遞交全面轉(zhuǎn)型后的首份成績(jī)單，普達(dá)特科技(00650)收入增5.6倍

普達(dá)特科技(00650)價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)。

11月27日，普達(dá)特科技發(fā)布了2022年的上半年業(yè)績(jī)(截至9月30日止6個(gè)月)。得益于泛半導(dǎo)體設(shè)備的放量，公司報(bào)告期內(nèi)的總收入大增563.6%至4.33億港元，設(shè)備收入占總收入的比例高達(dá)70%;同時(shí)，期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈虧損大幅縮減。

亮眼業(yè)績(jī)向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，即普達(dá)特科技向太陽(yáng)能及半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成效顯著。目前，公司在手尚未確認(rèn)收入的太陽(yáng)能濕法設(shè)備超80套，半導(dǎo)體單片機(jī)清洗設(shè)備銷售及樣機(jī)訂單近10套，充裕的在手訂單保證了公司后續(xù)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng);此外，普達(dá)特科技已在推進(jìn)太陽(yáng)能領(lǐng)域銅電鍍?cè)O(shè)備以及半導(dǎo)體領(lǐng)域熱CVD設(shè)備的研發(fā)，進(jìn)一步打開(kāi)了公司的成長(zhǎng)空間，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值不斷提升。

但普達(dá)特科技的真實(shí)價(jià)值尚未被資本市場(chǎng)充分挖掘，其股價(jià)仍處底部區(qū)域盤(pán)整，隨著設(shè)備不斷放量帶來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)，普達(dá)特科技有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值抬升下的“戴維斯雙擊”行情。

濕法設(shè)備獲技術(shù)溢價(jià)，銅電鍍成太陽(yáng)能業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)

普達(dá)特科技的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)收購(gòu)于德國(guó)RENA，后者是全球濕法化學(xué)處理設(shè)備技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，在太陽(yáng)能設(shè)備領(lǐng)域一直有著良好的市場(chǎng)聲譽(yù)?；诖舜问召?gòu)，普達(dá)特科技的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)形成了兩大產(chǎn)品線，分別是已批量出貨的濕法設(shè)備和在研的銅電鍍?cè)O(shè)備。

在濕法設(shè)備方面，目前有兩個(gè)產(chǎn)品系列：BatchTex和InLine。從功能上看，BatchTex系列應(yīng)用于硅片表面制絨和清洗工藝，可增加硅片表面的粗糙度及增強(qiáng)光捕獲性以及太陽(yáng)能晶片生產(chǎn)中的各種表面化學(xué)處理工藝。與市場(chǎng)中的同類產(chǎn)品相比，BatchTex系列產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于延續(xù)了RENA的完整工藝，吞吐量高達(dá)15000WPH，且具有領(lǐng)先的低反射率、低能耗。

InLine系列產(chǎn)品則應(yīng)用于切除硅片邊緣P-N結(jié)層及背面拋光處理。在該系列產(chǎn)品中，普達(dá)特科技目前已基于領(lǐng)先的NIAK3+平臺(tái)進(jìn)行新式C鏈?zhǔn)綑C(jī)的研發(fā)，預(yù)計(jì)2023年第一季度便可完成。屆時(shí)，普達(dá)特科技濕法設(shè)備產(chǎn)品線的可服務(wù)市場(chǎng)將大幅擴(kuò)展至~18億人民幣。

基于顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，普達(dá)特科技目前在手尚未確認(rèn)收入的太陽(yáng)能濕法設(shè)備訂單超80套。其中，自8月18日完成收購(gòu)RENA的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)至今，短短三個(gè)月時(shí)間，公司已新接獲來(lái)自市值龍頭、組件龍頭、電池龍頭等數(shù)家頭部客戶總計(jì)58套太陽(yáng)能濕法設(shè)備訂單。為進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，普達(dá)特科技將繼續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈本土化以降低成本，這有望帶動(dòng)公司整體毛利率水平的繼續(xù)改善。

在研的銅電鍍?cè)O(shè)備是RENA技術(shù)轉(zhuǎn)移當(dāng)中的重要部分，其十年前便已開(kāi)始了銅電鍍的早期研發(fā)。該技術(shù)是一種金屬化方案，用來(lái)替代絲網(wǎng)印刷目前在技術(shù)可靠性驗(yàn)證、量產(chǎn)型設(shè)備機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)制約等方面的痛點(diǎn)問(wèn)題?；诂F(xiàn)有的設(shè)備平臺(tái)，該技術(shù)可用于TOPCon，HJT及BC電池結(jié)構(gòu)，目前，中試設(shè)備已達(dá)成數(shù)項(xiàng)技術(shù)突破及可靠性驗(yàn)證。

據(jù)悉，銅電鍍?cè)O(shè)備在22年底或者23年初有數(shù)據(jù)讀出，完成工藝驗(yàn)證后，銅電鍍工藝配置可以直接在鏈?zhǔn)綑C(jī)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)設(shè)備便可迅速向市場(chǎng)推出。且HJT產(chǎn)業(yè)當(dāng)前處于放量突破前夕，若普達(dá)特科技設(shè)備研發(fā)成功助力客戶進(jìn)一步降低成本，那么該設(shè)備將迎來(lái)顛覆式市場(chǎng)聚焦效果，助力HJT產(chǎn)業(yè)加速商業(yè)化。

且與普達(dá)特科技綁定的頭部客戶已展開(kāi)針對(duì)HJT電池技術(shù)路線高效能設(shè)備的研發(fā)，這將助力普達(dá)特科技搶占未來(lái)市場(chǎng)先機(jī)，成為公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)曲線。

以太陽(yáng)能業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)向半導(dǎo)體領(lǐng)域擴(kuò)張，這是普達(dá)特科技提升公司成長(zhǎng)空間的重大舉措，而這背后有著深刻的邏輯做支撐。從技術(shù)角度而言，隨著單結(jié)太陽(yáng)能電池發(fā)電效率接近極限，太陽(yáng)能行業(yè)的技術(shù)主導(dǎo)特性進(jìn)一步加強(qiáng)，對(duì)工藝設(shè)備技術(shù)性能的要求也越來(lái)越高。太陽(yáng)能工藝設(shè)備的發(fā)展趨向于半導(dǎo)體工藝設(shè)備發(fā)展和要求，且半導(dǎo)體清洗設(shè)備與太陽(yáng)能濕化學(xué)設(shè)備在技術(shù)上也是一脈相承。

從業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的角度而言，普達(dá)特科技光伏清洗設(shè)備的成熟產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系與半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)相輔相成，有極大的支持和協(xié)同作用，再加上公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)及高技術(shù)研發(fā)能力，相互協(xié)同下利于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的快速拓展，而目前已取得顯著成效。

半導(dǎo)體清洗設(shè)備打入存儲(chǔ)客戶，CVD設(shè)備2024年量產(chǎn)

普達(dá)特科技的半導(dǎo)體清洗設(shè)備已打造了CUBE和OCTOPUS兩個(gè)產(chǎn)品系列，覆蓋12寸，8寸，6寸晶圓，且具有顯著的差異化技術(shù)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前行業(yè)同類設(shè)備是基于10-15年前的技術(shù)水平設(shè)計(jì)和定型的，普達(dá)特科技面向未來(lái)采用創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和自動(dòng)化技術(shù)，能夠在相同占地面積上，提供更高產(chǎn)出，比如Cube系列半導(dǎo)體清洗設(shè)備吞吐量就基本可以達(dá)到行業(yè)同類產(chǎn)品的兩倍。

高產(chǎn)出將使終端客戶能夠降低購(gòu)置成本，且公司已逐步引入智能化，這將使設(shè)備在使用、維護(hù)、升級(jí)的整個(gè)使用周期內(nèi)的成本都降低，顯著節(jié)約了客戶的總擁有成本。

基于產(chǎn)品的高性能以及顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，普達(dá)特科技的半導(dǎo)體清洗設(shè)備已完成了10套以內(nèi)的單片機(jī)清洗設(shè)備銷售及樣機(jī)訂單，且從客戶類型上看，涵蓋了存儲(chǔ)芯片制造商、細(xì)分芯片應(yīng)用領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先晶圓制造商以及汽車OEM背景國(guó)內(nèi)領(lǐng)先晶圓制造商等多家頭部客戶。

能在短短一年內(nèi)獲得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先客戶設(shè)備訂單也反映出了普達(dá)特科技在半導(dǎo)體設(shè)備上的強(qiáng)勁實(shí)力。目前，普達(dá)特科技徐州生產(chǎn)基地一期現(xiàn)有半導(dǎo)體清洗設(shè)備產(chǎn)能100臺(tái)/年，有充足產(chǎn)能支持市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。

基于清洗設(shè)備向CVD設(shè)備延伸則是普達(dá)特科技打造半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)曲線的又一布局。CVD設(shè)備在晶圓制造的薄膜沉積(生長(zhǎng))過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，是主流的薄膜沉積設(shè)備之一，占據(jù)薄膜沉積設(shè)備總市場(chǎng)份額的66 %，約等于半導(dǎo)體設(shè)備總市場(chǎng)份額的10 % ，2021年全球市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)110億美元。

CVD設(shè)備和工藝本質(zhì)上是對(duì)材料特性的理解過(guò)程，需要長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累，因此該設(shè)備市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中其他的CVD設(shè)備玩家相比，普達(dá)特科技亦有著自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，公司的團(tuán)隊(duì)由經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)精英組成，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能夠縮短學(xué)習(xí)曲線，加速產(chǎn)品的研發(fā)。

比如現(xiàn)任CEO劉二壯博士在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域擁有30年的豐富經(jīng)驗(yàn)，曾任LAM集團(tuán)副總裁兼中國(guó)區(qū)總經(jīng)理。同時(shí)，普達(dá)特科技50%以上的管理團(tuán)隊(duì)還擁有半導(dǎo)體業(yè)界前5公司工作經(jīng)驗(yàn)。

此外，普達(dá)特科技在客戶資源、生產(chǎn)制造和供應(yīng)鏈等方面已經(jīng)有一個(gè)成熟的團(tuán)隊(duì)和管理流程，這也加強(qiáng)了公司開(kāi)發(fā)CVD市場(chǎng)的信心。普達(dá)特科技表示，目前已展開(kāi)針對(duì)邏輯/存儲(chǔ)等應(yīng)用的設(shè)備設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年第四季度完成設(shè)備樣機(jī)的生產(chǎn)與調(diào)試，至2024年時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)頂級(jí)廠商的設(shè)備量產(chǎn)。

廣闊市場(chǎng)前景下的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

普達(dá)特科技宣布正式向泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域轉(zhuǎn)型至今不足半年，但公司的強(qiáng)大執(zhí)行力以及精準(zhǔn)的戰(zhàn)略布局讓市場(chǎng)驚嘆，業(yè)務(wù)版圖迅速擴(kuò)大，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值持續(xù)提升。且從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，橫跨太陽(yáng)能與半導(dǎo)體兩大賽道的普達(dá)特科技仍有巨大的成長(zhǎng)空間。

就太陽(yáng)能行業(yè)而言，“世界太陽(yáng)能之父”馬丁·格林教授表示，若要控制全球氣候變暖，每年太陽(yáng)能的裝機(jī)容量將達(dá)到1TW，即太陽(yáng)能行業(yè)在市場(chǎng)每年新增1TW容量之前，裝機(jī)量都將持續(xù)增長(zhǎng)，而目前每年僅有新增150GW-200GW的裝機(jī)量，仍有近6倍的成長(zhǎng)空間。

目前太陽(yáng)能電池持續(xù)快速發(fā)展中，主要以TOPCon、HJT和IBC三大技術(shù)路線為主。TOPCon由于可在PERC生產(chǎn)線上進(jìn)行改造，成本相對(duì)較低，在三大技術(shù)中擴(kuò)產(chǎn)速度最快。

HJT雖然在金屬化成本上未有優(yōu)勢(shì)，但降本路線清晰，若后續(xù)拉開(kāi)與TOPCon的薄片化進(jìn)度，同時(shí)銀包銅/銅電鍍、鋼板印刷/激光轉(zhuǎn)印等技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)，則HJT可以實(shí)現(xiàn)快速降本。正因如此，市場(chǎng)對(duì)普達(dá)特科技的銅電鍍?cè)O(shè)備高度期待，一旦設(shè)備成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的降本增效，進(jìn)而推動(dòng)HJT商業(yè)化的大爆發(fā)，普達(dá)特科技也將從中持續(xù)獲益。

從半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨，是國(guó)內(nèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的必經(jīng)之路，目前處于快速發(fā)展階段。清洗設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化仍有~70%的市場(chǎng)空間。前期晶圓廠向日本廠商采購(gòu)的清洗設(shè)備在交預(yù)付款的前提下仍需排隊(duì)18個(gè)月，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)清洗設(shè)備的市場(chǎng)需求仍舊急迫。

而在熱CVD設(shè)備方面，市場(chǎng)呈高度集中的特征，國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由TEL，KE國(guó)際巨頭公司壟斷，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)取得一些進(jìn)展，但是在關(guān)鍵應(yīng)用市場(chǎng)自主替代成長(zhǎng)空間巨大。

面對(duì)廣闊的市場(chǎng)前景，普達(dá)特科技在設(shè)備行業(yè)有著其他玩家沒(méi)有的顯著優(yōu)勢(shì)，即公司的橫向整合能力較強(qiáng)，利于公司的持續(xù)高成長(zhǎng)。從商業(yè)邏輯來(lái)看，橫向整合是驅(qū)動(dòng)設(shè)備公司快速發(fā)展以及獲得更好的協(xié)同效應(yīng)的方法，公司將積極尋找具備市場(chǎng)積累和人才積累的良好標(biāo)的采取收、并購(gòu)，入股投資，或者展開(kāi)合作等多種方式，快速的整合技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，迅速地填補(bǔ)未來(lái)變動(dòng)的市場(chǎng)格局。

而普達(dá)特科技已向市場(chǎng)展示了其強(qiáng)大的橫向整合能力，成功收購(gòu)RENA便是公司并購(gòu)能力的體現(xiàn)，也是公司執(zhí)行橫向發(fā)展的第一步。從當(dāng)前結(jié)果來(lái)看，可謂是“一舉成名”。而這背后，主要得益于公司團(tuán)隊(duì)有數(shù)十億美金的并購(gòu)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，且IDG資本作為公司的控股股東，未來(lái)將會(huì)提供更多資源以實(shí)現(xiàn)公司的橫向整合擴(kuò)張?；趦?nèi)部自研+外部橫向整合擴(kuò)張的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，普達(dá)特科技可最大程度的從產(chǎn)業(yè)變革和時(shí)代趨勢(shì)中獲益，從而推動(dòng)公司持續(xù)壯大發(fā)展，

可以看到，無(wú)論是短期發(fā)展現(xiàn)狀亦或是長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，普達(dá)特科技向資本市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是十分清晰的，且公司的基本面以肉眼可見(jiàn)的速度在持續(xù)改善，亮眼業(yè)績(jī)證明轉(zhuǎn)型成效漸顯，清洗設(shè)備的放量將帶動(dòng)公司持續(xù)高成長(zhǎng)，銅電鍍、CVD設(shè)備作為新增長(zhǎng)點(diǎn)亦獲穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)在價(jià)值不斷提升。這或意味著，長(zhǎng)期底部盤(pán)整的普達(dá)特科技股價(jià)即將迎來(lái)上攻時(shí)刻。