國信證券：美聯(lián)儲加息路徑企穩(wěn) 港股回購數(shù)據(jù)發(fā)出抄底信號

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，美國26.3萬人的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)市場在總量的角度依然強勢。當(dāng)前環(huán)境下，該行假設(shè)美國11月CPI處于合理范圍內(nèi)波動(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對于本輪加息的終點，市場的分歧也所剩無幾，2023年加息次數(shù)在2次和3次之間徘徊，對應(yīng)的利率上限介于500-525bp。港股方面，公司回購數(shù)據(jù)已經(jīng)向該行發(fā)出了抄底信號，該行相信港股在12月/1月或?qū)⒂写蝺?yōu)配置窗口。

國信證券主要觀點如下：

美國就業(yè)市場維持強勢

12月2日，美國勞工部公布了11月美國就業(yè)數(shù)據(jù)。其中，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增26.3萬人(前值為28.4萬人)，依然處于較為強勢的狀態(tài);失業(yè)率為3.7%，與上月持平;勞動力參與率為62.1%，上月為62.2%。

該行認為，26.3萬人的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)市場在總量的角度依然強勢。但是，由于美國的高端就業(yè)崗位已經(jīng)出現(xiàn)普遍的停止招聘/開始裁員，該行認為就業(yè)市場在接下來從總量強、結(jié)構(gòu)弱，轉(zhuǎn)向總量弱是大概率事件。

美聯(lián)儲本輪加息節(jié)奏已較具確定性，資金面交易或暫時淡出

在優(yōu)異的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，2年期美債收益率當(dāng)天僅上漲3bp，美股主要指數(shù)基本穩(wěn)定。這背后的原因，是聯(lián)儲貨幣政策的核心博弈框架，“通脹-就業(yè)蹺蹺板”，在本輪加息通道中已經(jīng)較大程度地淡出。

本輪加息的下半場，悲觀-樂觀假設(shè)已經(jīng)充分地收斂，加息節(jié)奏對宏觀數(shù)據(jù)的敏感性已經(jīng)下降了許多。當(dāng)前環(huán)境下，假設(shè)11月CPI處于合理范圍內(nèi)波動(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對應(yīng)2022年末FFR為425-450bp。對于本輪加息的終點，市場的分歧也所剩無幾，2023年加息次數(shù)在2次和3次之間徘徊，對應(yīng)的利率上限介于500-525bp。

當(dāng)前市場的關(guān)注點和不確定性主要在2023年下半年的潛在降息。對于時間相對較遠的降息，市場的觀點呈現(xiàn)出分散、模糊、波動大、參與定價程度低的特征。該行認為這種情況將延續(xù)至本輪加息周期走完。因此，基于貨幣政策和資金面的交易或?qū)簳r淡出。

港股：公司回購數(shù)據(jù)已經(jīng)向該行發(fā)出了抄底信號

11月，港股參與股份回購公司數(shù)量的數(shù)據(jù)(87家)出爐后，該行基本可以確認9月/10月股份回購公司數(shù)量(128家/120家)是本輪港股下行的高峰。根據(jù)該行的研究，2005年至今，港股市場回購公司數(shù)量的高點往往能精準(zhǔn)對應(yīng)市場的低點，回購數(shù)據(jù)總體領(lǐng)先股票市場0-1個月，這意味著，該行有較大的把握確定10月末是本輪港股的最低點。

對于未能趕上10月末底部的投資者，該行相信港股在12月/1月或?qū)⒂写蝺?yōu)配置窗口。該行建議這類投資者：1)抱著避免錯過的態(tài)度，在當(dāng)前時間點持有運營商、銀行、地產(chǎn)等高股息個股，以求在防御市場尾部風(fēng)險的同時享受一定潛在收益;2)同時關(guān)注已實現(xiàn)穩(wěn)態(tài)盈利的成長股，準(zhǔn)備在12月/1月的買入窗口進行布局。

風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。