華泰證券：寒潮降溫有望支撐煤價 庫存高位價格大幅反彈或無望

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，煤價由于冬季取暖的剛需且在生產(chǎn)擾動仍存的背景下，會有一定幅度的反彈，但考慮到相對充裕的全社會煤炭庫存以及低迷的非采暖煤炭消費(fèi)以及目前相對高企的煤價，動力煤價格在2022-23年度迎峰度冬期間或僅有小幅的反彈。2023年仍然是需求側(cè)相對決定煤價，該行預(yù)計(jì)煤炭價格中樞在供需作用下將有一定幅度的下移(從1250元/噸下降至950元/噸)，中國地產(chǎn)、海外經(jīng)濟(jì)以及俄烏沖突仍然是核心跟蹤變量。

投資建議：中國神華(601088.SH，01088)和中煤能源(601898.SH，01898)是該行的行業(yè)首選，基于高比例的中長期合同占比以及中國神華較高的分紅比例。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

供需雙弱需求更弱下港口煤價高位大幅下行

國內(nèi)動力煤市場10月以來呈現(xiàn)出“供需雙弱但需求更弱”的情形，北港5500卡動力煤價格從10月24日的1630元/噸高位大幅下行至11月28日的1260元/噸。偏暖的天氣、高企的庫存、疲弱的工業(yè)用煤需求、較低的電力增速都推動了煤價下行。據(jù)CCTD數(shù)據(jù)，天氣較往年偏暖壓制了電力和供熱煤炭消耗，11月上旬和中旬全國發(fā)電量同比僅增長2.8%和0.29%。同時水泥和化工行業(yè)利潤和需求不振導(dǎo)致煤炭采購9月份脈沖上行后保持疲弱。大多數(shù)海外煤炭品種價格在大幅下行后低于國內(nèi)打開進(jìn)口需求。雖然煤炭生產(chǎn)沒有恢復(fù)到今年3-4月份的高水平，但更弱的需求使煤炭價格顯著下行。

寒潮降溫支撐取暖用煤需求，但煤炭非取暖需求維持疲弱

據(jù)中央氣象臺預(yù)測，本周我國大部分地區(qū)將迎來寒潮降溫天氣，同時本次寒潮過后，絕大部分地區(qū)平均氣溫將較11月份有顯著的下降，氣溫的下降有望直接帶動供熱用煤和電力取暖的需求上升。CCTD25省日耗歷史數(shù)據(jù)顯示，迎峰度冬期間日耗高位相較11月底水平提升約15%左右，冬季取暖的煤炭剛需會推動需求季節(jié)性的進(jìn)一步上行。但非取暖需求或?qū)⒈３制Ｈ酰I(yè)用煤逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季且由于下游需求疲弱或加大停產(chǎn)力度，整體經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致全社會用電需求增速維持低位水平。該行預(yù)計(jì)煤炭需求環(huán)比有提升，但天氣將是主動力而非全面的需求提升。

庫存高位滯降，煤價旺季大幅反彈或無望

在國家持續(xù)的產(chǎn)能核增、新增產(chǎn)能釋放以及需求疲弱的情形下，煤炭庫存在過去一個月維持在歷史高位并呈現(xiàn)“滯降”的特征，這和往年11月上旬之后庫存開始季節(jié)性下行有所不同。金正能源統(tǒng)計(jì)，全社會煤炭庫存目前約為18589萬噸，比11月初上漲350萬噸左右。CCTD25省終端煤炭庫存目前維持在11460萬噸，和月初水平基本一致，可用天數(shù)在21.6天。該行預(yù)計(jì)除非出現(xiàn)強(qiáng)度和持續(xù)時間超預(yù)期的冷冬或者嚴(yán)重的產(chǎn)地生產(chǎn)擾動，今年迎峰度冬期間全社會煤炭庫存不會出現(xiàn)快速且大幅的下降。庫存的高位意味著今年冬季煤炭價格或會反彈但不會出現(xiàn)大幅反彈。

風(fēng)險提示：煤炭供給擾動強(qiáng)于預(yù)期或者產(chǎn)能釋放低于預(yù)期;中國地產(chǎn)以及海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。