中金：看好航空板塊周期向上 國(guó)際線需求釋放帶來增長(zhǎng)高彈性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，航空板塊民航業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，疫情對(duì)于行業(yè)的沖擊拉長(zhǎng)了行業(yè)筑底的時(shí)間。該行認(rèn)為隨著國(guó)際航班邊際增加，國(guó)內(nèi)需求觸底回升，此輪行業(yè)的周期將相較于之前的周期來得更長(zhǎng)，高點(diǎn)將出現(xiàn)在2024年或以后，盈利的彈性也將更高?？春靡吆笮袠I(yè)供需改善帶來業(yè)績(jī)超預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

更長(zhǎng)的周期：疫情拉長(zhǎng)了周期底部，該行認(rèn)為此輪周期的高點(diǎn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)在2024年或以后。

回顧歷史，此前航空行業(yè)周期高點(diǎn)分別出現(xiàn)在2010年和2015-2017年，主要航司的周期高點(diǎn)相較于行業(yè)更早。復(fù)盤股價(jià)表現(xiàn)，航空股股價(jià)在此期間經(jīng)歷了多輪上漲，雖然大多由供需改善驅(qū)動(dòng)，但股價(jià)啟動(dòng)往往早于基本面。該行認(rèn)為，疫情沖擊拉長(zhǎng)了行業(yè)周期底部，此輪周期的高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在國(guó)際線較大程度恢復(fù)之后，即2024年或以后，如果疫情能得到較好控制，基本面或于明年開始改善，股價(jià)或?qū)⑾扔诨久嫜堇[。

更高的彈性：國(guó)際線需求釋放帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高彈性。

航空兼具成長(zhǎng)性和周期性，因此每一輪的周期高點(diǎn)均高于此前。疫情前國(guó)際線需求(RPK計(jì))占整體需求約30%。隨著后續(xù)國(guó)際線需求恢復(fù)，疊加國(guó)內(nèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較大供需差。該行認(rèn)為航空的高彈性來自于需求釋放形成的供需差在票價(jià)端的體現(xiàn)，10%的國(guó)際線客收變動(dòng)對(duì)應(yīng)約160億元的利潤(rùn)變動(dòng)(2017年行業(yè)利潤(rùn)總額為408億元)，因此對(duì)業(yè)績(jī)彈性較高。

短期股價(jià)已經(jīng)隱含部分樂觀預(yù)期，但中期來看，仍有較大上行空間。

航空指數(shù)年初至今基本持平，跑贏大盤15個(gè)百分點(diǎn)，該行認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)隱含部分樂觀預(yù)期，但中期來看，仍有較大上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期;油價(jià)大幅上漲。