浙商證券：維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí) 期待今年庫(kù)存正?；坝芰謴?fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到22Q4庫(kù)存清理以及Q4部分馬拉松賽事重開帶來(lái)的新增贊助費(fèi)用，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利同比-1.5%/+26.6%/+26.8%至8.9/11.3/14.4億元。作為大眾跑步領(lǐng)域龍頭其專業(yè)性及高性價(jià)比持續(xù)受到消費(fèi)者青睞，160X系列為代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關(guān)賽事、運(yùn)動(dòng)員資源持續(xù)帶動(dòng)品牌出圈，Saucony為代表的新品牌也持續(xù)拓展集團(tuán)目標(biāo)客群，繼續(xù)看好中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，估值具備吸引力?br/>

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

特步品牌：Q4疫情下流水體現(xiàn)韌性，庫(kù)存壓力23年逐漸釋放

特步主品牌22Q4流水錄得高單位數(shù)下跌，該行預(yù)計(jì)其中童裝30%+增長(zhǎng)、電商雙位數(shù)增長(zhǎng);分月份來(lái)看，預(yù)計(jì)10月中單位數(shù)下跌、11月中雙位數(shù)下跌、12月高單位數(shù)下跌，12月已見到好轉(zhuǎn)，且元旦以來(lái)客流及連帶率恢復(fù)明顯，體現(xiàn)消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

零售折扣率來(lái)看，22Q4在7.0折左右，其中預(yù)計(jì)雙十一期間折扣同比加深10pp;元旦以來(lái)折扣有所恢復(fù)，相對(duì)去年同期改善2pp。

庫(kù)銷比來(lái)看，12月末在5.5個(gè)月，預(yù)計(jì)23年逐季改善?？紤]到23年開局流水表現(xiàn)強(qiáng)勁，該行預(yù)計(jì)23年主品牌流水有希望達(dá)到20%+增長(zhǎng)，同時(shí)由于清庫(kù)需求，報(bào)表收入增速預(yù)計(jì)在雙位數(shù)水平，略慢于流水增速，但由于零售折扣率的回升帶動(dòng)利潤(rùn)率表現(xiàn)有望好于22年，逐漸向21年水平靠攏。

新品牌：Saucony繼續(xù)高增，K-SWISS國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)啟動(dòng)順利

從幾家新品牌來(lái)看，Saucony受益專業(yè)跑步產(chǎn)品口碑及營(yíng)銷宣傳推廣Q4繼續(xù)高增，23年將繼續(xù)大力發(fā)展渠道;K-SWISS國(guó)內(nèi)門店已達(dá)到20家，部分門店月店效在疫情下仍達(dá)到優(yōu)秀水平;從22年運(yùn)營(yíng)情況過(guò)來(lái)看，該行認(rèn)為JV(Saoucony及Merrell大中華區(qū)業(yè)務(wù))收入增長(zhǎng)60%-70%、K-swiss及Palladium全球業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)30%的全年指引繼續(xù)可以完成，而JV及K&P的虧損也繼續(xù)分別控制在5000萬(wàn)/1億元左右。