國海證券：鈉電普魯士藍類正極材料可期 低成本+高比容量未來潛力大

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，相比鋰電池，產(chǎn)業(yè)化的鈉離子電池原材料具有成本優(yōu)勢。預(yù)計鈉離子電池將率先取代鉛酸電池進軍低速二輪車，后切入儲能和A00級車，部分替代磷酸鐵鋰電池。綜合考慮鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化提速給上游正極材料帶來需求的提升，普魯士藍類正極材料憑借低成本+高比容量，未來發(fā)展空間廣闊。首予鈉離子電池材料行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注標的：百合花(603823.SH)、美聯(lián)新材(300586.SZ)、七彩化學(300758.SZ)等。

國海證券主要觀點如下：

產(chǎn)業(yè)化的鈉離子電池原材料具備明顯成本優(yōu)勢，兩輪車+儲能+A00級車市場空間廣闊

據(jù)中科海納官網(wǎng)，相比鋰電池，產(chǎn)業(yè)化的鈉離子電池原材料具有成本優(yōu)勢。此外，鈉離子電池在安全性能、高低溫性能和倍率性能上表現(xiàn)更為優(yōu)異，該行預(yù)計在碳酸鋰價格高位下迎來快速發(fā)展期。該行預(yù)計鈉離子電池將率先取代鉛酸電池進軍低速二輪車，后切入儲能和A00級車，部分替代磷酸鐵鋰電池。

假設(shè)2025年全球電化學儲能中鈉離子電池滲透率為10%，電動兩輪車鈉離子電池滲透率為25%，A00級電動車鈉離子電池滲透率為20%，該行測算2025年鈉離子電池需求為67.5GWh，市場空間接近500億元。產(chǎn)業(yè)鏈加速布局鈉離子電池，預(yù)計2023年成為鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化元年。該行預(yù)計2023年鈉離子電池投產(chǎn)產(chǎn)能為7.5GWh，帶動正極材料需求約為1.38萬噸，市場空間約9.63億元。

正極材料中，普魯士藍類低成本+高比容量，未來潛力大

在鈉離子電池正極材料三種路線中，普魯士藍類化合物成本較低，比容量和能量密度高，倍率性能優(yōu)異，未來潛力較大。寧德時代發(fā)布的第一代鈉離子電池正極材料就采用普魯士白，電池能量密度達到160wh/kg。普魯士藍類正極材料生產(chǎn)工藝主要有共沉淀法、水熱合成法和球磨法。其中共沉淀法由于生產(chǎn)工藝簡單且易于調(diào)節(jié)，是目前最主流的方式。

普魯士藍類正極材料壁壘較高，相關(guān)公司積極布局

普魯士藍類正極材料量產(chǎn)的難點主要在于：1.結(jié)晶水和缺陷的去除;2.導電性及電芯工藝的控制;3.上游氰化物準入門檻較高。普魯士藍類正極材料產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進。除了傳統(tǒng)鋰電正極廠商，美聯(lián)新材、百合花、七彩化學等化工企業(yè)利用其在普魯士藍材料領(lǐng)域或上游氰化物領(lǐng)域的優(yōu)勢，積極布局鈉電。其中，美聯(lián)新材與七彩化學合作的50噸中試項目已投產(chǎn)，百合花電池級普魯士藍類處于小試階段。

風險提示：新能源車銷量不及預(yù)期;鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期;項目建設(shè)進度不及預(yù)期;原材料價格大幅波動的風險;技術(shù)更新帶來降本不及預(yù)期;重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期;鈉離子電池未來市場空間存在一定的不確定，相關(guān)測算僅供參考。