造紙概念股集體大漲!行業(yè)盈利向上拐點臨近

今日市場如期陷入分化，造紙迎來大漲，截至收盤，板塊上漲4.28%，岳陽林紙(600963.SH)、安妮股份(002235.SZ)、凱恩股份(002012.SZ)漲停。

拉長周期看，自去年10月12日先于市場見底啟動以來，造紙板塊累計上漲超27%，大幅跑贏滬深300同期23個百分點，超額收益明顯。

智通財經APP獲悉，2022年12月29日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告，2023年將調整部分商品的進出口關稅。2023年1月1日起，我國將對1020項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。其中，部分木材和紙制品的關稅將顯著下降，包括文化紙、白卡紙、包裝紙、紙袋、紙箱等絕大多數(shù)產品的關稅直接降為0。

渤海證券認為，部分紙制品關稅下降，將有利于今年國內紙制品進口量增長。同時，對于在海外進行產能布局的造紙企業(yè)而言，關稅下降將促使相關企業(yè)以更低的成本將原紙進口到國內，有助于隨時調整優(yōu)化在中國和國外生產基地的產品結構。

此外，對于紙包裝企業(yè)而言，進口紙制品關稅下降，將促使其具備更多的供應商選擇，有利于紙包裝企業(yè)優(yōu)化產品成本結構，擴大盈利修復空間。

從基本面來看，隨著紙漿價格回落，造紙業(yè)利潤將迎來修復。

據(jù)了解，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的占比超過70%，個別紙種甚至達到85%。從歷史木匠降價周期來看，紙企盈利水平均有明顯提升。

根據(jù)隆眾資訊信息，巴西Suzano近期宣布12月桉木漿外盤，報價820美元/噸，即日起執(zhí)行，相比上一次2022年7月報價金額860美金/噸下調4.7%。同時，Suzano宣布其桉樹紙漿在中國的售價將下調，這也是2021年底以來的首次。

Suzano為全球最大的商品漿供應商，紙漿的生產量達到全球商品漿1/6、接近全球商品闊葉漿1/3的規(guī)模，也為我國闊葉漿主要供應商之一。

2022年三季度以來，歐洲需求下行，PMI回落至榮枯線以下，瓦楞紙、箱板紙價格出現(xiàn)明顯回調，歐洲港口木漿庫存明顯恢復。與此同時，國內紙企深度虧損，造紙產業(yè)鏈利潤分配嚴重失衡致下游紙企開工率跌至歷史低位，大宗紙開工率約50%-70%。

海內外需求下行疊加美聯(lián)儲加息抑制通脹，前期除闊葉漿外其他漿價格已開始松動，針葉漿較高位已下降50美金/噸。Suzano在全球商品漿話語權較強，此次報價下調或驗證闊葉漿價下行預期開始兌現(xiàn)。

而在產能方面，隨著2023Q2前全球供給密集釋放，預計商品漿價下行拐點將至。

2023年闊葉漿預計投產產能超300萬噸，約占總闊葉漿需求量的10%。其中，Arauco156萬噸闊葉漿產能計劃于2022年12月中旬投產，目前項目建設進度達99%，木材制備、電力和回收鍋爐等生產環(huán)節(jié)設備已試運營。UPM210萬噸闊葉漿產能計劃于2023Q1投產，目前已開始對回收鍋爐進行測試。

據(jù)PPPC預計，2023年闊葉漿需求量為3830萬噸，同比增加130萬噸，遠小于新投放產能，商品漿供需緊張局勢有望逐步緩解。考慮到漿廠產能爬坡及海運周期，且上半年為國內造紙行業(yè)淡季，預計漿價最早于23Q1-23Q2開始逐步下行。

排排網表示，木漿價格進入到下行周期的預期增強，成本下行有望釋放造紙行業(yè)盈利彈性，疊加造紙板塊整體估值處于低位。因此，市場對于做多造紙板塊的信心提升，從而帶動造紙板塊走強。

投資機會上，浙商證券指出，紙漿系原料向下調整，紙企盈利向上拐點臨近。預期成本下行持續(xù)，疫后需求有望快速提振，2023年紙企業(yè)績有望觸底回升，持續(xù)推薦仙鶴股份、華旺科技、中順潔柔、維達國際。考慮疫后需求快速修復，且目前太陽/晨鳴/博匯PB分別處于歷史13%/13%/54%分位，建議底部關注太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、關注白卡紙龍頭晨鳴紙業(yè)。