華西證券：歲末年初 為何當(dāng)前外資集體看好A股？

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，本輪A股行情從11月初啟動，主要驅(qū)動力來自估值的抬升。展望后市，該行對A股仍持積極態(tài)度：1)美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，美元美債下行驅(qū)動外資風(fēng)險偏好回升;2)疫情政策優(yōu)化后，外資機(jī)構(gòu)上調(diào)中國2023年增長預(yù)期，A股在全球資產(chǎn)配置中的吸引力提升;3)房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域政策釋放暖意，驅(qū)動A股估值的持續(xù)抬升。資金面來看，外資是近期主導(dǎo)增量資金，私募基金倉位也出現(xiàn)快速上行，待投資者情緒進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金也有望逐漸入市，驅(qū)動A股資金面向好。

華西證券主要觀點如下：

海外市場：美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，美元美債下行驅(qū)動外資風(fēng)險偏好回升。

11月至今，外資是A股主要增量資金，期間北向資金凈買入A股規(guī)模達(dá)1591億元。海外因素來看，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮預(yù)期放緩，美元指數(shù)和美債利率的下行使得外資風(fēng)險偏好回升。11月至今，美元指數(shù)呈下行趨勢，期間跌幅達(dá)8.44%;各期限美債收益率11月7日觸頂后出現(xiàn)回落，10年期美債收益率自峰值的4.22%下行至3.49%。而最新公布的美國通脹如期緩解，也進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲加息步入尾聲的預(yù)期。

中國疫后復(fù)蘇，A股在全球資產(chǎn)配置中的吸引力提升。

2023年，中美經(jīng)濟(jì)周期將再度錯位，美國經(jīng)濟(jì)的衰退壓力逐步顯現(xiàn)，而中國經(jīng)濟(jì)有望隨著防疫優(yōu)化和穩(wěn)增長政策發(fā)力，率先進(jìn)入復(fù)蘇周期，近期多家外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國2023年GDP增速目標(biāo)。此外，多數(shù)省份的政府工作報告中將2023年增長目標(biāo)定在5%至6.5%區(qū)間，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望總體回升。政策層面，防疫政策在去年11月份迎來重大拐點，房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域也釋放暖意，驅(qū)動A股估值的持續(xù)抬升。

私募基金倉位快速提升，公募發(fā)行回暖還需等待。

與外資大幅進(jìn)攻相比，內(nèi)資的入市節(jié)奏偏慢。其中，私募倉位提升較快：截至12月31日，百億股票私募倉位指數(shù)為77.79%，較9月底的低點上升6.38個百分點，較11月底上升3.53個百分點。公募基金發(fā)行市場偏冷：2022年12月，權(quán)益類基金發(fā)行份額296.07億份，較2021和2020年同期大幅下降，2023年初至今，權(quán)益類基金發(fā)行份額39.24億份，基金發(fā)行市場仍偏冷淡。2022年權(quán)益類基金回報率不佳，近期A股市場回暖，但基金投資者的情緒還未完全恢復(fù)。待春節(jié)后，隨著基金收益率的回升和投資者情緒進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金也將逐漸入市。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注三條主線：

1)受益于疫后修復(fù)的消費領(lǐng)域，食品飲料、醫(yī)藥、航空機(jī)場、酒店、免稅等;

2)產(chǎn)業(yè)政策支持的成長板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、軍工、新能源部分領(lǐng)域等;

3)受益于政策邊際調(diào)整的，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù);政策力度不及預(yù)期;地緣政治風(fēng)險等。