上市首年即成市場關(guān)注焦點，匯通達(09878)逆勢高增助力鄉(xiāng)村振興

匯通達(09878)一舉斬獲兩大獎項。

在12月19日的“第七屆智通財經(jīng)上市公司評選”活動中，匯通達榮獲“最佳TMT公司”、“最佳CEO獎”兩項大獎。其中，“最佳TMT公司”的授予主要是表彰其治理結(jié)構(gòu)健康、行業(yè)地位顯著、主營業(yè)務(wù)良好，為投資者帶來了持續(xù)、穩(wěn)定的價值回報。

其實，匯通達作為“下沉市場第一股”，自2022年2月上市至今便備受市場關(guān)注，在短短的10個月內(nèi)，公司已累計獲得9個與資本市場相關(guān)的獎項，且15家券商的研究報告給予了匯通達“買入”評級，其中便包括了中金公司、招銀國際、中信建投等知名機構(gòu)。

匯通達被看好的背后，得益于其形成了具有獨特競爭優(yōu)勢的“交易+服務(wù)”模式，且憑借該模式在十萬億級別的下沉市場中打造了強大護城河，隨著國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，匯通達有望持續(xù)高成長。

“交易+服務(wù)”模式的價值解析

與城鎮(zhèn)消費相比，下沉市場的消費場景有其特殊性。從消費習(xí)慣來看，由于農(nóng)村物流基礎(chǔ)設(shè)施的受限，以及農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率相對較低等多種因素的疊加，下沉市場消費更強調(diào)商品購買的及時性、便利性，現(xiàn)買現(xiàn)提是主流方式，因此線下場景仍是下沉市場消費的重點。

但下沉市場中線下場景的痛點十分明顯，即“紡錘型”的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)導(dǎo)致上游的供給端銷售受限、分散且覆蓋面窄，不利于產(chǎn)品的大規(guī)模銷售，而下游需求端選擇的商品和服務(wù)有限，且多層渠道推高了商品價格最終由消費者買單，整個供應(yīng)鏈呈現(xiàn)出了低效、分散、成本高的特點。

為解決這一難題，匯通達緊抓供應(yīng)鏈能力，公司推出的交易業(yè)務(wù)板塊可通過線上+線下的業(yè)務(wù)模式為會員零售門店提供穩(wěn)定的倉儲物流一站式服務(wù)，其中包括了豐富的商品以及靈活的配送服務(wù)，以滿足客戶的多樣化需求。這極大簡化了下沉市場中供應(yīng)鏈渠道的層層疊加，大幅提升了供給端與需求端的匹配效率，實現(xiàn)了下沉市場中商品的高效流通。

同時，基于交易業(yè)務(wù)在下游積累的大量會員零售門店客戶，匯通達推出了SaaS解決方案服務(wù)，公司依托采購云、會員云、電商云、營銷云、支付云五大“云服務(wù)”，可為鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售門店客戶提供8個場景的SaaS服務(wù)產(chǎn)品矩陣，幫助傳統(tǒng)零售門店打通了線上線下交易鏈路，完成數(shù)字化升級改造。

由于供應(yīng)鏈交易業(yè)務(wù)與SaaS+服務(wù)存在強大的協(xié)同，因此兩大業(yè)務(wù)間產(chǎn)生了“飛輪效應(yīng)”，即交易業(yè)務(wù)積累的會員零售門店可為發(fā)展門店SaaS+的服務(wù)業(yè)務(wù)提供強大的客戶基礎(chǔ)，同時，服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)滲透也為交易業(yè)務(wù)增強了客戶粘性。

在“飛輪效應(yīng)”的帶動下，匯通達的業(yè)務(wù)展現(xiàn)出了強大韌性，即使在疫情反復(fù)、經(jīng)濟疲軟，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境面臨較大不確定性的2022年上半年，匯通達仍交出了亮眼業(yè)績。

報告期內(nèi)，匯通達收入增長33%至398.9億元(人民幣，下同)，其中，交易業(yè)務(wù)收入增長32.7%，服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長117.2%;且公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤大增58%至1.9億元，實現(xiàn)了收入與凈利潤的高增長。

不止是財務(wù)表現(xiàn)，匯通達上市以來的各項經(jīng)營指標(biāo)亦是穩(wěn)中向好，公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)進一步夯實。在供應(yīng)鏈方面，匯通達持續(xù)深化布局包括家用電器、消費電子、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、家居建材、酒水飲料、交通出行在內(nèi)的6大行業(yè)，積極加強與近1000家產(chǎn)業(yè)龍頭品牌的戰(zhàn)略合作。同時，匯通達持續(xù)優(yōu)化行業(yè)二級品類，以滿足下沉市場消費者的多樣化消費需求。

隨著業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴大，匯通達2022年上半年的新增會員店數(shù)量超過2萬家，總數(shù)從2021年末的16.9萬家進一步提升至19.1萬家，覆蓋中國的鎮(zhèn)域數(shù)量提升至2.2萬個。同時，活躍會員店數(shù)量超過6.5萬家，同比增幅達到63%。匯通達報告期內(nèi)亦打造超過1800+家經(jīng)營自營商品為主的“產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿店”，打造了下沉零售市場的門店新樣板，進一步提升了會員店的粘性。

得益于交易業(yè)務(wù)與SaaS服務(wù)的協(xié)同，匯通達的SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了爆發(fā)式成長。報告期內(nèi)，匯通達SaaS+訂閱用戶數(shù)量為110781家，付費用戶數(shù)量為27065家，同比大增179.7%。顯然，SaaS服務(wù)已成為了匯通達的新增長曲線。

差異化優(yōu)勢下的強大護城河

匯通達之所以能逆勢取得優(yōu)異成績，除了兩大業(yè)務(wù)有相互協(xié)同的“飛輪效應(yīng)”外，與公司在下沉市場中形成了既“深”且“寬”的強大“護城河”有直接關(guān)系，這讓匯通達具備了差異化的競爭優(yōu)勢。

“深”指兩方面，其一是在下沉市場的經(jīng)驗深厚。自2010年成立以來，匯通達便瞄準(zhǔn)了下沉市場，至今已在下沉市場深耕超十年之久;且公司管理層對于下沉市場有著豐富的履歷，對于該市場的變化和趨勢有著敏銳的洞察。

其二，服務(wù)體系于下沉市場中深入扎根。由于下沉市場人口多、覆蓋廣、地域分散，因此對運營服務(wù)體系的打造有較大挑戰(zhàn)，匯通達結(jié)合各地風(fēng)土人情的不同，差異化的定制了“線上+線下”的獨特發(fā)展模式，以此形成了“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“人網(wǎng)”的“三網(wǎng)合一”的運營體系。

所謂的“天網(wǎng)”，即匯通達的線上平臺，將供給端、需求端高效鏈接;“地網(wǎng)”指的是區(qū)域的服務(wù)組織，協(xié)調(diào)商品的快速周轉(zhuǎn);“人網(wǎng)”指的是達人鐵軍，這是匯通達的強大地推團隊。2022年上半年中，匯通達的達人鐵軍已近3000人，在推廣業(yè)務(wù)的同時可提供更深入的服務(wù)，這加速了匯通達在下沉市場中的滲透速度。

正是基于商業(yè)模式以及服務(wù)體系的差異化，匯通達在下沉市場中的下沉更為徹底。目前，市場中包括阿里零售通、京喜通等競爭對手的網(wǎng)絡(luò)體系仍主要停留在城市、縣一級零售。但匯通達的輻射面更為下沉，其覆蓋范圍囊括了鄉(xiāng)村鎮(zhèn)級零售門店。這也意味著，匯通達已成為了下沉市場消費的“毛血細管”，深入了鄉(xiāng)村消費場景的最基層。

而“寬”指的是匯通達成長空間的寬廣，獨特的商業(yè)模式使其成長天花板不斷提高。從交易業(yè)務(wù)板塊來看，匯通達的成長來源于橫向的區(qū)域拓展以及縱向的品類拓展兩個維度。

在區(qū)域拓展方面，截至目前，匯通達已覆蓋中國21個省及直轄市、逾2萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，而我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)行政單位有超4.16萬個。這就意味著，僅僅是在下沉市場中，匯通達在區(qū)域拓展上仍有一倍空間，這其中又有著數(shù)以千萬計的鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售店鋪將成為未來的新增量;

而在品類拓展方面，匯通達目前深耕六大行業(yè)，二級品類擴展至20多個。未來隨著公司產(chǎn)品品類的不斷擴展，整個交易系統(tǒng)內(nèi)的商品流通效率將再次提速，系統(tǒng)的規(guī)模效應(yīng)將越加明顯。

從SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)來看，匯通達則有望迎來量與價的雙輪驅(qū)動式高成長。在量方面，由于交易業(yè)務(wù)與SaaS服務(wù)具有強大協(xié)同效應(yīng)，因此交易業(yè)務(wù)的持續(xù)成長將為SaaS服務(wù)帶來大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售店鋪以供挖掘、拓展，這都是SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)未來在客戶數(shù)量上的新增量。

而在價方面，匯通達采用S2b2C商業(yè)化模式搭建了一套完整的、立體化的、標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)體系賦能B端零售店鋪，讓S端與B端深度協(xié)作，B端零售店可以個性化運用S端匯通達的支持，使其能夠在當(dāng)?shù)厥袌龈抛约旱牧髁客莸?，這并非加盟關(guān)系的簡單標(biāo)準(zhǔn)化，而是具有全鏈路、全場景的多樣化服務(wù)，零售店鋪對于不同服務(wù)的采購將使SaaS服務(wù)的價值量持續(xù)提升，從而帶動SaaS服務(wù)收入的快速增長。

顯然，在獨特的商業(yè)模式下，匯通達的新增長引擎可被不斷挖掘，憑借公司在下沉市場中的護城河，匯通達的交易業(yè)務(wù)能在橫向、縱向上持續(xù)成長，“飛輪效應(yīng)”也隨之顯現(xiàn)，交易業(yè)務(wù)與SaaS業(yè)務(wù)深度“咬合”帶動匯通達整個生態(tài)體系不斷壯大，這便是匯通達最大的優(yōu)勢所在。

有望從政策支持以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢中持續(xù)獲益

憑借差異化的競爭優(yōu)勢以及“飛輪效應(yīng)”的帶動，匯通達已成為行業(yè)中的領(lǐng)頭羊。據(jù)沙利文報告顯示，按照2020年面向下沉市場的交易業(yè)務(wù)的規(guī)模計算，匯通達排名行業(yè)第一位，領(lǐng)先阿里零售通與京喜通。

作為行業(yè)領(lǐng)先者，匯通達將在政策的支持以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢中持續(xù)獲益。從政策端來看，下沉市場未來一二十年有望成為國家扶持的“黃金賽道”。二十大報告明確指出，全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家，最艱巨最繁重的任務(wù)仍然在農(nóng)村，必須堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展，堅持城鄉(xiāng)融合，暢通城鄉(xiāng)要素流動。

在二十大之后，密集召開的中央經(jīng)濟工作會議明確提出支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)中大顯身手，強調(diào)要推動人力投入、物力配置、財力保障大力發(fā)展鄉(xiāng)村振興。且在國家確立以“內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟”為主體的經(jīng)濟體系中，鄉(xiāng)村振興發(fā)揮著巨大作用，是經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的壓艙石。

毫無疑問，在未來很長的一段時間內(nèi)，鄉(xiāng)村振興都將是國家政策傾斜的重點領(lǐng)域，而匯通達發(fā)展方向與國家需求和政策的鼓勵方向高度一致，這表明匯通達的發(fā)展不僅有企業(yè)價值，更具社會價值。

從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，下沉零售市場的集中度有較大提升空間。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國下沉零售市場規(guī)模高達15.1萬億元，約占中國整體零售市場的79.2%，至2025年時，該市場有望增長至20.6萬億，占整體零售市場比例升至80.2%。

十萬億級別的市場五年增長5萬億規(guī)模，其中將蘊藏著巨大機會。但目前下沉零售市場高度分散，2020年前五大玩家市場份額不達3%。這便意味著，下沉零售市場從長期維度上將逐漸向行業(yè)頭部集中，匯通達作為領(lǐng)先者必將從產(chǎn)業(yè)趨勢中獲益。

從資本市場角度看，當(dāng)下或許便是配置匯通達的好時機。一方面，隨著疫情防控的全面開放，影響經(jīng)濟發(fā)展的最大不確定性因素已消除，2023年將成為經(jīng)濟復(fù)蘇年，下沉市場也將隨經(jīng)濟復(fù)蘇迎來反轉(zhuǎn)，匯通達有望從中獲益并實現(xiàn)加速成長。

另一方面，下沉零售市場是一個二十萬億級別的龐大市場，前景廣闊，空間巨大，匯通達憑借具有獨特競爭優(yōu)勢的商業(yè)模式打造了既“深”且“寬”的護城河，有望在中長期維度上保持快速發(fā)展，這將為投資者帶來超額收益機會，值得重點關(guān)注。