中信證券：明年上半年A股和港股有望明顯恢復(fù) 海外建議關(guān)注避險(xiǎn)資產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年上半年的市場(chǎng)主線可能是經(jīng)濟(jì)內(nèi)強(qiáng)外弱，政策內(nèi)松外緊，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格國(guó)內(nèi)股強(qiáng)債弱，海外債強(qiáng)股弱。下半年海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，流動(dòng)性敏感資產(chǎn)可能出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)全年大類資產(chǎn)表現(xiàn)：A股>港股>黃金>美股>有色金屬>黑色金屬>美國(guó)國(guó)債>中國(guó)國(guó)債>原油。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)市場(chǎng)將出現(xiàn)從緊縮向衰退的過(guò)渡，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策預(yù)期會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

2022年美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的影響預(yù)計(jì)將在2023年集中顯現(xiàn)。抵押貸款利率的上升使得新屋銷售增速迅速跌至-20%左右，已經(jīng)呈現(xiàn)出衰退特征。居民實(shí)際收入和儲(chǔ)蓄率的下行使得消費(fèi)韌性難以持續(xù)。PMI等先行指標(biāo)也表明美國(guó)可能陷入衰退。但本輪企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表情況優(yōu)于2008年，預(yù)計(jì)衰退的深度有限。勞動(dòng)力市場(chǎng)供求缺口的收窄使得薪資增速難以持續(xù)，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)CPI增速將緩慢下行，年底回到3.5%左右。經(jīng)濟(jì)衰退和通脹回落使得美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步抬升加息終點(diǎn)的必要性降低，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2023年一季度結(jié)束加息，下半年討論降息的可能性，年底或2024年正式啟動(dòng)降息。

2023年國(guó)內(nèi)可能呈現(xiàn)出股強(qiáng)債弱的格局，海外建議關(guān)注避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值。

2023年上半年可能是經(jīng)濟(jì)修復(fù)較快的階段，若盈利預(yù)期改善且海外流動(dòng)性變化驅(qū)動(dòng)貼現(xiàn)率下行，A股和港股可能出現(xiàn)明顯恢復(fù)，建議關(guān)注三條線索：1)防疫政策調(diào)整;2)二十大報(bào)告中提及的中長(zhǎng)期改革;3)海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向。在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)計(jì)缺乏大幅寬松的背景下，股債蹺蹺板效應(yīng)可能較為明顯，上半年長(zhǎng)端利率可能出現(xiàn)上行壓力，下半年若內(nèi)外經(jīng)濟(jì)共振疊加寬松窗口打開(kāi)，債券可能存在交易性機(jī)會(huì)。

商品預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)較大的結(jié)構(gòu)分化，具有避險(xiǎn)屬性的黃金可能是全年表現(xiàn)最好的品種，外需驅(qū)動(dòng)的能源和基本金屬可能存在調(diào)整壓力，但下半年若流動(dòng)性預(yù)期改善可能帶動(dòng)基本金屬反彈，若國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工和基建恢復(fù)可能驅(qū)動(dòng)黑色金屬震蕩偏多。海外資產(chǎn)建議關(guān)注受經(jīng)濟(jì)衰退和流動(dòng)性轉(zhuǎn)向驅(qū)動(dòng)的美債的做多機(jī)會(huì)，美股可能在下半年受到流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)反彈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治環(huán)境變化超預(yù)期;海外通脹回落速度可能與預(yù)期不符;海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能被低估。