來自海通國際的深度報告：買入股價翻倍的凌雄科技(02436) 仍有45%的成長空間

在上市一個半月后，在港股新股紛相破發(fā)的大背景下，凌雄科技(02436)卻已翻倍，但其獨(dú)特的商業(yè)模式卻獲得大行持續(xù)看高，如大行海通國際認(rèn)為其可以持續(xù)買入。

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，首予凌雄科技“優(yōu)于大市”評級，根據(jù)測算2023年的估值為55.4億人民幣，目標(biāo)價17.51港元。該行預(yù)計(jì)，公司2022-24年實(shí)現(xiàn)總收入17.97/24.05/34.01億元人民幣；經(jīng)調(diào)整的EBITDA為2.89/4.24/6.97億元人民幣，調(diào)整后凈利潤為500萬/4600萬/1.33億元人民幣。公司已踏過盈虧平衡點(diǎn)，未來三年將進(jìn)入持續(xù)盈利狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，17.51港元的目標(biāo)價，較之1月15日12.2港元的收盤價，仍然有45%的漲幅。

據(jù)悉，凌雄科技是中國首家打造了設(shè)備全生命周期管理業(yè)務(wù)模式的公司，該模式覆蓋長短期訂閱期及設(shè)備生命周期主要階段，主要在中國從事向(其中包括)IT設(shè)備經(jīng)銷商銷售翻新淘汰IT設(shè)備，以及向中小企業(yè)提供設(shè)備及IT技術(shù)訂閱服務(wù)。

智通財經(jīng)APP了解到，凌雄科技的DaaS解決方案直接解決企業(yè)在IT設(shè)備采購、維護(hù)、管理及淘汰處置過程中面臨的痛點(diǎn)，緩解其一次性購買IT設(shè)備的巨大資金壓力、技術(shù)支持響應(yīng)慢、IT設(shè)備管理靈活性不足及IT設(shè)備利用率低等問題。據(jù)悉，DaaS可以幫助企業(yè)三年期間內(nèi)將運(yùn)營成本降低高達(dá)30%。

當(dāng)前，凌雄科技的DaaS解決方案主要包括設(shè)備回收業(yè)務(wù)、設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備管理SaaS。

海通國際對凌雄科技的唱高，源于幾點(diǎn)優(yōu)勢：

A.小熊U租，凌雄科技旗下品牌，是中國最大的企業(yè)級DLM供應(yīng)商，為企業(yè)提供包括IT設(shè)備訂閱、IT技術(shù)服務(wù)、基于SaaS的設(shè)備管理服務(wù)和IT設(shè)備回收等在內(nèi)的全棧式服務(wù)，為企業(yè)解決一次性購買IT設(shè)備的資金壓力、技術(shù)支持響應(yīng)慢、IT設(shè)備管理靈活性差及IT設(shè)備利用率低等痛點(diǎn)。

B.DLM行業(yè)未來發(fā)展趨勢：1)客戶輕資產(chǎn)運(yùn)營；2)多樣化的設(shè)備類別；3)拓寬服務(wù)組合；4)DLM滲透率不斷提高。

C.相比于海外市場，中國IT設(shè)備訂閱模式的滲透很低，根據(jù)DBI發(fā)布的相關(guān)報告，在國外，IT設(shè)備租賃的滲透率與接受度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國，美國的IT設(shè)備租賃滲透率為59%；在歐洲，63%的IT類上市公司采用設(shè)備租賃模式，而中國，IT設(shè)備租賃(包括融資租賃)的市場滲透率僅為4.9%，市場潛力巨大(凌雄科技的潛在市場增長空間20倍)。

D.公司的核心競爭力(行業(yè)壁壘)包括：(1)閉環(huán)DLM生態(tài)可以產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，IT設(shè)備利用率顯著提高，交叉銷售鞏固其協(xié)同效應(yīng)且客戶粘性很高；(2)完善且強(qiáng)大的回收翻新產(chǎn)業(yè)鏈；(3)智能風(fēng)控體系對DLM業(yè)務(wù)的開展至關(guān)重要，公司常年保持很低的壞賬率；(4)戰(zhàn)略股東的強(qiáng)力支持。公司擁有京東、騰訊和聯(lián)想三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略股東以及政府產(chǎn)業(yè)基金，為其提供寶貴資源。

E.根據(jù)灼識諮詢的資料，公司是最早進(jìn)入中國DLM行業(yè)的公司之一。經(jīng)過多年深耕與發(fā)展，公司已成功打造數(shù)字化閉環(huán)DLM業(yè)務(wù)模式。主推聯(lián)想、惠普、戴爾和蘋果四個品牌的IT設(shè)備。根據(jù)灼識諮詢的統(tǒng)計(jì)，按2021年收入計(jì)，凌雄科技是中國最大的企業(yè)級DLM供應(yīng)商及中國首家打造數(shù)字化、多場景及閉環(huán)DLM業(yè)務(wù)模式的公司。

F.公司的DLM閉環(huán)生態(tài)可以產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，IT設(shè)備利用率顯著提高，而交叉銷售機(jī)將進(jìn)一步鞏固其協(xié)同效應(yīng)。通過DLM閉環(huán)體系的協(xié)同效應(yīng)，公司的各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)保持良好水平。訂閱設(shè)備數(shù)目持續(xù)高速增長，2019到2021年的CAGR約為40%，2021年達(dá)到45.5萬臺。

伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，凌雄科技在DaaS市場的龍頭地位得到鞏固。根據(jù)灼識咨詢報告顯示，整體而言，我國DaaS提供商目前大體可分為四個梯隊(duì)。其中，第四梯隊(duì)參與者最多，包括約2.5萬家小規(guī)模的區(qū)域性DaaS提供商，僅在某一城市提供服務(wù)，供訂閱的設(shè)備不到1000臺；第一梯隊(duì)公司收入則超過5億元，供訂閱設(shè)備超過30萬臺，當(dāng)前僅有兩家公司，凌雄科技居首。

以2021年DaaS業(yè)務(wù)收入計(jì)算，凌雄科技于市場中占據(jù)約3.9%的市場份額，為國內(nèi)最大的DaaS提供商。其中，業(yè)內(nèi)前五大市場參與者(全部均為自營)市場份額于2021年約為7.2%。這意味著，凌雄科技的市場份額超過其他四大主要競爭對手的總和。

此外，根據(jù)灼識咨詢報告，以收入計(jì)，中國DaaS市場整體規(guī)模已從2017年的102億元增加至2021年的345億元。隨著企業(yè)對IT設(shè)備的持續(xù)投資及辦公靈活性的深化，預(yù)計(jì)未來幾年中國DaaS市場將迎來更快速增長，于2026年將增長至1382億元，2021年至2026年預(yù)測期間的復(fù)合年增長率為32.0%。

凌雄科技由湖北人胡祚雄于2004年在深圳華強(qiáng)北創(chuàng)立，如今已是一家設(shè)備全生命周期管理解決方案供應(yīng)商，被譽(yù)為為“DaaS第一股”。11月24日，凌雄科技正式登陸港交所。