時(shí)代天使(06699)：隱形正畸開(kāi)始后疫情時(shí)代反彈？

今年9、10月，集采預(yù)期和國(guó)內(nèi)多地反復(fù)的疫情，多重負(fù)面情緒的疊加給二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)代天使(06699)來(lái)了一波“急凍”行情。

今年10月10日，時(shí)代天使股價(jià)低開(kāi)低走，當(dāng)日盤(pán)中一度跌至64.5元/股，與一個(gè)月前9月9日盤(pán)中最高價(jià)136港元相比，區(qū)間跌幅達(dá)到52.57%，并且創(chuàng)下其上市以來(lái)的股價(jià)新低。

但隨著國(guó)內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作“二十條”發(fā)布，全國(guó)各地開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)優(yōu)化防疫工作，這也讓國(guó)內(nèi)醫(yī)美、口腔等各個(gè)賽道從疫情影響的緩慢發(fā)展節(jié)奏中逐漸復(fù)蘇，時(shí)代天使自然是政策調(diào)整下的受益者之一。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，12月5日，時(shí)代天使開(kāi)盤(pán)高開(kāi)高走，盤(pán)中股價(jià)一度達(dá)到121.1港元/股，股價(jià)回升到9月中旬水平。

除了時(shí)代天使外，在12月5日早盤(pán)，港股醫(yī)美概念股均不同程度走高，其中山東新華制藥股份漲11%，現(xiàn)代牙科、醫(yī)思健康漲近9%。醫(yī)美行業(yè)線下消費(fèi)有望快速修復(fù)，正成為防疫工作優(yōu)化政策下市場(chǎng)的普遍共識(shí)。

防疫優(yōu)化，醫(yī)美供需兩旺

關(guān)注疫情后醫(yī)美消費(fèi)的反彈，是今年市場(chǎng)不少機(jī)構(gòu)共同的觀點(diǎn)。隨疫情得到控制以及社會(huì)面防疫政策持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)需求正逐步釋放。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)及輕醫(yī)美的發(fā)展，市場(chǎng)逐步回暖，2021年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2179億元，增長(zhǎng)率達(dá)到12.4%，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到4108億元(2021-2025年CAGR為17.2%)。

其中，非手術(shù)類(lèi)醫(yī)療美容市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)752億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR為31.9%)，有望成為醫(yī)美主力市場(chǎng)。

從供應(yīng)端數(shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1891億元，同比增長(zhǎng)22%。其中，國(guó)內(nèi)透明質(zhì)酸皮膚填充劑、醫(yī)美用肉毒毒素市場(chǎng)規(guī)模分別約64億元、46億元，分別同比增長(zhǎng)25%、28%。

而在醫(yī)美行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)，雖然大多數(shù)個(gè)股在去年下半年和今年上半年間綿綿跌幅，但其在今年5-7月份便有明顯的回暖趨勢(shì)。例如，Wind醫(yī)美指數(shù)在今年5月份漲超17%。

隨著回暖趨勢(shì)，醫(yī)美板塊對(duì)正向消息面的反饋也更加積極。例如，7月26日，深圳印發(fā)促進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施指出，支持電子類(lèi)醫(yī)療美容產(chǎn)品;支持生物類(lèi)醫(yī)療美容產(chǎn)品;支持醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)。次日，醫(yī)美概念全天持續(xù)走強(qiáng)，收漲1.46%;其中A股奧園美谷漲停，普門(mén)科技、朗姿股份、華熙生物等多股漲超5%。

其實(shí)在后疫情時(shí)代，回歸發(fā)展正軌的不僅有傳統(tǒng)醫(yī)美行業(yè)，以隱形正畸為代表的口腔醫(yī)美也逐漸回到供需兩旺的發(fā)展階段。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自2020年初疫情爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)口腔行業(yè)波動(dòng)不斷，此前持續(xù)的規(guī)模增長(zhǎng)也按下了慢速鍵。市場(chǎng)方面，隨著人口紅利結(jié)束以及疫情反復(fù)影響，經(jīng)濟(jì)增速已然放緩，居民消費(fèi)意愿普遍缺乏，上、中、下游景氣度全面下行。而在二級(jí)市場(chǎng)，以通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)、時(shí)代天使為首的口腔龍頭企業(yè)股價(jià)接連下跌。

然而不可忽視的是，錯(cuò)頜畸形已經(jīng)成為一項(xiàng)全年齡、全人群面臨的健康問(wèn)題。通過(guò)患病人群，即潛在消費(fèi)群體的角度統(tǒng)計(jì)，根據(jù)《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》，中國(guó)大部分牙頜畸形發(fā)生在恒牙列，患病率為 72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;兒童乳牙列的牙頜畸形患病率為51.84%。

在龐大治療需求的背景下，后疫情時(shí)代的隱形正畸市場(chǎng)需求不容忽視。從市場(chǎng)空間來(lái)看，我國(guó)正畸市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的 34 億美元增至 2020 年的 79 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 18.37 %。據(jù)高禾投資研究中心預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)正畸市場(chǎng)規(guī)模將突破 136 億美元。

其中，我國(guó)隱形正畸市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的 2億美元增至 2020 年的15 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為49.63%。隨著中國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)和口腔醫(yī)生數(shù)量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)隱形正畸滲透率有望持續(xù)提升。

行業(yè)復(fù)蘇與集采風(fēng)險(xiǎn)

目前來(lái)看隱形正畸市場(chǎng)正隨著防疫政策的調(diào)整逐漸復(fù)蘇增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，"隱形正畸”的搜索指數(shù)在經(jīng)歷了2021年下半年的回落后，目前已回升至正常水平。

另外，疫情防控下隱形正畸更顯治療便利性。由于部分口腔診所被關(guān)閉，取消正畸就診，只考慮緊急病例;固定矯正過(guò)程中容易出現(xiàn)托脫落、弓絲斷裂導(dǎo)致黏膜損傷等需要緊急處理的情況。而隱形牙套的優(yōu)勢(shì)是可以不到醫(yī)院復(fù)診，拍個(gè)照片給醫(yī)生，符合預(yù)期即可繼續(xù)治療，直接把牙套郵寄給患者，可以半年不進(jìn)行復(fù)診。

隱形正畸行業(yè)的回暖也得到了時(shí)代天使中期業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，截至2022年6月30日，時(shí)代天使實(shí)現(xiàn)總收入5.7億元，核心隱形矯治解決方案業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng);公司當(dāng)期總利潤(rùn)7327萬(wàn)元，達(dá)成案例數(shù)77200例。

值得一提的是，目前國(guó)內(nèi)隱形矯治解決方案提供商快速發(fā)展且高度集中，雙寡頭格局穩(wěn)定，準(zhǔn)入壁壘較高。兩大頭部企業(yè)占總市場(chǎng)份額約 82.4%，時(shí)代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場(chǎng) CR2 超 82%。

其重要原因之一在于行業(yè)內(nèi)口腔種植醫(yī)師人才的稀缺。從供給端來(lái)看，目前隱形正畸市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)仍將受制于中國(guó)口腔醫(yī)生的數(shù)量。截至2020年，中國(guó)約有27.8萬(wàn)名全科牙醫(yī)與6100名正畸醫(yī)生，相當(dāng)于每 10 萬(wàn)人擁有的口腔醫(yī)生數(shù)量為 19.5 人，僅為美國(guó) 40.8%，每 10 萬(wàn)人擁有的正畸醫(yī)生數(shù)量 0.4 人，僅為美國(guó) 12.1%。中國(guó)的全科牙醫(yī)及正畸醫(yī)生的絕對(duì)及相對(duì)數(shù)量極度稀缺。在此背景下，擁有充沛醫(yī)師資源的頭部企業(yè)有望率先在行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈增長(zhǎng)。

然而擺在隱形正畸賽道頭部玩家面前的還有集采這道坎。9月21日，陜西牽頭十九省正畸材料托槽類(lèi)耗材集采企業(yè)調(diào)研會(huì)召開(kāi)，采購(gòu)結(jié)果預(yù)計(jì)在年底前落地執(zhí)行。實(shí)際上，在此次針對(duì)正畸材料進(jìn)行集采之前，即今年9月初，國(guó)家醫(yī)保局明確口腔種植體將進(jìn)行集采，并對(duì)種植牙醫(yī)療服務(wù)進(jìn)行價(jià)格調(diào)控。

雖然此次集采企業(yè)調(diào)研會(huì)名單里并未出現(xiàn)時(shí)代天使，但集采“寒潮”還是傳導(dǎo)至了這位國(guó)產(chǎn)隱形矯正龍頭。今年9月28日，時(shí)代天使開(kāi)盤(pán)后即持續(xù)走低，截至當(dāng)日收盤(pán)，大跌19.32%至74.95港元。

不過(guò)在集采風(fēng)波之后，面對(duì)逐漸轉(zhuǎn)好的防疫形勢(shì)，市場(chǎng)依舊對(duì)時(shí)代天使等頭部企業(yè)的后續(xù)增長(zhǎng)表示看好。國(guó)海證券表示，隱形正畸行業(yè)由于復(fù)診頻次要求高，因門(mén)診人流量受控，新增案例數(shù)增速放緩。因此看好未來(lái)疫后隱形正畸行業(yè)恢復(fù)高增長(zhǎng)的潛力，給予時(shí)代天使“推薦”評(píng)級(jí)。