東莞證券：明年飼料需求有望回升 龍頭企業(yè)集中度存較大提升空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東莞證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，生豬產(chǎn)能有望回升，有望帶動(dòng)豬料需求回升;家禽飼料需求有望跟隨家禽產(chǎn)量回升而回升，水產(chǎn)、反芻及寵物飼料有望保持穩(wěn)增。從中長期來看，我國人均肉類消費(fèi)與發(fā)達(dá)國家相比，仍有增長空間，帶動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展。養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；潭扔型粩嗌仙?，拉動(dòng)工業(yè)飼料普及率上升。目前我國飼料企業(yè)單廠產(chǎn)能低，龍頭市場集中度還較低。未來隨著產(chǎn)業(yè)一體化趨勢的發(fā)展，龍頭集中度有望不斷提升。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

建議關(guān)注：海大集團(tuán)(002311.SZ)、新希望(000876.SZ)、唐人神(002567.SZ)、大北農(nóng)(002385.SZ)、禾豐股份(603609.SH)等。

東莞證券主要觀點(diǎn)如下：

我國飼料行業(yè)規(guī)模穩(wěn)居世界第一，未來仍有增長潛力。

我國飼料工業(yè)起始于上世紀(jì)70年代，1991年起成為僅次于美國的世界第二大飼料生產(chǎn)國。2011年，我國飼料產(chǎn)量超越美國躍居世界第一。近十年來，我國飼料產(chǎn)量總體保持增長。2011-2021年，我國飼料總產(chǎn)量由1.81億噸增長至2.93億噸，CAGR約為5%;其中豬飼料產(chǎn)量由6830萬噸增長至1.31億噸，CAGR約為6.7%;禽飼料產(chǎn)量由8456萬噸增長至12141萬噸，CAGR約為3.7%。與發(fā)達(dá)國家相比，我國人均肉類消費(fèi)量仍然較低。未來隨著收入持續(xù)提升，我國居民肉類消費(fèi)仍將保持穩(wěn)定增長，拉動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展。規(guī)?；B(yǎng)殖趨勢推動(dòng)飼料普及率的提升。

持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，規(guī)模化程度不斷上升。

我國飼料行業(yè)持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，飼料加工企業(yè)數(shù)量不斷減少。截至2019年末，我國飼料企業(yè)數(shù)量由2005年的15518家下降至5016家。與此同時(shí)，我國飼料行業(yè)規(guī)?；潭纫苍诓粩嗌仙?。2019-2021年我國年產(chǎn)10萬噸以上的飼料加工企業(yè)數(shù)量從621家增加至957家，企業(yè)產(chǎn)量占比從46.60%增加至60.30%;年產(chǎn)100萬噸以上的飼料加工企業(yè)數(shù)量從31家增加至39家，企業(yè)產(chǎn)量占比從50.50%增加至59.70%。

我國飼料行業(yè)格局分散，龍頭集中度還有很大提升空間。

以飼料產(chǎn)量作為衡量行業(yè)集中度的標(biāo)準(zhǔn)。從龍頭公司的產(chǎn)量占比來看，新希望、海大集團(tuán)、通威股份2021年飼料產(chǎn)量分別約為2854.14萬噸、1968.72萬噸和537.69萬噸，占我國飼料總產(chǎn)量比重分別為9.7%、6.7%和1.8%，CR3約為18.2%，CR5約為21.5%。與德國、日本CR3在30%以上的集中度相比，我國龍頭集中度仍較低，未來還有很大提升空間。

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