中國(guó)銀河證券：醫(yī)療需求預(yù)期將大幅增加 看好明年醫(yī)療行業(yè)投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2023年一季度至上半年總體醫(yī)療需求預(yù)期將大幅增加，相關(guān)藥品、檢驗(yàn)試劑、手術(shù)器械預(yù)期將環(huán)比同比大增。醫(yī)藥整體估值低位、基金持倉(cāng)低位，考慮疫情、新基建、及政策影響，看好2023年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議醫(yī)藥投資著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，布局長(zhǎng)期可以跨越政策周期的長(zhǎng)線品種。建議關(guān)注：愛(ài)爾眼科(300015.SZ)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、片仔癀(600436.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、金域醫(yī)學(xué)(603882.SH)等。

中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年初至今醫(yī)藥板塊回調(diào)，估值進(jìn)入有吸引力的區(qū)間

醫(yī)藥行業(yè)回調(diào)幅度較大，至12月11日指數(shù)下跌17.09%，該行認(rèn)為有三方面因素：1)美聯(lián)儲(chǔ)加息影響成長(zhǎng)股估值，biotech估值收縮明顯：2)集采政策不斷推進(jìn)，藥品第7批、骨科脊柱、電生理、生化試劑等全年持續(xù)推進(jìn);3)新冠疫情擾動(dòng)，二、四季度對(duì)行業(yè)常規(guī)診療造成較大影響。至12月11日，醫(yī)藥行業(yè)市盈率(TTM)為24.35倍，相對(duì)于滬深300溢價(jià)率僅為119.32%，為歷史最低，同時(shí)至22Q3公募基金持倉(cāng)醫(yī)藥占比亦降至歷史最低水平。

醫(yī)改穩(wěn)步推進(jìn)，政策趨于成熟，但也逐步進(jìn)入深水區(qū)

從2018年至今，醫(yī)藥已經(jīng)歷7次全國(guó)性藥品集采、3次全國(guó)性高值耗材集采、6次醫(yī)保談判議價(jià)以及數(shù)十次地方性集采，集采及醫(yī)保談判政策已為市場(chǎng)接受，且規(guī)則逐漸成熟、具有一定的可預(yù)期性。此外，對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生體制起到全局性影響的DRGs支付改革政策正在推廣中，DRGs有望改變醫(yī)院管理及醫(yī)生激勵(lì)機(jī)制，將有效提升醫(yī)保資金效率。受疫情影響、落地進(jìn)度暫時(shí)較慢，預(yù)期疫情過(guò)后將持續(xù)推進(jìn)。醫(yī)藥政策控費(fèi)措施對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新比較寬容，北京DRGs對(duì)創(chuàng)新藥械和創(chuàng)新療法除外支付，人大回復(fù)也表明創(chuàng)新器械暫不納入集采。

醫(yī)藥生物行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景依然樂(lè)觀

從需求端看，中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)將帶來(lái)更多老年病、慢性病醫(yī)療需求，大量未滿(mǎn)足的臨床需求是醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力源泉;此外，消費(fèi)升級(jí)將帶動(dòng)醫(yī)美、眼科、牙科等消費(fèi)醫(yī)療需求不斷增長(zhǎng)。從支付端看，中國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重仍有提升空間，居民人均收入仍在不斷上升，醫(yī)保覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，該行對(duì)醫(yī)藥行業(yè)總體規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)非常樂(lè)觀。

看好的方向及推薦公司

1)持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)下的消費(fèi)醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域：眼科(愛(ài)爾眼科、歐普康視、愛(ài)博醫(yī)療、興齊眼藥等)、牙科(通策醫(yī)療)、醫(yī)美(愛(ài)美客、華熙生物等)和品牌中藥(同仁堂、片仔癀、華潤(rùn)三九)等。

2)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)：創(chuàng)新藥(恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、榮昌生物等)、創(chuàng)新器械(微創(chuàng)機(jī)器人等)，及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈(藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥等)。

3)受益于醫(yī)療“新基建”及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的器械裝備(邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等)。

4)集采后滲透率提升的高值耗材：心血管(樂(lè)普醫(yī)療等)、骨科(大博醫(yī)療、威高骨科等)、電生理(惠泰醫(yī)療、微創(chuàng)電生理)。

5)受益于DRGs政策不斷推進(jìn)、外包率提升的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)(金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷)。

6)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)的細(xì)分龍頭：需求穩(wěn)步提升的血制品(天壇生物等)、疫苗(康泰生物、智飛生物等)。

7)生命科學(xué)上游(納微科技、諾唯贊等)、生物醫(yī)藥底層技術(shù)(華大智造、聚光科技等)。

8)醫(yī)藥商業(yè)中具有特色業(yè)務(wù)的公司(上海醫(yī)藥、百洋醫(yī)藥等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療“新基建”政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)保控費(fèi)及集采降價(jià)力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)等。