日債空頭卷土重來 押注日本央行調(diào)整YCC政策

智通財經(jīng)APP獲悉，全球投資者近日重返日本債券市場，但是主要目的是做空日本債券，進(jìn)而推高影響日本借貸成本的10年期日本國債收益率。尋求做空日債的交易員們在此前押注失敗后，正重燃對日本央行盡快調(diào)整其超寬松貨幣政策，以及調(diào)整收益率曲線控制政策(YCC)的押注。

上月底公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東京11月消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)以40年來最快的同比增幅上漲，日本全國的CPI今年已經(jīng)多次超過日本央行設(shè)定的2%目標(biāo)，且有可能傳導(dǎo)至薪資端，這表明日本央行可能更接近改變極度寬松的貨幣政策。日本是為唯一一個將利率維持在0以下(負(fù)0.1%)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，并且通過購買國債的方式將10年期日債收益率錨定在0-0.25%。

空頭再度押注日本央行不久后將調(diào)整YCC政策

當(dāng)前，日債空頭押注日本央行需要盡快調(diào)整其YCC政策。三菱UFJ Kokusai 資產(chǎn)管理公司的固定收益投資部總經(jīng)理Masayuki Koguchi表示:“隨著物價上漲，有關(guān)日本央行可能調(diào)整其收益率曲線控制的市場猜測比以前更加強(qiáng)烈?！?/p>

盡管日本央行仍在無限量購買10年期日本國債，但這些市場押注使得10年期日本國債的收益率連續(xù)多日保持在0.25%水平以上，0.25%是日本央行目標(biāo)區(qū)間的上限。前端掉期數(shù)據(jù)顯示，3個月期限的利率將在2月份轉(zhuǎn)為正值。

日本央行行長黑田東彥多次強(qiáng)調(diào)有必要堅持該行獨(dú)特的收益率曲線控制政策，這使日本成為積極收緊政策以抗擊通脹的發(fā)達(dá)市場央行中的異類。根據(jù)其收益率曲線控制政策，日本央行將短期利率引導(dǎo)在-0.1%，并承諾將10年期日債收益率引導(dǎo)在0%左右，上限定為0.25%。

瑞銀駐倫敦的策略師James Malcolm表示:“只關(guān)注10年期日債收益率和YCC已經(jīng)沒什么意義，因?yàn)榕c之相關(guān)的利率市場已經(jīng)完全脫離了YCC政策。”他指出，直到今年年初，10年期掉期合約的收益率曾遠(yuǎn)不及日本國債收益率，如今已翻了一倍多，達(dá)到63個基點(diǎn)。

黑田東彥曾表示，近期日本通脹主要由成本所推動，在實(shí)現(xiàn)更高的工資增長率之前，政策不會改變。有市場觀察人士猜測，黑田東彥可能避免在明年4月初結(jié)束任期前的最后幾個月做出實(shí)質(zhì)性的改變。

SMBC Nikko Securities的策略師Ataru Okumura表示:“日本國債空頭頭寸尚未被補(bǔ)平?！苯刂?2月3日當(dāng)周，外國投資者賣出了1.1萬億日元(大約80.2億美元)日本國債，此前一周僅賣出約451億日元國債。日本央行的鴿派立場與美聯(lián)儲激進(jìn)加息幅度之間的分歧，曾在10月將日元匯率推至32年來的最低點(diǎn)。

“日本央行可能將在明年3月份之前調(diào)整YCC政策。”摩根大通首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ayako Fujita表示.“日本央行可能會在‘shunto day’之后做出決定，但市場可能等不到那一天?！?/p>

據(jù)了解，shunto 春季工資談判每年3月都會舉行，屆時日本的一些藍(lán)籌股公司會與工會會面，討論下一財年的員工薪酬。

日本央行內(nèi)部罕見發(fā)聲：應(yīng)重新審視YCC政策

一位著名的日本央行鴿派人士、理事會成員 Asahi Noguchi 在上周表示，如果考慮到工資和服務(wù)價格的趨勢通脹超出預(yù)期并保持在2%的目標(biāo)之上，日本央行可能會“先發(fā)制人”退出貨幣刺激措施。

交易員們還指出，日本央行新任理事會成員Naoki Tamura的言論是引發(fā)投機(jī)交易的最新理由。Naoki Tamura表示，日本央行應(yīng)重新審視收益率曲線控制政策的利弊，該政策已導(dǎo)致市場定價與央行指引嚴(yán)重不符合。

摩根大通首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ayako Fujita表示，日本央行未來可能會將10年期日債收益率目標(biāo)從最低值0%上調(diào)至25個基點(diǎn)，或?qū)⒛繕?biāo)區(qū)間擴(kuò)大25個基點(diǎn)至0.25-0.50%。

日本央行下次政策會議將于12月19日至20日舉行，接下來一次是1月17日至18日。黑田東彥最近就退出寬松貨幣環(huán)境的框架發(fā)表的講話，一直圍繞短期利率和日本央行不斷膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表展開，這讓投機(jī)者進(jìn)一步有理由相信，他不再執(zhí)著于YCC政策本身。

“我個人的觀點(diǎn)是，1月份的會議具有重要意義，因?yàn)檫@是黑田東彥最后一次召開展望會議，應(yīng)該會顯示出一些新的展望。”瑞銀策略師Malcolm表示。他同時明確表示，雖然這些展望會影響市場預(yù)期，但他預(yù)計至少一年內(nèi)寬松的政策難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化。