半導(dǎo)體巨頭，市值腰斬！

對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)而言，2022年是艱難前行的一年，在通貨膨脹大幅加息、俄烏戰(zhàn)爭、芯片封鎖、疫情肆虐多重不利因素的交叉打擊下，芯片股遭受了眾創(chuàng)，代表半導(dǎo)體行業(yè)的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)也在過去一年從4009跌到了2500，跌幅達(dá)37%，這是自2008年金融危機(jī)以來的最大跌幅。而具體到全球主要的半導(dǎo)體供應(yīng)商，他們的市值基本無一例外的發(fā)生了下跌。英偉達(dá)市值蒸發(fā)3936億美元，臺(tái)積電市值蒸發(fā)約1701億美元，英特爾市值蒸發(fā)1083億美元。那么，2023年會(huì)好嗎？

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（圖源：yahoo財(cái)經(jīng)）

在全球主要的美股芯片供應(yīng)商中，Marvell、英偉達(dá)和英特爾跌幅最大，市值已經(jīng)“攔腰斬”，屬英偉達(dá)最甚，市值蒸發(fā)了3936億美元；由于存儲(chǔ)行業(yè)疲軟嚴(yán)重，存儲(chǔ)大廠美光也很慘，市值下跌48%，跌去了500多億美元的市值；射頻廠商Qorvo和Skyworks等跌幅也幾近一半，很大的原因在于他們都具有單一的大客戶蘋果這一薄弱因素，而且隨著蘋果不斷實(shí)現(xiàn)自研，這就對(duì)Qorvo、Skyworks甚至是高通構(gòu)成長期威脅；就連模擬芯片大廠德州儀器、ADI等也沒有抗住2022年的“寒冬”。除了表中明確統(tǒng)計(jì)的，還有一些臺(tái)灣廠商如聯(lián)發(fā)科的市值也遭遇了大幅的下跌，根據(jù)鉅亨網(wǎng)的報(bào)道，2022年聯(lián)發(fā)科市值大幅蒸發(fā)9436.67億元臺(tái)幣。

首先來看下市值跌幅最大的Marvell，關(guān)于其估值高低不作評(píng)價(jià)和深度解讀，但可以說說Marvell近些年來的一些變化。這幾年Marvell不斷在業(yè)務(wù)上進(jìn)行轉(zhuǎn)型，將公司重心更多的押注在基礎(chǔ)設(shè)施，而不是僅依賴消費(fèi)市場，也不再是僅僅依靠手機(jī)的單一大客戶。目前數(shù)據(jù)中心是其收入的大頭，其次是企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營商基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)者和汽車/工業(yè)。鑒于這樣的一些改變，Marvell 2022年第三四季度的財(cái)務(wù)收入都表現(xiàn)的不錯(cuò)，但其負(fù)債情況也是有目共睹。

2022年尤其是來到下半年以后，由于庫存水平過高、PC需求暴跌以及加密貨幣崩盤的因素，GPU出貨量暴跌。主要的GPU供應(yīng)商英偉達(dá)和AMD均遭遇了不同程度的影響，雖然對(duì)PC獨(dú)立顯卡的需求放緩，但是英偉達(dá)卻在第三季度收獲了有史以來最高的86%份額，AMD則下降到了10%左右。而隨著英特爾進(jìn)入獨(dú)立GPU市場，2023年或?qū)⒊蔀镚PU行業(yè)長期以來競爭最為激烈的一年，英特爾2022年8月推出獨(dú)立GPU，立馬占領(lǐng)了桌面獨(dú)立GPU市場4%的份額。不過GPU的應(yīng)用還在不斷涌現(xiàn)，就拿最近的ChatGPT來說，它是用1萬顆V100 GPU運(yùn)算的結(jié)果，也是未來AI應(yīng)用的一個(gè)雛形。

不僅是GPU，英偉達(dá)、英特爾和AMD在CPU、GPU和DPU這三大領(lǐng)域的競爭已經(jīng)拉開帷幕。根據(jù)PassMark軟件公司的數(shù)據(jù)，在2016年第四季度至2022年期間，英特爾在個(gè)人電腦CPU市場的份額從82%暴跌至63%，主要是因?yàn)檫@幾年AMD的猛追猛打。

手機(jī)銷量的萎靡不振也在削弱高通等手機(jī)芯片供應(yīng)商，高通在2022年多次下調(diào)銷售預(yù)期。三星也傳出大砍5G手機(jī)Galaxy A23訂單，減幅高達(dá)7成，該機(jī)型全數(shù)采用高通芯片。高通和聯(lián)發(fā)科已經(jīng)在入門級(jí)5G芯片開啟了價(jià)格戰(zhàn)。聯(lián)發(fā)科在2022年第3季市占率下滑至35%，反映了中低端手機(jī)芯片需求的疲軟和庫存調(diào)整影響。

相比之下，模擬芯片算是最抗打的領(lǐng)域，但就是這樣，德州儀器和ADI市值也下降了10%左右。但是由于這兩家模擬芯片大廠專注在汽車和工業(yè)領(lǐng)域，大約60%的營收都來自這些領(lǐng)域，2022年的營收受影響相對(duì)較小。

為了應(yīng)對(duì)當(dāng)下半導(dǎo)體市場的多重考驗(yàn)，芯片供應(yīng)商們紛紛祭出了一系列削減資本支出、裁員、凍結(jié)招聘的措施。

整個(gè)2022年，主要的晶圓代工廠市值基本下跌了30%，而中芯國際是少有的在2022年市值不降反增的半導(dǎo)體企業(yè)。芯片供應(yīng)商感受到的疲軟正在向上游晶圓代工廠轉(zhuǎn)移，他們別無選擇，只能砍單。面對(duì)客戶修正晶圓投片訂單，2022年，晶圓代工廠積極調(diào)整產(chǎn)品組合至汽車、工控、5G、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用，尋找新一輪的增長賽道。

外資分析師陸行之預(yù)估晶圓代工廠平均產(chǎn)能利用率將跌落至66%。為此，據(jù)IC設(shè)計(jì)業(yè)者透露，除了臺(tái)積電維持今年要漲價(jià)的態(tài)度，已經(jīng)有更多的晶圓代工廠愿意成熟制程降價(jià)，降幅最高逾一成。全球市場不佳和地緣政治不確定性將是晶圓代工表現(xiàn)的兩大變數(shù)，預(yù)估2023年全球晶圓代工營收恐陷衰退。

作為全球最大的晶圓代工廠，臺(tái)積電的營收在2022年這樣的市場環(huán)境下受到的影響相對(duì)較小，但是2023年卻不是那么樂觀，據(jù)Digitimes報(bào)道，臺(tái)積電的主要客戶AMD、英特爾和英偉達(dá)大幅削減訂單，因此臺(tái)積電2023年第一季度的利用率或?qū)⒋蠓陆?。?bào)告指出，臺(tái)積電N7線（7nm、6nm）的利用率將在2023年初下降到50%左右，除此之外，N5/N4甚至是N28也將不能得到充分利用。高盛和瑞銀都看衰臺(tái)積電，瑞銀分析師表示，臺(tái)積電也無法在2023年幸免于行業(yè)庫存消化和終端需求修正，并將2023年臺(tái)積電的營收預(yù)期與2022年持平。

但是臺(tái)積電依舊在先進(jìn)制程上占盡先機(jī)，除了既有客戶蘋果、高通和聯(lián)發(fā)科之外，臺(tái)積電還成為谷歌、特斯拉、OPPO等自研芯片廠商的唯一投片選擇，近日盛傳OPPO已在臺(tái)積電投片。隨著這些自研芯片廠商的加入，臺(tái)積電的競爭優(yōu)勢正在持續(xù)擴(kuò)大中。而且臺(tái)積電在先進(jìn)制程上還在加速研發(fā)中，據(jù)法人透露，臺(tái)積電日前在美國加州舉辦睽違四年的實(shí)體投資人日活動(dòng)時(shí)，釋出在臺(tái)灣持續(xù)擴(kuò)充先進(jìn)制程，已啟動(dòng)2納米與1納米投資規(guī)劃的大方向，美國、日本等地新廠2024年產(chǎn)能也將逐步開出，供應(yīng)鏈傳出，臺(tái)積電在2023年的資本支出有望逼近400億美元。

大陸的兩大晶圓代工廠中芯國際和華虹2022年的營收增長可觀。中芯國際Q3收入19.07億美元，同比增長34.7%；Q2收入19億美元，同比增長41.6%；Q1收入18.41億美元，同比增長66.9%。華虹Q3收入6.3億美元，同比增長39.5％；Q2營收6.21億美元，同比增長79.4%；Q1營業(yè)收入3.0億美金，同比增加50.3%。

在一眾芯片巨頭拉響業(yè)績警報(bào)的時(shí)候，半導(dǎo)體設(shè)備大廠在2022年依然賺的盆滿缽滿。幾乎所有的半導(dǎo)體設(shè)備廠商都實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的營收。但是市值就是另一回事了。泰瑞達(dá)、Lam Research和應(yīng)用材料市值幾近腰斬，光刻機(jī)巨頭ASML的市值也下跌25%。

像應(yīng)用材料、Lam、KLA這些半導(dǎo)體設(shè)備大廠，主要的營收來源是中國大陸和臺(tái)灣。2022年，由于美國芯片出口新規(guī)的影響，2023年半導(dǎo)體設(shè)備大廠營收不容樂觀。高盛銀行的Toshiya Hari 表示，這些控制措施可能會(huì)使全球半導(dǎo)體設(shè)備制造商2022年損失60億美元的收入，相當(dāng)于其預(yù)計(jì)銷售額的9%。例如Lam Research此前曾表示，2023年的收入將受到20億-25億美元的打擊。

在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，除了美國，日本在全球芯片設(shè)備的市占率達(dá)3成。在電子束描畫設(shè)備、涂布/顯影設(shè)備、清洗設(shè)備、氧化爐、減壓CVD設(shè)備等重要前端設(shè)備、以劃片機(jī)為代表的重要后道封裝設(shè)備和以探針器為代表的重要測試設(shè)備環(huán)節(jié)，日本的設(shè)備企業(yè)幾乎處于壟斷地位。2022年，日本半導(dǎo)體設(shè)備銷售又創(chuàng)紀(jì)錄，銷售額大幅增近3成（2022年1月-11月）。

隨著半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，全球主要晶圓大廠紛紛縮減支出：英特爾開始進(jìn)行裁員和縮減資本支出，英特爾表示，包括裁員和減緩新工廠支出在內(nèi)的行動(dòng)將使公司明年節(jié)省30億美元，到2025年底，累計(jì)削減資本支出100億美元；美光預(yù)計(jì)2023財(cái)年的資本開支規(guī)模將是 80 億美元，比上一財(cái)年將下降 30%，2023財(cái)年將把芯片封裝設(shè)備方面的投資砍掉一半；韓國SK海力士也表示，2023年的選項(xiàng)之一是大幅減少設(shè)備投資額；南亞科則表示，今年生產(chǎn)設(shè)備資本支出降幅約4成，而2023年生產(chǎn)設(shè)備資本支出相較于2022年將進(jìn)一步調(diào)降逾20%。短期來看，這些無疑都是對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備大廠的不利信號(hào)。

據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，晶圓代工廠是2022-2023年設(shè)備采購的最大來源，整體支出占比達(dá)53％。

2022年全球共計(jì)有167座晶圓廠和生產(chǎn)線進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，用于產(chǎn)能擴(kuò)充的設(shè)備支出比重占整體設(shè)備支出超過84％，預(yù)計(jì)2023年仍有129座晶圓廠和生產(chǎn)線將持續(xù)提升產(chǎn)能，占整體設(shè)備支出比例79％。

對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備市場2023年的需求，不少研究機(jī)構(gòu)均已發(fā)布下滑的預(yù)測。SEMI預(yù)計(jì)，2023年晶圓廠設(shè)備、內(nèi)存設(shè)備和測試設(shè)備均出現(xiàn)不同程度的下降。據(jù)Jefferies證券研究部營銷總監(jiān) Masahiro Nakanao的預(yù)測，2023年半導(dǎo)體制造設(shè)備市場將比上年下降20%，這與2019年半導(dǎo)體市場的收縮類似，2023年因內(nèi)存調(diào)整而下滑。

眾所周知，半導(dǎo)體行業(yè)具有很強(qiáng)的周期性，巨大的繁榮之后是嚴(yán)重的蕭條，在過去的30年中，市場每3-5年就會(huì)出現(xiàn)一次低迷，2023年半導(dǎo)體的收入大幅下滑幾乎是可以肯定了。

Objective Analysis研究分析指出，由于內(nèi)存價(jià)格在不斷下降，它們很可能在年底達(dá)到成本價(jià)，而如果內(nèi)存在2023年繼續(xù)按照成本價(jià)銷售，那么，2023年半導(dǎo)體銷售總收入可能會(huì)比2022年低20%。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，產(chǎn)能過?；究偸切枰荒甓嗟臅r(shí)間才能解決。雖然大多數(shù)芯片企業(yè)正在削減資本支持，但通常需要兩年時(shí)間才能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能不足，因此大多數(shù)芯片企業(yè)可能會(huì)從2024年年中開始恢復(fù)盈利。半導(dǎo)體行業(yè)，準(zhǔn)備過冬！

“Never forget the six-foot-tall man who drowned crossing the stream that was five feet deep on average.”“永遠(yuǎn)不要忘記那個(gè)在平均5英尺深的溪流中溺水身亡的6英尺高的人?！?/em>——橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯

本文編選自微信公眾號(hào)“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)觀察”，作者為杜芹DQ；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。