市場(chǎng)熱炒美國(guó)衰退，美股如何防御避險(xiǎn)？

有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正滑向衰退的持續(xù)警告終于觸動(dòng)了華爾街的神經(jīng)。從40年來(lái)最嚴(yán)重的美債收益率曲線倒掛到華爾街大行高管唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)，投資者的情緒現(xiàn)在已經(jīng)變得陰沉起來(lái)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，采取防御策略或許是一個(gè)應(yīng)對(duì)方法。

消費(fèi)者防御公司提供必需的基本商品和服務(wù)，它們對(duì)商業(yè)周期的變化相對(duì)不敏感。定期消費(fèi)這些產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的需求，即使在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期也是如此。因此，它們往往比其他類型的股票經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性小，可以為投資組合提供穩(wěn)定性，以對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退

美聯(lián)儲(chǔ)11月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性約為50%。會(huì)議紀(jì)要稱，美國(guó)私人領(lǐng)域的實(shí)際支出增長(zhǎng)乏力，全球前景惡化且金融條件收緊，導(dǎo)致美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在突出的下行風(fēng)險(xiǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月啟動(dòng)加息以來(lái)首次發(fā)出的衰退警告。

而實(shí)際已經(jīng)有跡象表明，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。美國(guó)11月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值公布為46.1，不及預(yù)期的47.9以及上個(gè)月的47.8;11月Markit制造業(yè)PMI初值為47.6，不及預(yù)期的50以及上個(gè)月的50.4。其次，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，但也出現(xiàn)了一些疲軟，最近續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加。與此同時(shí)，盡管通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂，但仍高到足以讓美聯(lián)儲(chǔ)保持警惕，增加了過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)也正在為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在明年陷入衰退做準(zhǔn)備。在2022年早些時(shí)候，當(dāng)通脹恐慌肆虐時(shí)，債券都出現(xiàn)了暴跌。近期，債券已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)其作為經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)沖的地位。上周，30年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至3.5%以下，這是去年9月以來(lái)的最低水平。iShares 20年期以上美國(guó)國(guó)債ETF在過(guò)去三周上漲了9%。與此同時(shí)，10年美債和2年期美債出現(xiàn)了逾40年來(lái)最嚴(yán)重的倒掛，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂升級(jí)。

自1960年代以來(lái)，美國(guó)每次衰退之前都會(huì)出現(xiàn)收益率曲線倒掛(即2年期美國(guó)國(guó)債收益率高于10年期美國(guó)國(guó)債收益率)。盡管2019年8月和2022年4月有短暫而輕微的倒掛，15年來(lái)第一次明顯的倒掛發(fā)生在2022年7月。而進(jìn)入11月這一情況在繼續(xù)加劇， 2年期美債收益率目前比10年期美債收益率高出85個(gè)基點(diǎn)，長(zhǎng)短債的倒掛深度創(chuàng)下自1980年以來(lái)的高點(diǎn)。

這一信息得到了華爾街大行高管的支持。相較于分析師此前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利前景持悲觀態(tài)度，華爾街大行的CEO近日直接下場(chǎng)唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)。高盛CEO預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將衰退;摩根大通CEO也預(yù)言經(jīng)濟(jì)將陷入溫和或硬衰退;花旗CEO表示美國(guó)明年可能陷入經(jīng)濟(jì)衰退，眼下經(jīng)濟(jì)正在走軟。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示:“我們將從‘壞數(shù)據(jù)就是好消息’轉(zhuǎn)變成‘壞數(shù)據(jù)就是壞消息’，因?yàn)檫@是一個(gè)信號(hào)，表明經(jīng)濟(jì)正在以比大多數(shù)人預(yù)期的更快、更糟的速度走弱?！?/p>

市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始將一連串令人沮喪的經(jīng)濟(jì)消息視為壞消息，而不是將其視為美聯(lián)儲(chǔ)放寬政策前景帶來(lái)的上漲理由。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，采取防御策略或許是一個(gè)應(yīng)對(duì)方法。

對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)：防御股

市場(chǎng)上傳統(tǒng)的防御性公司是指那些日常業(yè)務(wù)不受國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、利率或市場(chǎng)波動(dòng)變化影響的公司。例如日用消費(fèi)品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)等行業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，人們?nèi)匀恍枰?gòu)買牙膏、看醫(yī)生和為家里照明，因此這些領(lǐng)域的公司的盈利和銷售往往能保持最佳狀態(tài)。

智通財(cái)經(jīng)獲悉，按照歷史數(shù)據(jù)，在2001年的溫和衰退期間，必需消費(fèi)品、公用事業(yè)、醫(yī)療板塊相對(duì)其他板塊總體上更加抗跌，且表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。在2007年開(kāi)始的深度衰退期間，美股所有板塊都表現(xiàn)糟糕，但相比之下這三個(gè)板塊的跌幅更小，也體現(xiàn)了一定的抗跌性。

近期，市場(chǎng)也顯示出對(duì)防御股的偏愛(ài)。10月和11月的美股反彈是由周期性股票和行業(yè)引領(lǐng)的，包括材料和工業(yè)類股票。但自股市在11月最后一天見(jiàn)頂以來(lái)，作為周期股的能源股領(lǐng)跌，這與2022年的前三次拋售不同，當(dāng)時(shí)通脹加劇刺激了對(duì)原材料生產(chǎn)商的股價(jià);對(duì)經(jīng)濟(jì)更為敏感的其他周期股，如金融公司和消費(fèi)品制造商，在12月份的表現(xiàn)也較為滯后。

許多防御型股票正在以巨大的溢價(jià)交易。標(biāo)普500指數(shù)中的必需消費(fèi)品股票的平均交易價(jià)格為2023年每股收益普遍預(yù)期的21倍，而標(biāo)普500指數(shù)整體為17倍。公用事業(yè)股為19倍，醫(yī)療保健股為18倍。(標(biāo)普500指數(shù)中最便宜的板塊是能源，不到明年市場(chǎng)普遍預(yù)期收益的10倍，而金融板塊約為12倍。)

盡管如此，Canaccord Genuity的投資組合策略師和定量分析師Martin Roberge寫道：“在股市熊市中，估值過(guò)高并不罕見(jiàn)，也不會(huì)阻礙必需品商店、電信和公用事業(yè)公司跑贏標(biāo)普500指數(shù)?？傊?，現(xiàn)在減少對(duì)防御性股票的投資看起來(lái)還為時(shí)過(guò)早?！?/p>

顯而易見(jiàn)，防御性股票通常對(duì)商業(yè)周期的變化相對(duì)不敏感。因?yàn)闊o(wú)論經(jīng)濟(jì)狀況如何，這些公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)都是必不可少的，所以即使其他行業(yè)陷入熊市，它們的利潤(rùn)也保持相對(duì)穩(wěn)定。

定期消費(fèi)這些產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的需求，即使在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期也是如此。再加上由于規(guī)模大或品牌知名度高，這些公司的進(jìn)入門檻往往很高。因此，它們往往比其他類型的股票波動(dòng)小，可以為投資組合提供穩(wěn)定性。消費(fèi)類防御性股票傾向于分紅，這可以在股市動(dòng)蕩期間提供收入。

例如，沃爾瑪公司(WMT.US)、百事公司(PEP.US)和好市多批發(fā)公司(COST.US)等必需消費(fèi)類股包括飲料以及食品制造商公司。在消費(fèi)必需品股中，沃爾瑪和可口可樂(lè)(KO.US)的股價(jià)今年都累計(jì)上漲，銷售衛(wèi)生紙、牙膏和其日用品的寶潔(PG.US)僅下跌了8%。

而且，根據(jù)歷史和基本面表現(xiàn)，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)揮之不去的情況下，目前美國(guó)的大型生物制藥公司是具有獨(dú)特吸引力的防御型投資對(duì)象。除了類似于必需消費(fèi)股的需求穩(wěn)定性，瑞信分析師Trung Huynh和Carson Wong指出，制藥公司的高利潤(rùn)可以抵御通脹，同時(shí)，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力、高股息和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表也依然完好無(wú)損，并且與其他防御性行業(yè)相比，該細(xì)分行業(yè)的遠(yuǎn)期PE仍具有吸引力。

此外，公用事業(yè)股普遍負(fù)債率較高，但正是出于這個(gè)原因，許多公用事業(yè)股在利率上升的環(huán)境下進(jìn)行了調(diào)整;因此，它的估值被壓縮了。然而，這并不能改變一個(gè)事實(shí)，即它們可以是防御性投資，特別是如果以目前良好的估值買入以對(duì)沖可能即將到來(lái)的衰退。

因此，根據(jù)高盛、花旗、瑞信、美銀以及評(píng)級(jí)網(wǎng)站TipRanks等，本文整理出了分析師們建議投資的部分防御性股票。