銀河證券11月家電數(shù)據(jù)點評：銷售同比下降但出口小幅增加 建議關(guān)注白電龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，11月空調(diào)生產(chǎn)和銷售同比下降，但出口小幅增加。后續(xù)來看，由于我國疫情政策的放開，空調(diào)內(nèi)銷在短期內(nèi)可能會小幅下降，長遠來看，經(jīng)濟逐步回暖將推動空調(diào)內(nèi)銷恢復(fù)。外銷方面，由于全球經(jīng)濟承壓，外銷面臨一定的增長壓力。但隨著出口啟動、海外庫存逐步去化，出口有望維持小幅增長。白電龍頭由于調(diào)整較多，估值處于近五年較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)和海爾智家(600690.SH)。

事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年11月家用空調(diào)生產(chǎn)1082.20萬臺，同比下降9.48%，銷售949.12萬臺，同比下降2.92%，其中內(nèi)銷出貨483.91萬臺，同比下降6.47%，出口465.21萬臺，同比增長1.08%。庫存1846.57萬臺，同比下降4.34%。

銀河證券主要觀點如下：

出口小幅上漲

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示11月份空調(diào)線上、線下零售量同比下降1.74%和40.87%。內(nèi)銷方面，受雙十一零售端表現(xiàn)一般影響，11月內(nèi)銷出貨量同比下降。由于疫情政策放開，短期來看，工廠生產(chǎn)、物流運輸?shù)确矫婵赡軙艿揭欢ǖ挠绊懀照{(diào)內(nèi)銷出貨量會有所下降。長遠來看，國內(nèi)經(jīng)濟將逐步修復(fù)，內(nèi)銷有望較好發(fā)展。11月份出口開始啟動，但全球性高通脹和經(jīng)濟低迷，海外需求承壓的大環(huán)境并未有較大改變，消費較為乏力，疊加庫存較高，出口量同比僅小幅上漲。后續(xù)隨著庫存逐步去化，疊加已步入提貨高峰期，12月份空調(diào)出口有望延續(xù)增長。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測12月份家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1170.2萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降6.6%，下降幅度較11月明顯收窄。

品牌競爭分化

分品牌來看，龍頭公司積極推動零售轉(zhuǎn)型，降低庫存，出貨表現(xiàn)一般。11月份美的和格力內(nèi)銷均下降明顯，下降幅度為12.57%和13.95%，出口方面美的和格力與行業(yè)整體表現(xiàn)較為接近，同比增長2.5%和3.17%。海爾表現(xiàn)較為穩(wěn)定，內(nèi)銷同比增長2.75%，帶動整體出貨量同比增長1.9%。除三大白電外，第二梯隊由于銷售以線上為主且基數(shù)相對較低，彈性比龍頭企業(yè)更大，11月份基本都實現(xiàn)了同比增長，其中奧克斯、長虹和海信內(nèi)銷實現(xiàn)了較高增速。

行業(yè)集中度下降

11月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-0.64、-2.09、0.40PCT，其中內(nèi)銷市占率同比變動-2.20、-3.32、1.04PCT，出口市占率同比變動0.61、0.28、-0.05PCT。從集中度來看，11月空調(diào)內(nèi)、外銷CR3為81.42%和67.28%，同比變動-4.49和0.58PCT，1-11月份內(nèi)、外銷累計CR3同比下降3.66和2.17PCT。

風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險;出口訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險;疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險。