中金：哪些公司年報業(yè)績有望超預(yù)期？

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，市場有望繼續(xù)修復(fù)，結(jié)合年報業(yè)績關(guān)注三條投資主線。隨著疫情高峰逐漸過去，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動正在修復(fù)，疊加當(dāng)前市場在反彈之后整體估值仍不高，該行認(rèn)為當(dāng)前A股仍處于較好的布局期。當(dāng)前市場對于年報整體不佳的預(yù)期可能已充分計入，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)性可能超預(yù)期的領(lǐng)域。重點關(guān)注：1)受益經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策支持，并且對政策相對敏感的領(lǐng)域;2)年報超預(yù)期或環(huán)比明顯改善的高景氣領(lǐng)域;3)基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的板塊。

中金主要觀點如下：

1月進(jìn)入年報業(yè)績預(yù)告和快報的密集披露期

四季度以來，疫情對經(jīng)濟(jì)活動的影響加大，外需相對疲弱，增長依然乏力;但隨著防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策加力支持，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“擴(kuò)大內(nèi)需”作為重點工作的首位，市場情緒有所改善，估值修復(fù)驅(qū)動市場反彈。近期A股的年報業(yè)績預(yù)告和快報正陸續(xù)發(fā)布，截至1月8日已披露年度業(yè)績預(yù)告的公司比例不足3%，業(yè)績超預(yù)期的主線和個股有望成為市場關(guān)注焦點。

該行結(jié)合已披露預(yù)告和行業(yè)分析員自下而上預(yù)測，梳理業(yè)績可能超預(yù)期公司供投資者參考，年報預(yù)覽的主要特征包括：

2022年A股盈利增速可能偏弱。

基于自上而下的模型，該行估計A股四季度非金融營業(yè)收入增速可能進(jìn)一步下滑至0-5%的區(qū)間，四季度盈利受減值因素影響較大(2021年四季度基數(shù)也較低)，其中全A和非金融全年盈利可能為小幅正增長(0-5%左右)，延續(xù)年初以來的相對弱勢。增長乏力及上游產(chǎn)品價格回落對A股四季度業(yè)績帶來影響。當(dāng)前已有部分參考指標(biāo)包括：

1)截至1月9日中金公司重點覆蓋的1074家A股公司中，通過對分析師盈利預(yù)測自上而下加總可得整體/金融/非金融2022年盈利增速預(yù)測為13.5%/4.4%/23.9%，而Wind覆蓋公司2022年整體/金融/非金融加總的盈利增速為16.5%/4.0%/27.0%;

2)11月以來A股盈利增速預(yù)期累計下修幅度為2.6個百分點，且該過程可能仍在進(jìn)行中，該行認(rèn)為當(dāng)前一致預(yù)期的盈利預(yù)測可能仍有下調(diào)空間;

3)2022年1-11月工業(yè)企業(yè)利潤累計增速為-3.6%，10-11月單月增速為-10.8%/-8.5%，但由于減值因素存在，四季度上市公司盈利可能與工業(yè)企業(yè)利潤增速有一定偏離。

結(jié)構(gòu)上，上游行業(yè)盈利走弱，疫情仍對多數(shù)中下游行業(yè)帶來影響。

1)能源類行業(yè)盈利走弱，原材料盈利延續(xù)低迷。隨著海外供應(yīng)邊際改善和衰退壓力加大，四季度原油價格進(jìn)一步回落，需求整體走弱，價格跌勢放緩但同比仍下滑較多，由于基數(shù)原因該行預(yù)計能源行業(yè)盈利進(jìn)一步走弱，原材料板塊業(yè)績可能延續(xù)三季度的低迷，多數(shù)原材料板塊四季度以來業(yè)績下修幅度較大。

2)制造領(lǐng)域的景氣度可能普遍走弱。四季度以來隨著前期刺激政策透支部分需求，汽車包括新能源汽車銷量增速整體回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體回落。并且疊加海外衰退壓力加大，美國去庫存導(dǎo)致中國出口整體走弱，海外收入占比較高的制造產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績可能受外需拖累明顯，如半導(dǎo)體、消費電子和部分化工品，新能源汽車和光伏的外需同樣受影響。

3)疫情和地產(chǎn)等壓制因素仍影響下游消費行業(yè)。四季度國內(nèi)疫情對經(jīng)濟(jì)活動影響加大，防疫政策優(yōu)化后，疫情階段性擴(kuò)散導(dǎo)致12月經(jīng)濟(jì)活動受影響程度較大，同時房地產(chǎn)領(lǐng)域盡管政策積極發(fā)力但短期改善仍不明顯，該行預(yù)計食品飲料、家電、家居和社會服務(wù)等消費行業(yè)盈利可能整體延續(xù)弱勢，在低基數(shù)的基礎(chǔ)上低增長或負(fù)增長。

4)部分行業(yè)盈利迎來反轉(zhuǎn)。例如電力、養(yǎng)殖業(yè)2021年四季度虧損幅度較大，該行預(yù)計2022年同比增長可能較多，而房地產(chǎn)和航空業(yè)可能對A股盈利繼續(xù)帶來拖累。

分析師業(yè)績展望顯示年報超預(yù)期的行業(yè)可能不多，但是對未來展望偏正面的比例增加。

分結(jié)構(gòu)看：1)中上游周期行業(yè)：隨著原油價格下行，以及需求整體走弱，油氣和化工等領(lǐng)域盈利可能面臨下行壓力，建材和鋼鐵四季度業(yè)績可能延續(xù)較弱，業(yè)績有望超預(yù)期的子領(lǐng)域可關(guān)注上游的石油天然氣板塊，以及化工中受益原材料價格回落的下游細(xì)分子領(lǐng)域。

2)中游領(lǐng)域：整體景氣度有所回落，光伏上游降價后，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入價跌量增通道;鋰電池需求增速和景氣度短期回落，但是2023年整體需求可能仍將向好，市場對中游制造的基本面壓力可能已充分反映。業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域包括儲能、光伏設(shè)備、風(fēng)電零部件等。

3)下游消費：四季度普遍受疫情影響明顯，分析師對四季度業(yè)績預(yù)期不高，但隨著防疫政策優(yōu)化，有較多細(xì)分領(lǐng)域未來業(yè)績展望偏積極，藥房、中藥、電動兩輪車等領(lǐng)域業(yè)績有望超預(yù)期。

4)TMT領(lǐng)域：年報業(yè)績展望分化，受外需拖累的科技硬件展望相對不佳，電信服務(wù)可能保持良好增長，業(yè)績可能超預(yù)期的領(lǐng)域關(guān)注工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全和半導(dǎo)體設(shè)備等。

5)金融地產(chǎn)：市場對金融和地產(chǎn)等領(lǐng)域政策預(yù)期仍高，分析師認(rèn)為證券、保險、房地產(chǎn)和物業(yè)管理在2023年均有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，但要關(guān)注房地產(chǎn)2022年四季度業(yè)績低于預(yù)期風(fēng)險。

6)部分可能高增長的行業(yè)：畜禽養(yǎng)殖受益價格反轉(zhuǎn)，2022年盈利和現(xiàn)金流可能明顯改善，生豬養(yǎng)殖、動保及飼料和制種業(yè)的業(yè)績有望超預(yù)期。