董事會(huì)向263名公司員工授出3355萬份購股權(quán)，以認(rèn)購每股面值0.00001美元普通股股份。而績效表現(xiàn)目標(biāo)為，以去年為基數(shù)，2023-25年?duì)I收及凈利增長率均不得低于20%/44%/73%，彰顯發(fā)展信心。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

單車凈利提升明顯，看好提升趨勢延續(xù)。

公司2022毛利率和凈利率有所提升;期間費(fèi)用率整體上升，其中銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率略微下降，管理費(fèi)用率有所上升，銷售費(fèi)用隨著原材料上漲及電動(dòng)兩輪車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)而上漲。整體從公司盈利能力看，公司單車凈利持續(xù)保持高盈利狀態(tài)，該行預(yù)估公司H2單車凈利仍延續(xù)H1趨勢，公司2022全年量價(jià)齊升趨勢延續(xù)。

展望2023年，考慮到部分地區(qū)仍有新國標(biāo)換購需求，該行認(rèn)為行業(yè)總量仍將保持穩(wěn)定增長，同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸一體化背景下，龍頭的單車凈利空間打開，繼續(xù)看好穩(wěn)定增長下的行業(yè)規(guī)模增長，龍頭份額提升，同時(shí)單車凈利保持良性上行空間。

渠道品牌產(chǎn)品構(gòu)建核心壁壘，多舉措并進(jìn)打開成長空間。

(1)品牌：雅迪在品牌推廣上持續(xù)發(fā)力，與中央電視臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，亮相國際摩托車、自行車博覽會(huì)，保持品牌領(lǐng)先。

(2)渠道：進(jìn)一步拓寬分銷網(wǎng)絡(luò)來拓展國內(nèi)市場份額，截止至22年年初，雅迪在國內(nèi)共有3353名分銷商以及眾多子分銷商，2.8萬個(gè)銷售點(diǎn)遍布國內(nèi)。國際分銷方面，雅迪已在德國、法國、瑞士等世界各地建立分銷渠道。

(3)產(chǎn)品：雅迪將繼續(xù)加大研發(fā)投入，致力于開發(fā)具有先進(jìn)性能的新型電動(dòng)兩輪車及新型電動(dòng)自行車以及核心零部件的相關(guān)技術(shù)，冠能二代系列和高端VFLY系列占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。