中信證券：從北美云巨頭看云計算平臺廠商的核心競爭力

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)度過早期快速發(fā)展階段，開始進入轉(zhuǎn)型期，行業(yè)增速、市場份額正在發(fā)生巨大變化，這對國內(nèi)云廠商提出了更高的要求?；趯Ρ泵涝朴嬎憔揞^長期跟蹤和研究，我們認為底層基礎設施、軟件能力、生態(tài)服務是云計算平臺廠商長期核心競爭力的來源。

當前國內(nèi)電信運營商云在基礎設施層面具備低成本優(yōu)勢，渠道能力亦相對突出，而互聯(lián)網(wǎng)巨頭在軟件能力、生態(tài)服務層面的優(yōu)勢則更為明顯，中短期維度，各廠商之間的競爭料將持續(xù)激烈。中期而言，我們預計國內(nèi)云計算行業(yè)正逐步從基礎設施建設向軟件生態(tài)構(gòu)建升級，在此過程中，我們建議關注：1）在基礎設施領域高速增長的運營商；2）在軟件與生態(tài)層面具備優(yōu)勢的一線互聯(lián)網(wǎng)云廠商；3）海外一線云計算巨頭。

正文

云計算：產(chǎn)業(yè)本質(zhì)在于IT效率提升和IT能力邊界擴展，而非單一的成本節(jié)約。

在云計算架構(gòu)下，云廠商向用戶提供底層硬件以及相應的軟件開發(fā)環(huán)境，極大提升了用戶對于底層IT資源的可獲得性、彈性，以及上層應用的豐富性、易用性，客戶得以更加專注于業(yè)務邏輯的實現(xiàn)，并最終實現(xiàn)綜合成本與效率的平衡。因此，兼具穩(wěn)定與性價比的基礎設施、敏捷可靠的軟件環(huán)境（PaaS與部分SaaS）、廣泛多元的應用生態(tài)（第三方服務與交付等）構(gòu)成了云計算廠商的核心競爭力。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球企業(yè)IT開支中硬件設備的占比約40%，與軟件服務相關的開支占比約60%。展望未來，隨著基礎設施的逐步完善，預計軟件與生態(tài)的地位將愈發(fā)突出。

基礎設施：關注計算資源彈性、穩(wěn)定性，借助規(guī)模效應實現(xiàn)成本最優(yōu)。

云計算的基礎設施主要是IaaS層，包含了計算、存儲、網(wǎng)絡等基礎的IT服務。因此整體的高穩(wěn)定性以及部署的高性價比成為IaaS領域最為核心的競爭力。從AWS的經(jīng)驗來看，廣泛的全球可用區(qū)與網(wǎng)絡節(jié)點、自研系統(tǒng)與硬件等關鍵計算環(huán)節(jié)以及發(fā)揮規(guī)模效應攤薄成本等成為IaaS廠商重點推進的方向。目前國內(nèi)市場中，運營商通過發(fā)揮網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心低成本的優(yōu)勢，持續(xù)拓展市場份額，而互聯(lián)網(wǎng)廠商通過自研計算與網(wǎng)絡芯片以及云操作系統(tǒng)的方式，提高自身部署能力。中短期維度，我們看好運營商在IaaS領域份額的拓展以及互聯(lián)網(wǎng)廠商效率的提升。

軟件環(huán)境：云廠商中長期實現(xiàn)客戶沉淀、差異化定價的核心。

基礎設施之外，云廠商需要幫助企業(yè)客戶構(gòu)建一個完整的軟件環(huán)境，承載OS、數(shù)據(jù)管理、運維、安全、軟件開發(fā)等基礎能力，使得企業(yè)客戶主要專注于上層應用邏輯的實現(xiàn)。因此長遠來看，PaaS是云廠商實現(xiàn)客戶沉淀、差異化定價的核心基礎，也是長期高利潤率的主要實現(xiàn)路徑。國內(nèi)市場PaaS主要由互聯(lián)網(wǎng)廠商為主導，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年阿里云占據(jù)國內(nèi)33%的PaaS市場份額，顯示出互聯(lián)網(wǎng)廠商在軟件能力上的獨特優(yōu)勢。從海外經(jīng)驗看，我們測算 2021年AWS的PaaS業(yè)務的占比接近40%，微軟Azure接近45%，兩者的盈利能力亦領跑全球。我們認為，隨著國內(nèi)云廠商在軟件領域的持續(xù)增長，利潤率有望逐步改善。

應用生態(tài)：整合廣泛的第三方服務，滿足客戶多樣、一體化需求。

在當前多云部署逐步推進的趨勢下，企業(yè)采用的云產(chǎn)品將更為復雜，云廠商在鞏固通用基礎能力的基礎上，需要廣泛整合第三方的軟件產(chǎn)品、第三方開發(fā)者以及交付能力，持續(xù)加強客戶資源的建設與維護。截至2022年底海外AWS覆蓋了超過2000家軟件企業(yè)，微軟通過收購Github建立起完備的開發(fā)者生態(tài)，完備的應用生態(tài)使得云廠商能夠持續(xù)滿足各類企業(yè)的中長尾需求。國內(nèi)市場阿里云、騰訊云積極拓展生態(tài)，截至2022年，阿里云生態(tài)創(chuàng)收超過280億元，顯示生態(tài)的重要性。而華為云則依靠自身在通信設備領域的優(yōu)勢，在方案集成、快速交付等層面保持優(yōu)勢。

風險因素：

國內(nèi)公司IT開支整體放緩的風險；主要云廠商技術研發(fā)放緩的風險；中國云計算基礎設施建設的規(guī)模效應不達預期的風險；產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設速度不達預期的風險；核心人才流失的風險；地緣沖突導致關鍵技術無法使用的風險；行業(yè)監(jiān)管趨嚴的風險；云廠商業(yè)績改善與資本開支控制不達預期的風險。

本文來源微信公眾號“中信證券研究”，作者陳俊云、許英博、賈凱方、劉銳、黃亞元，智通財經(jīng)編輯：陳秋達。