光大證券：11月汽車銷量表現(xiàn)分化 新能源車滲透率再創(chuàng)新高

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報稱，近期汽車板塊估值修復(fù)，主要由于市場對燃油車購置稅優(yōu)惠延續(xù)、以及疫情防控優(yōu)化預(yù)期帶動的情緒修復(fù)。預(yù)計行業(yè)需求修復(fù)與疫情防控放開+實際落地情況存在更高的相關(guān)度。1）燃油車：11月零售同比-26.9%/環(huán)比-18.4%，2022年前11月燃油車零售同比-14.2%。預(yù)計在疫情反復(fù)/需求尚未真正修復(fù)的情況下，購置稅優(yōu)惠延續(xù)對燃油車銷量拉動影響邊際減弱。2）新能源車：部分主機廠公告限時保價策略，12/31前下定用戶仍可享受國補；預(yù)計定價調(diào)整+國補取消催化，有望進一步提振年末新增訂單量。持續(xù)看好頭部車企加大新能源車轉(zhuǎn)型驅(qū)動的滲透率抬升前景。

光大證券主要觀點如下：

11月乘用車產(chǎn)銷同環(huán)比下降

產(chǎn)量：11月國內(nèi)狹義乘用車產(chǎn)量同比-6.7%/環(huán)比-9.0%至207.8萬輛（2022年前11月累計同比+14.9%至2,123.1萬輛）；零售：11月零售銷量同比-9.2%/環(huán)比-10.5%至164.9萬輛（2022年前11月累計同比+1.8%至1,836.7萬輛）；批發(fā)：11月批發(fā)銷量同比-5.7%/環(huán)比-7.5%至202.9萬輛（2022年前11月累計同比+11.7%至2,092.5萬輛）。該行認(rèn)為，1）受多地疫情防控影響，近年首次出現(xiàn)11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)環(huán)比下滑。2）經(jīng)銷商補庫備貨充分，防疫優(yōu)化政策落地后的終端需求修復(fù)或為年末沖量的關(guān)鍵。

11月新能源乘用車滲透率再創(chuàng)新高至35%+

產(chǎn)量：11月新能源乘用車產(chǎn)量同比+63.5%/環(huán)比-1.1%至71.0萬輛；零售：11月同比+58.2%/環(huán)比+7.8%至59.8萬輛（滲透率同比+15.4pcts/環(huán)比+6.1pcts至36.3%）；批發(fā)：11月同比+70.2%/環(huán)比+7.9%至72.8萬輛（滲透率同比+16.0pcts/環(huán)比+5.0pcts至35.9%）。堅定看好新能源車滲透率抬升趨勢，11月新能源乘用車銷量改善+滲透率持續(xù)抬升主要受益于，1）自主品牌（11月自主品牌零售滲透率環(huán)比+3.6pcts至56.5%、批發(fā)滲透率環(huán)比+4.2pcts至51.9%）；2）特斯拉(TSLA.US)（11月特斯拉零售環(huán)比+263.3%至6.2萬輛，批發(fā)環(huán)比+39.9%至10.0萬輛）。

政策預(yù)期升溫，新能源車限時保價有望提振年末新增訂單

近期汽車板塊估值修復(fù)，主要由于市場對燃油車購置稅優(yōu)惠延續(xù)、以及疫情防控優(yōu)化預(yù)期帶動的情緒修復(fù)。預(yù)計行業(yè)需求修復(fù)與疫情防控放開+實際落地情況存在更高的相關(guān)度。1）燃油車：11月零售同比-26.9%/環(huán)比-18.4%，2022年前11月燃油車零售同比-14.2%。預(yù)計在疫情反復(fù)/需求尚未真正修復(fù)的情況下，購置稅優(yōu)惠延續(xù)對燃油車銷量拉動影響邊際減弱。2）新能源車：部分主機廠公告限時保價策略，12/31前下定用戶仍可享受國補；預(yù)計定價調(diào)整+國補取消催化，有望進一步提振年末新增訂單量。持續(xù)看好頭部車企加大新能源車轉(zhuǎn)型驅(qū)動的滲透率抬升前景。

風(fēng)險分析：芯片短缺緩解不及預(yù)期；補庫不及預(yù)期；原材料價格上漲；新車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費用控制不及預(yù)期，盈利回落，疫情反復(fù)，市場風(fēng)險。