金融科技行業(yè)終現(xiàn)曙光 首推360數(shù)科(QFIN.US)

進(jìn)入2023年，瑞士信貸、里昂證券等國(guó)際投行相繼就中國(guó)金融行業(yè)發(fā)布一系列展望報(bào)告。核心觀點(diǎn)是，鑒于政策轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、金融風(fēng)險(xiǎn)降低和估值低迷等多重因素，2023年將迎來(lái)信貸科技行業(yè)的重啟之年。

金融科技政策風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放

投行認(rèn)為，為期2年的全面整改階段已經(jīng)基本完成，大部分法規(guī)已經(jīng)出臺(tái)。歸根結(jié)底，政策出臺(tái)的本意，并非扼殺行業(yè)，而是追求金融風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新之間的平衡。

2022年，監(jiān)管方面開(kāi)始出現(xiàn)了一些積極跡象，如銀保監(jiān)會(huì)3月和人民銀行5月對(duì)整改工作的積極說(shuō)明，螞蟻消金的增資落地，以及360數(shù)科11月在香港二次上市等。投行預(yù)計(jì)，13 家平臺(tái)的整改工作將在2023年年中完成，這或?qū)⒊蔀樯鲜衅脚_(tái)價(jià)值修復(fù)的重要催化劑。 繼2021年4月人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)與13家平臺(tái)公司會(huì)面后，整改工作已經(jīng)取得了相當(dāng)顯著的進(jìn)展。當(dāng)局提出的大部分要求已經(jīng)完成，很少有未解決的問(wèn)題。

而螞蟻集團(tuán)的整改有望在2023年迎來(lái)新的里程碑。螞蟻集團(tuán)整改取得的任何進(jìn)展，都將被解讀為對(duì)整個(gè)金融科技行業(yè)的利好。

除此之外，2023年將有更多目前在美上市的金融科技公司完成二次上市，也會(huì)有更多的私營(yíng)公司將會(huì)進(jìn)行IPO。市場(chǎng)認(rèn)為，360數(shù)科獲準(zhǔn)在香港二次上市具有風(fēng)向標(biāo)意義一方面顯著降低了ADR 退市風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也說(shuō)明隱含的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，結(jié)果將會(huì)大大提振投資者的情緒。

疫情開(kāi)放帶來(lái)需求復(fù)蘇

從宏觀層面看，疫情的消退將會(huì)使資金的供給和需求呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

預(yù)計(jì)2023年，資金供需雙方的下降勢(shì)頭可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尤其是在新冠病例激增的初期階段(推測(cè)在2023年第一季度)之后。從供給端看，金融科技平臺(tái)可能會(huì)逐漸提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，放寬信貸審批。從需求端看，因?yàn)橹行∑髽I(yè)主預(yù)期會(huì)有更好的投資回報(bào)，而消費(fèi)者預(yù)期會(huì)有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以對(duì)于資金的需求也在加大。然而，中小企業(yè)貸款信用質(zhì)量的觸底反彈可能落后于消費(fèi)貸款。

與此同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量也將回升。更強(qiáng)勁的供需導(dǎo)致貸款量增加，而更好的貸款質(zhì)量表明新貸款的撥備水平較低。瑞信預(yù)估，對(duì)于以消費(fèi)貸款為主的平臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年全年貸款發(fā)放量同比增長(zhǎng)16%，而撥備占貸款量的百分比將同比改善6-77個(gè)基點(diǎn)。

定價(jià)繼續(xù)下調(diào)空間有限

價(jià)格因素是行業(yè)發(fā)展的另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。2022年，金融科技企業(yè)協(xié)同金融機(jī)構(gòu)完成了降低貸款定價(jià)的大部分重任。大多數(shù)平臺(tái)已將APR降至24% 以下或接近24%。

到2023年，預(yù)計(jì)貸款定價(jià)下調(diào)的速度將放緩，因此對(duì)平臺(tái)營(yíng)收能力的負(fù)面影響將更小。一方面，因?yàn)橹袊?guó)整體利率(例如 LPR)的下行空間有限，另一方面，國(guó)家也需要鼓勵(lì)平臺(tái)去服務(wù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法充分覆蓋且利率相對(duì)較高的長(zhǎng)尾借款人，如18-24%區(qū)間人群，所以可以預(yù)判，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2023年進(jìn)一步降低APR上限的可能性很小。

特別地，兩家投行都重申，360數(shù)科仍是中國(guó)金融科技公司的首選。里昂證券將360數(shù)科目標(biāo)價(jià)從21.70美元上調(diào)至31.70美元。公司已完成香港重新上市，消除了退市風(fēng)險(xiǎn)。360數(shù)科是重新開(kāi)放的受益者，跟隨消費(fèi)增長(zhǎng)的復(fù)蘇，將迎來(lái)更強(qiáng)勁的貸款需求和更高的資產(chǎn)質(zhì)量。