新股研報(bào) | 步陽國際(02457)今起招股 基石投資者胡忠懷認(rèn)購發(fā)售股份約21.8%

步陽國際(02457)是鋁合金汽輪制造商，專注于售后市場，即用于汽車維修及保養(yǎng)的零配件市場

招股日期︰11月29日至12月7日

上市日期︰12月15日

獨(dú)家保薦人︰中泰國際

收款行︰工銀亞洲 發(fā)售2.5億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)。

每股招股價(jià)為0.5元至0.6元，集資最多1.5億元，占總市值約25%，上市開支約4140萬人民幣。

按每手5000股，入場費(fèi)3030.23元 以上限價(jià)0.6元計(jì)算，市值約6億元(以21年經(jīng)調(diào)整純利約4442萬人民幣計(jì)算，市盈率約12.2倍)。

截至22年5月底 ，平均資產(chǎn)凈值約2.3億人民幣。

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)。

業(yè)務(wù)︰

19至21年收入分別為3.74億人民幣、3.62億人民幣、4.4億人民幣，22年首五個(gè)月收入為1.49億人民幣。

截至19年及20年底止年度，收益減少主要由于COVID-19疫情對部份海外市場造成不利影響。截至21年底止年度，收益增加至約4.4億人民幣，表明經(jīng)營業(yè)績自COVID-19疫情以來強(qiáng)勁復(fù)蘇。

19至21年毛利分別為7372萬人民幣、7758萬人民幣、7716萬人民幣，22年首五個(gè)月毛利為2747萬人民幣。

19至21年純利分別為4609萬人民幣、3470萬人民幣、3766萬人民幣，22年首五個(gè)月純利為1638萬人民幣。

19至21年經(jīng)調(diào)整純利分別為5031萬人民幣、4912萬人民幣、4442萬人民幣，22年首五個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為1791萬人民幣(若不涉及上市開支)。

年內(nèi)經(jīng)調(diào)整溢利將從20年的4912萬人民幣減少9.6%至21年的4442萬人民幣，主要是鋁合金錠采購成本增加所致。

公司制造及向客戶銷售各種鋁合金汽輪，按鋁合金汽輪出口價(jià)值計(jì)，2021年公司占中國鋁合金汽輪市場約1%的市場份額。

公司主要經(jīng)營附屬公司步陽汽輪于07年注冊成立，生產(chǎn)廠房位于中國浙江省金華市永康市，租賃自控股股東控制的步陽中國。截至22年5月底，公司自有及運(yùn)作31臺(tái)重力鑄造機(jī)、12臺(tái)低壓鑄造機(jī)、52臺(tái)數(shù)控車床、22個(gè)機(jī)械加工中心、三臺(tái)預(yù)處理噴涂設(shè)備、六臺(tái)粉末噴涂機(jī)及十臺(tái)液體噴涂機(jī)，最大設(shè)計(jì)年產(chǎn)能約為1.2百萬只鋁合金汽輪。

公司絕大部份收益來自于向售后市場銷售鋁合金汽輪，客戶主要為售后市場的鋁合金汽輪批發(fā)貿(mào)易商及零售商，彼等采購公司的品牌或無品牌的鋁合金汽輪并于售后市場銷售，以滿足終端用戶的改裝、維修及保養(yǎng)需求。

公司歷史可追溯至05年，當(dāng)年聯(lián)合創(chuàng)始人徐步云先生考慮到汽車行業(yè)的發(fā)展前景，決定利用其在步陽集團(tuán)所獲得的制造業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，通過步陽中國從事汽輪制造業(yè)務(wù)，并以海外售后市場為重心。積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)后，徐先生決定拓展汽輪制造業(yè)務(wù)并與其配偶陳江月女士于2007年一同注冊成立我們的全資附屬公司步陽汽輪。

為進(jìn)一步發(fā)展及拓展我們的業(yè)務(wù)，公司于11年開始發(fā)展國內(nèi)售后市場并于同年投資逾1000萬人民幣以擴(kuò)大產(chǎn)能，包括引進(jìn)低壓鑄造機(jī)及噴涂設(shè)備。公司亦已于13年開發(fā)并注冊商標(biāo)，而鋁合金汽輪品牌「BYW」隨后亦于18年被浙江省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局評為浙江名牌。經(jīng)過多年的發(fā)展，于截至20年底止年度，公司的鋁合金汽輪年銷量超過一百萬只，客戶遍布50多個(gè)國家。

集資所得其中約57%將用于擴(kuò)大產(chǎn)能，包括購置新設(shè)備以供生產(chǎn)鋁合金汽輪所用;約36.2%用于建設(shè)新生產(chǎn)廠房、倉庫及其他輔助設(shè)施，以配合擴(kuò)大的產(chǎn)能;約6.8%將用于設(shè)計(jì)、開發(fā)及測試我們的新模具及樣品。

基石投資者︰

引入胡忠懷先生作為基石投資者，認(rèn)購約3000萬港元股份，按招股價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約21.8%，設(shè)6個(gè)月禁售期，胡先生為獨(dú)立第三方，是家電行業(yè)的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者，為新加坡交易所上市公司Casa Holdings Limited(新交所：C04)的非執(zhí)行董事及唯一最大股東。

上市后主要股東架構(gòu)︰

徐步云先生及陳江月女士持股75%

公眾股東持股25%

簡評︰

步陽國際(02457)是鋁合金汽輪制造商，專注于售后市場，即用于汽車維修及保養(yǎng)的零配件市場。

以上限價(jià)0.6元計(jì)算，市值約6億元，以21年經(jīng)調(diào)整純利約4442萬人民幣計(jì)算，市盈率約12.2倍。

公司集資最多1.5億元，上市市值僅約6億元，屬市值偏細(xì)的新股，因此股價(jià)料會(huì)較波動(dòng)。

本文由“信誠證券”供稿，作者：信誠證券分析師陳伯豪；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉家殷。