美股新股前瞻|攜9000萬現(xiàn)金上市，盛豐物流(SHNG.US)長期價值待考

在新股市場顯著“降溫”的這一年，物流行業(yè)卻又一次迎來了上市熱潮。

今年以來，貨運行業(yè)的快狗打車(02246)成功登陸港股、多家網(wǎng)絡(luò)貨運平臺亦向港交所提交上市申請文件。而在中概股相對冷清的當下，一家老牌貨運企業(yè)盛豐物流(SHNG.US)則向美國證券交易委員會遞交了招股書。

隨著疫情后經(jīng)濟恢復性增長，物流行業(yè)多家上市公司迎來業(yè)績回暖。對于盛豐物流來說，這是一個不錯的上市時機，但公司最新披露的業(yè)績似乎并不足以作為加分項：上半年，公司營收僅同比增長1%。

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，今年前三季度，全國社會物流總額247.0萬億元，同比增長3.5%，增速穩(wěn)中有升，需求環(huán)比改善。與此同時，隨著疫情反復與燃料成本高企，物流企業(yè)經(jīng)營承壓、成本壓力持續(xù)加大，亟待提質(zhì)增效。

在國內(nèi)物流行業(yè)越來越“內(nèi)卷”的大背景下，作為有著二十多年歷史的老牌貨運企業(yè)，盛豐物流將如何講出新故事?

業(yè)績承壓 燃料成本上行

盛豐物流成立2001年，總部位于福建福州，是中國領(lǐng)先的合同物流服務(wù)提供商之一，為企業(yè)提供定制化的倉儲和配送解決方案。公司主要業(yè)務(wù)包括B2B 貨運服務(wù)、云存儲服務(wù)、增值服務(wù)(如報關(guān)進倉、貨物保險、打包包裝)等。

從業(yè)績來看，2020-2021年度，公司營收分別為2.88億美元、3.47億美元，增速約為20.49%;相應凈利潤分別為609.1萬美元、689.8萬美元，增速約為13.25%。

2022年上半年，公司營收為1.67億美元，同比增長1%;凈利潤為245.6萬美元。據(jù)公司透露，2020年公司業(yè)績受到疫情不利影響，2021年業(yè)務(wù)有所恢復;2022年4-5月間，因新冠病毒變異，上海企業(yè)停工停產(chǎn)，4月收入與3月相比減少了約200萬美元。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，上半年，由于疫情原因，整體成本有所下降。公司總運營費用下降約11%至1440萬美元，銷售和營銷費用為1075.5萬美元，同比減少約14.1%。

公司經(jīng)營利潤增長約46.5%至380萬美元，其他收入下降約53.6%至10萬美元，主要原因是今年上半年收到的政府補貼減少。2020-2021年，公司毛利率分別約為12.5%和11.9%，略有下降。

公司在手現(xiàn)金充裕，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2022年6月30日，公司在手現(xiàn)金、限制性現(xiàn)金約為1393.5萬美元(約為9875萬元人民幣)。上半年，公司用于經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金相比去年同期增加了90萬美元。2022年上半年和2021年全年，公司分別花費約550萬美元和2540萬美元以購買、擴充新的運輸車隊，并更換舊車輛。

2021年，公司承接的總運輸量約為640萬噸，同比增長10%。截至目前，公司已建立了廣泛的交通網(wǎng)絡(luò)，覆蓋31個省的341個城市。同時，公司擁有35個區(qū)域分揀中心、22個Cloud OFC、42個服務(wù)網(wǎng)點、約600輛自有卡車和車輛。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，運輸成本是合同物流行業(yè)公司的主要成本之一，而燃料價格波動則成為影響公司盈利能力的重要因素。截至2022年6月30日的六個月內(nèi)，燃料成本約占公司總運營費用的4%，相比2021年全年3.8%的運營費用占比有所增長。據(jù)招股書披露，公司預計如果燃料價格波動+/-5%，本年度的收入成本可能會增加或減少6070萬美元，導致凈利潤最多4550萬美元的變動(2021年公司收入成本約為3.054億美元)。

據(jù)生意社大宗榜數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年10月能源大宗商品燃料油價格為6690元/噸，同比增加9.85%，環(huán)比增加2.29%;據(jù)市場分析人士認為，盡管油價增速有所放緩，但國際油價不確定性仍存，將限制油價的下行空間。

在最新發(fā)布的《大宗商品市場展望》報告中，世界銀行預計能源價格在2022年上漲60%后，到2023年將下降11%，但仍比過去五年的平均水平高出75%。

今年1月，盛豐物流與昇輝科技(300423.SZ)達成戰(zhàn)略合作，欲共同打造華南地區(qū)有影響力的氫能物流示范產(chǎn)業(yè)鏈。盛豐物流首期將向昇輝新能源或指定主體采購3臺搭載有昇輝新能源氫燃料電池發(fā)動機的氫能物流車輛，并將氫能物流車逐步推廣應用至盛豐物流其他省級分公司。這在未來將有望縮減公司燃料成本。

零擔物流行業(yè)較分散 快遞巨頭扎堆入局

從收入結(jié)構(gòu)來看，貨運業(yè)務(wù)仍是盛豐物流目前的主要業(yè)務(wù)和收入來源，2021年全年，貨運業(yè)務(wù)貢獻了約3.28億美元收入，占總收入比例94.56%。公司為2226個企業(yè)客戶提供貨運服務(wù)，包括寧德時代的CATL電池、光明乳業(yè)、順豐快遞、施耐德電氣等公司。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，盛豐物流的貨運業(yè)務(wù)主要為向企業(yè)提供500公斤以上貨物的FTL貨運(整車運輸)和LTL貨運(拼箱貨車運輸)服務(wù)。FTL貨運是專門為重量通常超過3000公斤的重型貨物設(shè)計的，LTL貨運則主要面向重量通常在15公斤到3000公斤之間的貨物。

根據(jù)企業(yè)增長咨詢公司Frost & Sullivan提供的報告，2019年、2020年盛豐物流中國所有B2B獨立合同物流公司中排名前50。而按照中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布2022年度中國物流企業(yè)50強、民營物流企業(yè)50強的通告》，盛豐物流排在民營物流企業(yè)50強的32名。

合同物流是指以企業(yè)為甲方貨主，其主體通過整合、管控資源，以合約的方式為企業(yè)貨主提供綜合性的物流服務(wù)。

據(jù)運聯(lián)智庫數(shù)據(jù)表明，目前國內(nèi)的合同物流市場中，頭部企業(yè)大多是制造業(yè)、大型商貿(mào)業(yè)的子公司或關(guān)聯(lián)公司，而獨立第三方物流企業(yè)整體處于100強后半部分，所占市場份額較小，相比之下規(guī)模差距較為明顯。

在貨運物流行業(yè)中，公路運輸是國內(nèi)最主要的貨運方式，占貨物總運輸量的七成以上。按貨物的重量和運輸組織方式，又可以區(qū)分出快遞、零擔和整車運輸三種主要形式。公司所屬的零擔運輸處于單票重量30KG至3噸的區(qū)間內(nèi)。

目前，國內(nèi)零擔運輸行業(yè)整體處于整合提速期，市場集中度不高，競爭者眾多。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年受疫情影響，市場規(guī)模增速有所放緩;2021年隨著經(jīng)濟復蘇，物流行業(yè)有所恢復，市場規(guī)模大幅增長至約1.72萬億元。

物流行業(yè)部分受益于快速發(fā)展的電商市場，中小型電商賣家為節(jié)約成本常常依賴于第三方零擔貨運;相較快遞，B2C大件電商(如家電、家具等)也更依賴于零擔運輸滿足消費者門到門配送的需求。

盡管盛豐物流至今在行業(yè)內(nèi)深耕已有20多年，但業(yè)務(wù)規(guī)模并未如快遞行業(yè)巨頭那般成長迅猛。這一方面是因行業(yè)進入門檻低、企業(yè)服務(wù)同質(zhì)化、產(chǎn)品單一化，沒能形成差異化的競爭優(yōu)勢;另一方面，業(yè)內(nèi)客戶資源相對分散，市場增速整體趨緩，典型買方市場中競爭將日趨激烈。

而從競爭格局來看，電商市場的發(fā)展讓貨運企業(yè)們瞄準了快遞市場，而與此相對應，快遞巨頭們也紛紛入局零擔貨運行業(yè)。自2017年起，順豐、圓通、韻達、申通、百世等多家快遞玩家以或自建或合作的方式紛紛推出貨運業(yè)務(wù)，為物流行業(yè)帶來了更多變數(shù)。

受益于多年在行業(yè)內(nèi)經(jīng)營的穩(wěn)固優(yōu)勢及覆蓋廣泛的物流網(wǎng)絡(luò)，盛豐物流有望繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。但面臨已有競爭對手與新入局者的虎視眈眈，如何求新求變、在行業(yè)鏖戰(zhàn)中謀求更多發(fā)展，則是管理層亟待考慮的問題。