民生證券：首予巨子生物(02367)“推薦”評級 重組膠原蛋白增長前景廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，首予巨子生物(02367)“推薦”評級，預(yù)計2022-24年將實現(xiàn)歸母凈利潤9.8/13/17.2億元，對應(yīng)增速為22%/32%/32%。公司旗下?lián)碛?個重組膠原蛋白品牌及2個人參皂苷品牌。同時核心管理團隊專業(yè)度高經(jīng)驗豐富，且團隊穩(wěn)定性高。IPO募資主要用于營銷渠道建設(shè)、產(chǎn)能擴張與研發(fā)。

行業(yè)方面，膠原蛋白可分為動物源性與重組膠原蛋白，其中重組膠原蛋白具有生物相容性高、病毒率低等比較優(yōu)勢，增長前景廣闊，有五大應(yīng)用場景：一般護膚品、專業(yè)皮膚護理、肌膚煥活應(yīng)用、生物醫(yī)用材料、保健食品與其他。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)皮膚護理2021年占比為87%，位列第一，肌膚煥活應(yīng)用占比低但增長潛力巨大，預(yù)將從2021年3.7%增長至2027年11.2%。隨著消費者認知度提升、銷售及營銷渠道的擴展、行業(yè)規(guī)范性的加強及生產(chǎn)技術(shù)的持續(xù)進步，重組膠原蛋白滲透有望從2022年39.7%提升至2027年62.3%，行業(yè)規(guī)模從185億元增長至1083億元，CAGR為42.4%。

公司方面，以四大核心競爭力構(gòu)筑長期護城河。1)產(chǎn)品：差異化定位重組膠原蛋白，基于旗下8個主要品牌及106項SKU聚焦皮膚醫(yī)學(xué)、醫(yī)療器械、預(yù)防醫(yī)學(xué)和營養(yǎng)醫(yī)學(xué);產(chǎn)品矩陣以面膜品類為基礎(chǔ)，持續(xù)外延擴張至膠原棒、爽膚水等。2)研發(fā)：首席科學(xué)官范代娣博士帶領(lǐng)研發(fā)團隊開發(fā)出“類人膠原蛋白”專利技術(shù)，并參與起草醫(yī)藥行業(yè)標準《重組膠原蛋白》。3)生產(chǎn)：搭建合成生物學(xué)技術(shù)平臺，已率先成功實現(xiàn)重組膠原蛋白及五種高純度稀有人參皂苷百公斤級規(guī)模量產(chǎn)，此外公司五項產(chǎn)能擴張計劃還進一步保障產(chǎn)能的穩(wěn)定性。4)渠道：實行“醫(yī)療機構(gòu)+大眾消費者”雙輪銷售策略，線上線下協(xié)同賦能，構(gòu)建全渠道銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，并圍繞科技美學(xué)的品牌定位進行營銷，有望成為中長期發(fā)展重要推動力。