海外市場每周綜述 | 西油東運趨勢延續(xù)，支撐海運需求提升

一、港美股市場回顧

進(jìn)入12月的第二周，來自美聯(lián)儲官方的消息較為平淡，反而是市場在解讀各類最新數(shù)據(jù)時，引發(fā)股市的較大震蕩。周初，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲在收緊流動性時，繼續(xù)維持鷹派操作，引發(fā)權(quán)益市場下行。后半周，由于持續(xù)申領(lǐng)救濟補助的人數(shù)超預(yù)期，并且對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂升溫，市場有了小幅的反彈。美元指數(shù)有0.4%的漲幅，但依然處于回落的通道。原油出現(xiàn)了5連陰走勢，周跌幅為-10.43%，有色、貴金屬等反彈居多。權(quán)益市場中港股市場表現(xiàn)出色，恒生科技指數(shù)本周反彈12.65%。各類資產(chǎn)具體表現(xiàn)詳見表1。

二、重要宏觀數(shù)據(jù)跟蹤

1、美國11月份PPI超預(yù)期。美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整，美國11月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)環(huán)比增長0.3%，9月份和10月份最終增幅數(shù)據(jù)均為0.3%。同比來看，美國11月PPI未經(jīng)調(diào)整基礎(chǔ)上增長7.4%，前值（10月份數(shù)據(jù)）為8%。

2、中國11月CPI數(shù)據(jù)回落。全國居民消費價格同比增速（CPI）環(huán)比下滑，核心CPI平穩(wěn)，11月份CPI同比回落。11月份CPI同比增速1.6%，比10月份下行0.5個百分點。11月份CPI環(huán)比小幅走低；其中食品價格環(huán)比下行0.8%，非食品價格上行0.1%。核心CPI同比增速0.6%，環(huán)比下行0.2%。

3、美國勞工數(shù)據(jù)顯示就業(yè)態(tài)勢仍偏緊張。美國當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得23萬人，基本持平前一周的22.6萬人，仍低于2021年平均值47.2萬人，反映勞工供給仍然偏緊。截至10月，作為美聯(lián)儲重點關(guān)注的通脹領(lǐng)先指標(biāo)，非農(nóng)職位空缺數(shù)及與待求職人口之比錄得170.6%，較9月的186%小幅回落，但仍處于2000年以來高位，反映美國非農(nóng)市場供需仍“失衡”。

4、中國11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)明顯下滑。中國11月以人民幣計出口同比增長0.9%，前值7%，美元計價出口-8.7%，前值-0.3%，對主要貿(mào)易對象國出口方面，11月對美國、歐洲、東盟和日韓的出口增速分別為-25.4%、-8.9%、5.2%和5.4%，前值為-12.6%、5.6%、20.3%和6.4%，對美國、歐洲及東盟出口下滑是11月出口主要拖累項。綜合來看，內(nèi)疫擾動拖累內(nèi)需繼而沖擊進(jìn)口，在歐美高庫存的背景下，滯脹高位不退是沖擊影響我國出口的關(guān)鍵原因。

油運行業(yè)需求端梳理

1.俄烏危機背景下貿(mào)易格局的重塑

俄羅斯是全球能源供應(yīng)的重要來源，也是世界第三大原油出口國，2020年俄羅斯每天出口近500萬桶原油，大部分出口到歐洲國家 (48%)，特別是荷蘭、德國和波蘭；亞洲和大洋洲占俄羅斯原油出口總量的42%，中國則是俄羅斯原油的最大進(jìn)口國，占比為31% 。在俄烏沖突爆發(fā)前期，歐盟對俄羅斯原油進(jìn)口的依賴度高達(dá)97%，其中德國、荷蘭與波蘭對俄羅斯原油依賴度高達(dá)35%，三個國家2021年每天從俄羅斯進(jìn)口的原油共計140萬桶，約占整個歐盟從俄羅斯進(jìn)口量的一半。

制裁即將生效，運距拉長確定性提升。俄烏沖突下多國對俄采取制裁措施，歐盟對俄油的大部分禁令將于今年12月生效，從12月5日起 ，禁運將適用于進(jìn)口自俄羅斯的海運原油和大多數(shù)管道原油，歐盟還將于明年2月5日禁止俄羅斯成品油進(jìn)口。但是非歐盟國家通過海路從俄羅斯進(jìn)口原油，航運和保險公司將可以繼續(xù)受理俄羅斯原油相關(guān)業(yè)務(wù)，前提是從俄羅斯購買石油的價格低于價格上限。此外，不排除歐盟進(jìn)口印度等國家“倒賣”的俄羅斯成品油。這樣，歐盟對俄羅斯原油設(shè)置價格上限等措施會進(jìn)一步拉長運距。

俄羅斯石油供應(yīng)轉(zhuǎn)向東亞、中東等地區(qū)，支撐中小型船舶運距拉升及運費上行。歐盟對俄羅斯的原油進(jìn)口禁令生效后，俄羅斯原油出口預(yù)計會進(jìn)一步下滑，同時被迫繼續(xù)向中國、印度等地轉(zhuǎn)移以降低制裁影響，截止2022年6月，俄羅斯已經(jīng)成了印度第二大原油供應(yīng)國，印度和中國現(xiàn)在占俄羅斯海運原油出口總量的一半以上。由于短期內(nèi)管道及陸上運輸能力無法快速調(diào)整，且俄羅斯受到港口基礎(chǔ)設(shè)施能力限制，仍需蘇伊士型、阿芙拉型等中小型油輪進(jìn)行較長航線運輸。

圖表1：俄油出口亞洲主要航線

資料來源：EIA，Kpler，Bloomberg

北美及中東部分貿(mào)易從東亞轉(zhuǎn)向歐洲，對VLCC運費形成支撐。對俄制裁下歐盟大幅減少對俄原油采購量，而日韓在俄烏沖突下同樣計劃減少或暫停對俄羅斯石油進(jìn)口，目前歐洲國家正通過轉(zhuǎn)向美國、中東、非洲等國家滿足其原油需求，這些國家的出口以VLCC為主，加之運距的顯著拉長，均對VLCC運費形成支撐；隨著歐盟制裁生效的臨近、俄烏沖突的全面升級，油運原油貿(mào)易格局的變化帶來了更確定的長距離運輸需求。

圖表2：2022-2024全球煉廠規(guī)劃

資料來源：Clarksons，S&P50

2.全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，庫存持續(xù)低位

全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，增速有所放緩。盡管面臨全球經(jīng)濟衰退預(yù)期，中印和東南亞地區(qū)經(jīng)濟維持較快增長；同時歐洲能源危機下，天然氣價格高企，歐洲氣轉(zhuǎn)油需求或?qū)⒃黾?。根?jù)克拉克森，2022、2023年在非OECD的亞洲國家主導(dǎo)下，全球海運原油貿(mào)易量預(yù)計增長 4%、2%；而以噸海里為單位的貿(mào)易周轉(zhuǎn)量將受益于運距的拉長，預(yù)計分別增長3.3%、5.8%。

全球原油庫存維持低位，補庫需求一觸即發(fā)。年初以來國際原油價格處于歷史相對高位，石油庫存處于歷史低位；年初以來美國政府為抑制國內(nèi)通脹，持續(xù)追加戰(zhàn)略庫存原油的投放，以到達(dá)將原油價格控制在67-72美元/桶以下的水平，補庫存周期有望開啟。雖無法判斷具體的補庫時點，但庫存消耗的持續(xù)性會隨著庫存水平的下降越來越弱，庫存消耗的越多，將來補庫存時積累的需求將會越強。

圖表3：全球原油庫存（單位：百萬桶）

資料來源：Kpler期貨研究院

3.西油東運趨勢延續(xù)，支撐海運需求提升

2008年金融危機后煉油經(jīng)濟惡化，疊加碳中和背景等因素影響下，歐美煉廠陸續(xù)關(guān)閉；近年在亞洲和海灣地區(qū)新型、高效煉化設(shè)施的沖擊下，全球煉油產(chǎn)能布局加速從此前的墨西哥灣地區(qū)、西北歐等地向亞洲和中東地區(qū)集中，支撐全球原油運距拉長的趨勢。今年以來中東、西非和亞洲國家煉油產(chǎn)能進(jìn)一步增加，克拉克森預(yù)計2022年全球煉油產(chǎn)能增長1.5%至1.022億桶/天。主要原油生產(chǎn)國如中東和西非地區(qū)國家煉油產(chǎn)能的持續(xù)提升，可能導(dǎo)致原油出口的放緩，克拉克森預(yù)計到2024年底，中東國家以及西非國家日煉油產(chǎn)能將分別新增73、65萬桶；但亞洲地區(qū)尤其是中國和印度的日煉油產(chǎn)能預(yù)計新增179和131萬桶，從而對海運原油貿(mào)易需求(尤其是長途航線)提供了有利支撐。

2008年以來原油海運平均運距持續(xù)提升，由2009年的4520英里提升至2020年的5171英里，2009-2020年CAGR為1.2%，歐洲成品油進(jìn)口替代出口的趨勢改變了全球貿(mào)易路線，從而增加了原油輪遠(yuǎn)距離運輸及噸海里的需求。

4.關(guān)注標(biāo)的

中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油等油輪大船東，預(yù)計將持續(xù)受益于行業(yè)景氣度的加速回升。

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